炒股就看金麒麟分析師研報，驚魂一夜權(quán)威，黃金專業(yè)，白銀補(bǔ)倉及時，市場全面，經(jīng)歷機(jī)構(gòu)助您挖掘潛力主題機(jī)會！投資

　　界面新聞記者 | 韓理

　　“誰能想到黃金一夜之間能跌這么多。稱中長期”投資者趙先生早上打開行情軟件忍不住感嘆。配置

　　10月22日，邏輯倫敦現(xiàn)貨黃金早盤一度跌至逼近4000美元/盎司，未改倫敦現(xiàn)銀一度跌破48美元/盎司。驚魂一夜而在前一夜，黃金國際金銀價格突然直線下跌，白銀補(bǔ)倉現(xiàn)貨黃金日內(nèi)跌幅擴(kuò)大至5.31%，市場現(xiàn)貨白銀跌幅更是經(jīng)歷機(jī)構(gòu)達(dá)到6.99%。截至發(fā)稿時，倫敦現(xiàn)貨銀已經(jīng)止跌。

　　“昨天晚上黃金一路跌我一路買，跌到后面感覺‘子彈’都不夠了，到底要跌到什么位置啊?！蓖顿Y者周靈（化名）有點(diǎn)沮喪得跟界面新聞記者分享。而另一位投資者則相對積極：“我還在分批補(bǔ)倉，再等等看，聽說后面價格會更低。”這兩位的態(tài)度也是投資者們面對黃金白銀的突然跳水時心態(tài)的縮影。

　　永安期貨分析師在接受界面新聞采訪時表示，本輪金銀價格調(diào)整是多種因素共同作用的結(jié)果。“黃金市場當(dāng)前短期可能面臨的潛在影響因素有兩方面。一是當(dāng)前全球市場尤其是亞洲市場風(fēng)險偏好有所提升，如果日經(jīng)或其他風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)偏穩(wěn)定改善，或持續(xù)帶動部分避險資金撤出轉(zhuǎn)入風(fēng)險資產(chǎn)。二是地緣沖突改善的可能。近期俄烏沖突似有緩和跡象，或階段性帶動市場避險情緒回落?！?/p>

　　光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)展大鵬表示，上周貴金屬價格一度出現(xiàn)快速沖高，不僅黃金，銀鉑鈀也出現(xiàn)較大上漲的表現(xiàn)，從盤面來看存在過熱現(xiàn)象，因此隨著地緣政治出現(xiàn)緩和消息，美國總統(tǒng)特朗普在貿(mào)易態(tài)度上的軟化，貴金屬市場也出現(xiàn)快速調(diào)整和獲利了結(jié)情緒。

　　而白銀除了上述原因，物流周轉(zhuǎn)之下現(xiàn)貨市場緊張情緒緩解是白銀現(xiàn)貨溢價大幅回落的主要原因之一。

　　上述永安期貨分析師認(rèn)為，相較于黃金市場，由于白銀市場規(guī)模較小、流動性有限，使白銀價格波動被進(jìn)一步放大。從市場容量角度來看，白銀市場的規(guī)模僅為黃金的約九分之一，一旦增量資金涌入白銀市場，白銀價格波動會被顯著放大。這使得白銀上漲時漲幅更大，下跌時跌勢更急。年初受潛在美國關(guān)稅擔(dān)憂影響，部分實(shí)物白銀被轉(zhuǎn)移至美國，導(dǎo)致倫敦庫存下降。而美國因?yàn)閷F金屬加征關(guān)稅預(yù)期持續(xù)存在，美國白銀庫存持續(xù)被鎖定難以快速流出。當(dāng)COMEX白銀市場庫存調(diào)節(jié)能力消失的同時，白銀ETF認(rèn)購需求同步驟增、進(jìn)一步擠占可自由流通現(xiàn)貨，倫敦可交割庫存出現(xiàn)短缺，租借利率急升，價格被動推升。

　　不過，界面新聞注意到，自上周下半周開始，白銀現(xiàn)貨緊張局面初步緩解。倫敦銀溢價的走高不僅吸引美國市場白銀的回流，國內(nèi)白銀一般貿(mào)易下的出口窗口亦打開，在物流本就通暢的情況下，全球庫存銀向倫敦銀現(xiàn)貨市場周轉(zhuǎn)，市場流動性有所隨之恢復(fù)。

　　面對貴金屬市場劇烈波動的市場，監(jiān)管部門與相關(guān)機(jī)構(gòu)頻頻發(fā)聲，提示風(fēng)險并調(diào)整交易規(guī)則。10月16日，上海黃金交易所在網(wǎng)站發(fā)布提示，并實(shí)施了具體的風(fēng)險控制措施，自10月20日收盤清算時起，上調(diào)了多個黃金合約的標(biāo)準(zhǔn)保證金比例。這些舉措旨在市場波動加劇的背景下，防范系統(tǒng)性風(fēng)險，保護(hù)投資者利益。

　　華安基金分析，黃金短期或交易過熱，存在波動風(fēng)險。根據(jù)滬金主力平值IV指標(biāo)，本輪黃金交易的波動率已經(jīng)達(dá)到極端高位，反應(yīng)出交易情緒過熱。歷史上與2024年4月18日、2024年10月30日、2025年4月類似，數(shù)值均超過20。指標(biāo)的含義是黃金期權(quán)的隱含波動率，可以作為交易擁擠度的參考，指標(biāo)值較高提示短期交易過熱風(fēng)險。

　　在監(jiān)管層提示風(fēng)險的同時，機(jī)構(gòu)投資者也在通過自身方式應(yīng)對市場波動。近期，多只貴金屬主題基金紛紛出手限購，其中最為引人注目的是全市場唯一的白銀期貨基金——國投瑞銀白銀期貨LOF的限購升級。

　　10月18日，國投瑞銀基金發(fā)布公告，自10月20日起，該基金A類和C類份額的單日申購限額分別大幅調(diào)降至100元和1000元。而就在三天前，該基金剛剛實(shí)施了限購，其中A類份額單日限購6000元，C類份額單日限購4萬元。如此短時間內(nèi)大幅調(diào)降申購限額，反映出基金管理人對當(dāng)前白銀市場風(fēng)險的高度警惕。

　　無獨(dú)有偶，10月15日，匯添富基金也發(fā)布公告，自10月16日起，匯添富黃金及貴金屬（QDII-LOF-FOF）A、C份額調(diào)整大額申購限制金額，單日單個基金賬戶單筆或多筆累計申購、定期定額投資的金額不應(yīng)超過20000元人民幣。

　　界面新聞注意到，盡管黃金和白銀持續(xù)回調(diào)，但市場對貴金屬的長期表現(xiàn)并不悲觀。

　　廣發(fā)基金姚曦認(rèn)為，短期金價波動或?qū)⒓觿?，但中長期配置邏輯不變。短期來看，隨著國內(nèi)外交易所提升交易風(fēng)險以及中美貿(mào)易談判釋放積極信號，短期市場的狂熱情緒或有一定程度降溫。但中長期來看，金價長期基本面仍未發(fā)生變動。債務(wù)超發(fā)和逆全球化趨勢下，美元信用持續(xù)下行，黃金作為超越主權(quán)的貨幣，可能仍是對沖美元信用風(fēng)險的重要資產(chǎn)之一。加之全球央行購金趨勢維持，金價中長期表現(xiàn)或值得關(guān)注。

　　南華期貨夏瑩瑩指出，盡管從中長期維度看，央行購金與投資需求增長仍將助推貴金屬價格重心繼續(xù)上抬，但短期交易型與事件型沖擊下的加速上行，投資者仍需保持警惕心理，短線調(diào)整壓力亦有所顯現(xiàn)，波動放大，宜以短線思路應(yīng)對，快進(jìn)快出或觀望為主。

　　“對普通投資者而言，仍可以投資黃金，但需理性看待此輪金價快速上行行情?！睎|方金誠研究發(fā)展部副總監(jiān)瞿瑞指出，一是警惕高位波動風(fēng)險，避免盲目跟風(fēng)追漲，需結(jié)合自身風(fēng)險承受能力、資產(chǎn)配置規(guī)模及投資周期，合理規(guī)劃黃金資產(chǎn)占比；二是立足長期邏輯，當(dāng)前支撐金價長期上行的核心因素（如全球不確定性、實(shí)際利率下行趨勢等）未發(fā)生根本改變，建議把握市場節(jié)奏，采取逢低布局策略，待金價回調(diào)至合理區(qū)間時擇機(jī)逐步建倉；三是明確投資目標(biāo)，以資產(chǎn)保值、對沖風(fēng)險為核心，而非單純追逐短期價差收益，規(guī)避盲目追高導(dǎo)致的投資風(fēng)險。

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