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圖片來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)記者現(xiàn)場(chǎng)拍攝

在電商平臺(tái)上，打折季正值雙十一，黃金雖有滿減活動(dòng)，進(jìn)入經(jīng)變但金店并沒(méi)有相應(yīng)促銷(xiāo)。投資“我喜歡的邏輯款式店里有貨，網(wǎng)上沒(méi)有。否已”一名排隊(duì)的打折季女士說(shuō)，她下午在網(wǎng)上看中一款吊墜，黃金準(zhǔn)備下單，進(jìn)入經(jīng)變想領(lǐng)取滿減優(yōu)惠湊單更便宜，投資可一刷新商品就下架了，邏輯“估計(jì)大家都刷到了提價(jià)消息，否已趕在漲價(jià)前下手了。打折季”

行業(yè)人士認(rèn)為，黃金國(guó)際金價(jià)短線暴跌尚未撼動(dòng)品牌既定的進(jìn)入經(jīng)變十月漲價(jià)表，若金價(jià)開(kāi)啟震蕩調(diào)整模式，疊加消費(fèi)行業(yè)促銷(xiāo)季來(lái)臨，品牌或考慮到消費(fèi)情緒，通過(guò)“工費(fèi)優(yōu)惠”“克重返現(xiàn)”等促銷(xiāo)方式修正終端價(jià)格，漲價(jià)持續(xù)性仍待市場(chǎng)檢驗(yàn)。對(duì)于消費(fèi)者而言，趕漲還是等跌，將成為年底前最糾結(jié)的選擇。

貴金屬打折季開(kāi)啟，投資心態(tài)分化

國(guó)際金價(jià)經(jīng)歷黑色星期二后，周三國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)，黃金資產(chǎn)全面暴跌。

10月22日，黃金ETF大幅低開(kāi)，截至收盤(pán)，普遍跌幅超過(guò)4%；上海黃金交易所黃金9999盤(pán)中最低報(bào)933元/克，較前一交易日的收盤(pán)價(jià)下跌54元/克。

黃金股集體大跌，截至收盤(pán)，老鋪黃金（06181.HK）跌逾8%，周大福（01929.HK）跌超5.65%；西部黃金（601069.SH）、湖南黃金（002155.SZ）、萊紳通靈（603900.SH）均跌超4%，湖南白銀（002716.SZ）收跌7.7%。

新湖期貨研究所副所長(zhǎng)、高級(jí)黃金投資分析師李明玉說(shuō)，9月以來(lái)，主要由西方投資者推動(dòng)的黃金上漲，讓“身居高位”已久的黃金風(fēng)險(xiǎn)逐漸積累，此輪暴跌的背后是多重利空因素共振所致。他認(rèn)為，避險(xiǎn)情緒有所回落、大規(guī)模買(mǎi)盤(pán)獲利了結(jié)以及聯(lián)邦基金利率未來(lái)走勢(shì)的不確定性，共同促成了此次暴跌。

投資者心態(tài)也開(kāi)始發(fā)生明顯變化。

90后投資者小顧，他在上周二看到積存金產(chǎn)品實(shí)時(shí)金價(jià)接近930元/克時(shí)，稍有猶豫沒(méi)有買(mǎi)入。隨后金價(jià)連續(xù)三日上漲，最高達(dá)到1001元/克，小顧決定加倉(cāng)，且購(gòu)買(mǎi)量比往常更多。到了周一，金價(jià)回落至970元/克，小顧查看手機(jī)銀行交易界面發(fā)現(xiàn)整體持倉(cāng)仍處于浮盈狀態(tài)，于是果斷贖回，成功落袋為安?！捌胀ㄍ顿Y者真的很難在追漲殺跌的‘魔咒’中獲利?！彼f(shuō)。

也有部分沒(méi)趕上這輪急漲行情的個(gè)人投資者，正借回調(diào)補(bǔ)倉(cāng)，已把回撤視為“二次上車(chē)”機(jī)會(huì)。

一位期貨交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，上周五夜盤(pán)的黃金盤(pán)中被短暫拋售，主要由于黃金、白銀保證金上調(diào)引起，但價(jià)格下跌后“抄底”盤(pán)接踵而至，“這次回調(diào)也被迅速買(mǎi)入，我不認(rèn)為持續(xù)拋壓會(huì)延續(xù)?！彼嘎?，盤(pán)中既有持倉(cāng)者趁回調(diào)加倉(cāng)，也有大量場(chǎng)外資金掛單等待入場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)貴金屬中期走勢(shì)仍持樂(lè)觀態(tài)度。

這輪調(diào)整多久？

調(diào)整發(fā)生后，市場(chǎng)尤為關(guān)心的是，黃金的中長(zhǎng)期邏輯是否發(fā)生改變？

今年9月以來(lái)，國(guó)際金價(jià)坐上加速器，截至目前COMEX黃金期貨累計(jì)漲幅超過(guò)15%，并在10月20日觸及4398美元/盎司的歷史高位。

資金面上，SPDR黃金持倉(cāng)量從6月開(kāi)始快速回升，美聯(lián)儲(chǔ)降息背景下。劉庭宇認(rèn)為，歐美投資者的流入已是本輪金價(jià)上行的主要驅(qū)動(dòng)力，未來(lái)這股力量還可能帶動(dòng)亞洲投資者回流。

“此前由資金推動(dòng)的黃金漲勢(shì)可能需要休息一下，”李明玉進(jìn)一步分析稱(chēng)，黃金技術(shù)面嚴(yán)重超買(mǎi)引發(fā)大規(guī)模獲利了結(jié)，美國(guó)黃金ETF在10月21日減持125噸，跌幅近3%。當(dāng)前美國(guó)政府停擺導(dǎo)致就業(yè)以及通脹等重要數(shù)據(jù)缺失，使得市場(chǎng)無(wú)法判斷聯(lián)邦基金利率未來(lái)走勢(shì)；加之COMEX黃金的持倉(cāng)數(shù)據(jù)也被延遲發(fā)布，加劇了投機(jī)性多頭累積和市場(chǎng)的不透明度，金價(jià)波動(dòng)幅度明顯擴(kuò)大。除此之外，印度季節(jié)性購(gòu)買(mǎi)需求結(jié)束疊加我國(guó)機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者未及時(shí)入場(chǎng)。

黃金股方面，劉庭宇分析稱(chēng)，目前已披露的黃金股業(yè)績(jī)高增，主要因金價(jià)上漲與產(chǎn)量增加帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)攤薄了PE估值。按3700美元/盎司金價(jià)測(cè)算，2026年主要金礦公司平均PE僅12至15倍，低于歷史估值中樞20倍，存在顯著估值修復(fù)空間。此外，龍頭公司市值與資源量比值趨近重置成本線，未來(lái)有望吸引更多產(chǎn)業(yè)資本成為新增買(mǎi)盤(pán)。

從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，機(jī)構(gòu)仍然看好黃金。

匯豐銀行近期在一份大宗商品展望報(bào)告中提到，黃金的上漲動(dòng)能有望持續(xù)至2026年，其背后動(dòng)力包括各國(guó)央行的強(qiáng)勁購(gòu)金、美國(guó)持續(xù)的財(cái)政擔(dān)憂以及進(jìn)一步貨幣寬松的預(yù)期，目標(biāo)價(jià)為5000美元。

李明玉認(rèn)為，全球主要央行持續(xù)購(gòu)金的趨勢(shì)仍將延續(xù)，疊加全球流動(dòng)性充裕、去美元化進(jìn)程不可逆轉(zhuǎn)且可能進(jìn)一步加速，這些因素將繼續(xù)推動(dòng)金價(jià)中樞系統(tǒng)性上移，黃金后市預(yù)計(jì)仍將保持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

劉庭宇也判斷，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)已如期降息，后續(xù)隨著政策節(jié)奏推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期還會(huì)逐步明晰，這對(duì)黃金而言是重要支撐。?更關(guān)鍵的是，全球“去美元化”趨勢(shì)在加劇，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性動(dòng)搖、赤字率上行正進(jìn)一步侵蝕美元和美債信用。