財(cái)聯(lián)社11月13日訊（編輯 黃君芝）整個(gè)2025年，美聯(lián)猛批更確切地說，何控自美國(guó)總統(tǒng)特朗普上任以來，制不增稅來自政商兩界的通脹特朗同于大佬就對(duì)關(guān)稅的影響爭(zhēng)論不休。瑞銀剛剛得出了確切結(jié)論：關(guān)稅實(shí)際上相當(dāng)于大幅增稅。普關(guān)

　　由經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森·平格勒（Jonathan Pingle）領(lǐng)導(dǎo)的大幅團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，關(guān)稅正在嚴(yán)重拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)猛批并大幅推動(dòng)持續(xù)通脹，何控侵蝕消費(fèi)者的制不增稅實(shí)際收入增長(zhǎng)。

　　瑞銀分析師們?cè)趫?bào)告中寫道：“關(guān)稅是通脹特朗同于一次大幅增稅。目前的普關(guān)關(guān)稅政策意味著，按2024年進(jìn)口份額計(jì)算，大幅加權(quán)平均關(guān)稅稅率為13.6%，美聯(lián)猛批較今年年初的何控2.5%躍升了五倍?！?/p>

　　貿(mào)易體制帶來的制不增稅最直接影響體現(xiàn)在價(jià)格上漲，這讓“物價(jià)居高不下”。瑞銀估計(jì)，到2026年，新的貿(mào)易體制將使核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）通脹率增加0.8個(gè)百分點(diǎn)，足以抵消一年的通脹降溫進(jìn)展，即使住房或能源等其他壓力有所緩解，價(jià)格漲幅也將保持在3.5%左右的水平。

　　從長(zhǎng)期來看，瑞銀預(yù)計(jì)，到2028年，關(guān)稅對(duì)核心個(gè)人消費(fèi)支出水平的累計(jì)直接影響將達(dá)到1.4個(gè)百分點(diǎn)，一旦考慮到供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商在關(guān)稅保護(hù)下提高價(jià)格等連鎖效應(yīng)，這一影響將升至近1.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　簡(jiǎn)單地說：僅關(guān)稅一項(xiàng)就可以解釋當(dāng)前通脹率與美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)之間的近三分之二差距。

　　通脹逆風(fēng)打擊家庭

　　瑞銀還指出，這種與關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格傳遞已經(jīng)轉(zhuǎn)化為對(duì)美國(guó)家庭的壓力。過去六個(gè)月，平均時(shí)薪年化增長(zhǎng)率已放緩至約3.5%，而總工資收入年化增長(zhǎng)率約為3.25%，因此，此次通脹飆升正造成沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

　　該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，未來兩個(gè)季度個(gè)人消費(fèi)支出折合成年率的季度通脹率將在3%至4%之間，相當(dāng)于抵消了這些收入增長(zhǎng)。

　　報(bào)告強(qiáng)調(diào)，與兩年前相比，大多數(shù)家庭現(xiàn)在抵御通貨膨脹的能力較弱。雖然高收入家庭得到了人工智能驅(qū)動(dòng)的股票市場(chǎng)財(cái)富的支持，但收入分配前20%以下的家庭卻遭受著歷史上低流動(dòng)性資產(chǎn)的困擾。成本上升，加上勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩，正在削弱消費(fèi)者對(duì)未來前景的看法。

　　這種逆風(fēng)尤其令人擔(dān)憂，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張已經(jīng)被瑞銀描述為“狹隘驅(qū)動(dòng)”和“不穩(wěn)定”。目前的經(jīng)濟(jì)前景基本上被描述為“對(duì)人工智能的大筆押注”，其中唯一明顯的增長(zhǎng)領(lǐng)域是對(duì)軟件和計(jì)算機(jī)（人工智能驅(qū)動(dòng)）的投資，以及由高收入股票市場(chǎng)財(cái)富支持的消費(fèi)。

　　瑞銀補(bǔ)充稱：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相當(dāng)一部分正處于衰退之中”，包括實(shí)際住宅投資和非住宅建設(shè)，它們要么處于衰退之中，要么完全在下降。

　　最后，瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正出現(xiàn)一個(gè)反饋循環(huán)：旨在重振工業(yè)實(shí)力的關(guān)稅現(xiàn)在正在幫助維持通脹，而通脹反過來又削弱了實(shí)際收入增長(zhǎng)，并對(duì)本應(yīng)從該政策中受益的消費(fèi)者造成沖擊。

　　瑞銀稱其為“狹義擴(kuò)張”，而且更狹義的可能是：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴于循環(huán)人工智能投資和政府創(chuàng)造收入計(jì)劃，而不是當(dāng)?shù)厝说膹V泛消費(fèi)能力。

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