對沖基金大佬唱多黃金

　　今年7月底，達(dá)利76歲的歐話達(dá)利歐徹底退出橋水基金。過去幾年，音剛元下元遙遠(yuǎn)對于黃金和債券的落黃布局推動了橋水中國的業(yè)績增長。

　　在此次的金突格林威治論壇期間，達(dá)利歐的破美發(fā)言是否影響了金價呢？

　　在演講中，他提及，步美在全球主要發(fā)達(dá)國家都面臨高債務(wù)問題的達(dá)利背景下，黃金成為了比美元或者說法幣更安全的歐話資產(chǎn)。

　　他表示，音剛元下元遙遠(yuǎn)美國債務(wù)的落黃嚴(yán)峻現(xiàn)狀。2024 年美國政府支出約 7 萬億美元，金突收入僅約 5 萬億美元，破美支出比收入高出 40%，步美需通過發(fā)行債券彌補(bǔ)赤字；美國總債務(wù)規(guī)模約為年度財政收入的達(dá)利 6 倍，且償債支出持續(xù)增加，不斷擠壓教育、醫(yī)療等其他公共開支；當(dāng)前美國已進(jìn)入 “借新債還舊債” 的循環(huán)，債務(wù)復(fù)利效應(yīng)將進(jìn)一步加劇危機(jī)，而全球其他主要經(jīng)濟(jì)體也面臨類似債務(wù)問題。

　　同時，貨幣秩序也在出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。全球主要央行持有大量政府債券，隨著債券價格下跌，央行出現(xiàn)虧損，資產(chǎn)負(fù)債表惡化。為應(yīng)對貨幣風(fēng)險，多國開始減少美元債券儲備，轉(zhuǎn)而增持黃金，黃金已成為全球第二大儲備資產(chǎn)，其 “非信用貨幣” 屬性使其成為對沖美元貶值的重要工具，這一趨勢與 20世紀(jì)70 年代初的貨幣秩序變革（布雷頓森林體系瓦解）有相似性。

　　在此背景下，達(dá)利歐認(rèn)為，黃金應(yīng)該在投資組合中發(fā)揮更重要的作用，因?yàn)樗菢O佳的組合分散化工具?！皬膽?zhàn)略角度，黃金應(yīng)占投資組合的15%左右，以對沖信用資產(chǎn)（如債券）的風(fēng)險?！彼Q。

　　對此，吉恩對第一財經(jīng)表示，“10月7日（美東時間）上午，我在聽達(dá)利歐發(fā)表演講時，黃金價格首次突破每盎司4000美元，創(chuàng)下歷史新高——這是一個非凡的里程碑。達(dá)利歐在演講中強(qiáng)調(diào)了黃金對沖儲備貨幣地位下滑的重要作用，而這一突破的時機(jī)可謂巧合得令人驚嘆。”

　　業(yè)內(nèi)人士也對第一財經(jīng)提及，橋水和達(dá)利歐本人近年來對黃金的青睞廣為人知，且從中獲利頗豐，因而達(dá)利歐的發(fā)言也容易影響市場，而且金價的飆升也恰逢一系列導(dǎo)火索。

　　例如，法國兩年內(nèi)的第五位總理遞交辭呈后，混亂的政局和難產(chǎn)的財政預(yù)算案導(dǎo)致歐元跌至一個月新低1.1656。此外，法國頻繁上演的政治鬧劇還令其股指今年在全球主要市場中表現(xiàn)墊底；美聯(lián)儲降息預(yù)期、投資者（尤其是全球央行）多元化的需求、美元的信用危機(jī)持續(xù)強(qiáng)化。

　　“這驚人的上漲速度突顯出的是黃金無可替代的避險屬性（經(jīng)濟(jì)放緩和地緣風(fēng)險）。目前黃金市場的總市值已經(jīng)突破27萬億美元?！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對第一財經(jīng)表示。

　　他提及，現(xiàn)貨黃金周三突破4000美元大關(guān)，白銀創(chuàng)收盤價新高。回顧歷史，黃金在2008年3月達(dá)成了1000美元/盎司的里程碑，2020年9月沖上2000美元，2025年5月攀升至3000美元，而僅過了5個月，在2025年10月又突破了4000美元。然而“黃金風(fēng)暴”并沒有結(jié)束的跡象，官方數(shù)據(jù)顯示，中國央行連續(xù)11個月增加黃金儲備。

　　投行提高目標(biāo)價至5000美元附近

　　進(jìn)一步助燃金價的還有華爾街近乎一致的看多立場，瑞銀、高盛等多家機(jī)構(gòu)近期不斷提高黃金目標(biāo)價。

　　例如，高盛最新將 2026年12月的黃金價格預(yù)測從此前的每盎司4300美元上調(diào)至4900美元，原因在于自8月26日以來黃金價格已上漲17%，推動這波上漲的資金流入是來自西方ETF的增持與可能的央行買入。

　　“在我們的定價模型中被視為‘粘性’資金，這實(shí)際上提高了我們價格預(yù)測的起點(diǎn)。相比之下，更具波動性的投機(jī)性持倉總體保持穩(wěn)定?！备呤⒎Q，目前仍然預(yù)計(jì)央行購金可能持續(xù)加速，2025年和2026年平均每月凈購買量分別為80噸和70噸，預(yù)計(jì)新興市場央行將繼續(xù)將儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性多元化轉(zhuǎn)向黃金，這將對2026年 12月前的金價漲幅貢獻(xiàn)約197個百分點(diǎn)。

　　此外，就西方ETF持倉而言，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲于2026年年中降息100個基點(diǎn)后，將重新增加黃金持倉，對2026年12月的金價漲幅貢獻(xiàn)約5個百分點(diǎn)；再看投機(jī)性持倉，這類倉位預(yù)計(jì)將逐步正?；?，至2026年12月對金價產(chǎn)生約-1個百分點(diǎn)的拖累。

　　“總體而言，我們認(rèn)為此次上調(diào)后的黃金價格預(yù)測風(fēng)險仍偏向上行，因?yàn)樗綘I部門對黃金這一相對較小市場的資產(chǎn)配置需求可能會推動ETF持倉超出我們的假設(shè)?！备呤⒎Q。

　　世界黃金協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示，上周五全球黃金交易所ETF持倉量出現(xiàn)了三年來最快速度的增長，單日持倉量激增近27噸。在北美和歐洲資金流入的推動下，黃金ETF持倉量已達(dá)到三年多來的最高水平。

　　瑞銀則對第一財經(jīng)表示，最近幾周，中國對黃金的投資需求因國內(nèi)股市上漲而疲軟，但隨著金價持續(xù)上漲，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國黃金ETF持倉量或?qū)⒒謴?fù)。此外，中國香港最新的施政報告中計(jì)劃增加在港黃金儲備，并建立黃金中央清算系統(tǒng)，亦有望為金價提供支持性背景。