利率定價(jià)顯示，還差或重美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率跌破50%。票美

　　本月以來(lái)，聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率的內(nèi)部走勢(shì)圖上演“過(guò)山車”，從一度接近板上釘釘?shù)挠凶?5%回落到50%上下。美國(guó)聯(lián)邦政府停擺讓美聯(lián)儲(chǔ)的周后經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀評(píng)估陷入困境，在暫時(shí)沒(méi)有更多跡象證明就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)降溫的按暫背景下，特朗普政府關(guān)稅政策背后的停鍵通脹隱憂使得貨幣政策的進(jìn)一步寬松前景越發(fā)不明朗，并已經(jīng)引發(fā)了全球資本市場(chǎng)的還差或重動(dòng)蕩。

　　“鷹王”施密德重申反對(duì)降息

　　堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德周五表示，票美通脹仍居高不下，聯(lián)儲(chǔ)警告額外的內(nèi)部降息可能會(huì)加劇物價(jià)壓力。

　　美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局上月末報(bào)告顯示，有變9月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比漲幅升至3%，周后遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的按暫通脹目標(biāo)。施密德在演講稿中稱：“在我看來(lái)，鑒于通脹仍處于過(guò)高水平，貨幣政策應(yīng)抑制需求增長(zhǎng)，為供給擴(kuò)張創(chuàng)造空間，從而緩解經(jīng)濟(jì)中的物價(jià)壓力。”

　　施密德認(rèn)為，（降息）可能會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生更持久的影響，因?yàn)槿藗儠?huì)越來(lái)越質(zhì)疑我們對(duì)2%通脹目標(biāo)的承諾。這正是其在上次會(huì)議上反對(duì)降息的理由，也將繼續(xù)影響12月會(huì)議做準(zhǔn)備時(shí)的思路。

　　施密德指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正展現(xiàn)出持續(xù)動(dòng)能，盡管存在降溫跡象，但勞動(dòng)力市場(chǎng)基本處于平衡狀態(tài)?！澳壳埃铱吹降慕?jīng)濟(jì)形勢(shì)是動(dòng)能充足，但通脹過(guò)高，這表明當(dāng)前政策并未過(guò)度收緊。”

　　無(wú)獨(dú)有偶，明年將輪換進(jìn)入FOMC的達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根當(dāng)天也表達(dá)了類似看法，暗示她將反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月份降息?！爱?dāng)我展望12月會(huì)議時(shí)，我認(rèn)為很難支持再次降息，除非我們有令人信服的證據(jù)表明通脹下降的速度確實(shí)快于我的預(yù)期，或者我們看到勞動(dòng)力市場(chǎng)不只是逐漸降溫。”

　　事實(shí)上，在上月議息會(huì)議后，洛根就明確表示美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)就不應(yīng)降息，12月也不宜再次降息。她指出勞動(dòng)力市場(chǎng)“總體平衡”，無(wú)需立即提供支持，通脹或長(zhǎng)時(shí)間維持在2%目標(biāo)之上。

　　政策前景如何

　　距離今年12月議息會(huì)議還有不到一個(gè)月的時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧立場(chǎng)似乎比當(dāng)時(shí)更加明顯，對(duì)進(jìn)一步寬松持反對(duì)、觀望和贊成的各方觀點(diǎn)讓貨幣政策的走向變得撲朔迷離，但天平似乎正在朝著按兵不動(dòng)的方向傾斜。

　　本周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克表示，在有 “明確證據(jù)”表明通脹正接近美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)之前，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)維持貨幣政策穩(wěn)定。博斯蒂克稱，在評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ) “物價(jià)穩(wěn)定”與 “強(qiáng)勁就業(yè)市場(chǎng)”雙重使命所面臨的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，更清晰、更緊迫的風(fēng)險(xiǎn)仍在于物價(jià)穩(wěn)定?！拔艺J(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)釋放的信號(hào)模糊且難以解讀。與持續(xù)通脹壓力這一更為直接的風(fēng)險(xiǎn)相比，這些信號(hào)尚不足以證明有必要采取激進(jìn)的貨幣政策應(yīng)對(duì)措施?！?/p>

　　舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利（Mary Daly）認(rèn)為，降息50個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)在“充分就業(yè)”和“物價(jià)穩(wěn)定”這兩大目標(biāo)之間的風(fēng)險(xiǎn)大致重新回到平衡狀態(tài)，但服務(wù)業(yè)通脹尚未出現(xiàn)持續(xù)回落，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步寬松的預(yù)期需要更克制一些。

　　需要注意的是，第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，在影響最終貨幣政策表決的票委立場(chǎng)上，尋求觀望的人數(shù)或已經(jīng)達(dá)到四位。除了施密德以外，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩萊姆（Alberto Musalem）上周重申，他認(rèn)為當(dāng)前利率水準(zhǔn)“更接近中性，而不是明顯偏緊”。前期支持降息更多是出于對(duì)就業(yè)的擔(dān)憂，而在通脹黏性仍存、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)有韌性的背景下，接下來(lái)“需要更加謹(jǐn)慎”，以防政策過(guò)度寬松。

　　芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比認(rèn)為，因政府停擺導(dǎo)致官方數(shù)據(jù)缺失，他對(duì)12月降息越發(fā)不安。他擔(dān)憂通脹已連續(xù)四年半高于目標(biāo)且走勢(shì)不佳，警告在通脹趨勢(shì)不明時(shí)貿(mào)然降息可能犯下政策錯(cuò)誤，強(qiáng)調(diào)利率應(yīng)隨通脹下行而非提前下行。

　　波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯周三稱，鑒于對(duì)通脹高企的擔(dān)憂，近期推出額外寬松政策的 “門檻相對(duì)較高”?！霸跊](méi)有證據(jù)表明勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)顯著惡化的情況下，我對(duì)進(jìn)一步寬松政策持謹(jǐn)慎態(tài)度，尤其是考慮到政府停擺導(dǎo)致通脹相關(guān)信息有限。在當(dāng)前高度不確定的環(huán)境下，為平衡通脹與就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將政策利率維持在當(dāng)前水平可能是合適的選擇?！?/p>

　　另一方面，F(xiàn)OMC內(nèi)部明確表示支持降息的有兩位，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼和米蘭。本周米蘭多次表達(dá)了支持大幅降息的立場(chǎng)，認(rèn)為目前已有充分證據(jù)表明，通脹快速下降且勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，因此進(jìn)一步放寬政策 “勢(shì)在必行”。他再次呼吁，在12月9日至10日召開(kāi)的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議上，將利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。

　　這意味著委員會(huì)剩下的6票將成為最終決定下月利率政策的關(guān)鍵，最終決定維持利率不變也許只需要2票。根據(jù)芝商所（CME）美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具（FedWatch Tool）的數(shù)據(jù)，下月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率周五一度降至44%。

　　資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，最新言論凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)當(dāng)前政策方向存在分歧。除非經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變化，否則這一表態(tài)意味著，美聯(lián)儲(chǔ)在12月會(huì)議上再次降息希望正在變得渺茫。

　　他進(jìn)一步分析道，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，當(dāng)前物價(jià)上行壓力的主要來(lái)源是關(guān)稅。不過(guò)貨幣政策無(wú)法很好解決關(guān)稅引發(fā)的通脹問(wèn)題，好消息是到目前為止，關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的通脹尚未呈現(xiàn)加速擴(kuò)散態(tài)勢(shì)，因此按兵不動(dòng)可能會(huì)避免需求端對(duì)物價(jià)的傳導(dǎo)影響。

　　截至發(fā)稿時(shí)，美銀和野村已經(jīng)在研報(bào)中預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在12月按兵不動(dòng)。