視覺中國

　　美聯(lián)儲的助攻獨立性如何作用于金價？其傳導路徑是怎樣的？是否已成為影響黃金走勢的關鍵因素？

　　獨立性之爭咋影響金價？

　　中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英接受《每日經(jīng)濟新聞》記者電話采訪時表示，美聯(lián)儲的美聯(lián)獨立性受到?jīng)_擊的確對金價會產(chǎn)生間接的影響，其傳導邏輯可概括為：若美聯(lián)儲貨幣政策的儲獨獨立性受到白宮干預，這會推升避險情緒，立性更將沖擊美國國家信譽與美元信用，受質導致美元走弱，疑黃從而提升黃金的金飆吸引力，推動以美元計價的助攻黃金價格上漲，并激發(fā)全球市場的美聯(lián)黃金配置需求。

　　方正證券首席經(jīng)濟學家燕翔在一份研報中也提及，儲獨若更偏向特朗普的立性候選人上臺且降低美聯(lián)儲獨立性的情況發(fā)生，短端美債和黃金受益。受質對于美元和黃金而言，疑黃參考上世紀70年代經(jīng)驗，金飆美聯(lián)儲獨立性的助攻下降以及通脹風險的上行，將對美元帶來下行壓力，黃金相較美元的貨幣屬性將進一步強化。

　　由于特朗普在多個場合不斷公開施壓美聯(lián)儲，并試圖“重塑”美聯(lián)儲決策層，這令市場對美聯(lián)儲在貨幣政策上的獨立性感到擔憂。

　　不過，劉英認為，盡管存在外部壓力，美聯(lián)儲獨立性面臨挑戰(zhàn)，但此番黃金上漲并非是其直接動因。

　　她進一步分析指出，特朗普雖試圖通過調(diào)整美聯(lián)儲理事會人事布局等舉措來干預其獨立性，但目前來看，美聯(lián)儲的獨立性尚未受到實質性動搖。回顧9月議息會議，美聯(lián)儲最終以11∶1的投票結果決定降息25個基點?！凹幢闶窃獾教乩势彰饴毻{的理事莉薩·庫克，也投票支持這一決策，這顯示出票委在貨幣政策上的專業(yè)態(tài)度和團結力度?！?/p>

　　從最新利率預測點陣圖來看，19名官員中，有9人預計今年還將降息兩次（累計50個基點），6人認為年內(nèi)不應再降息，另有2人支持再降息一次（25個基點），1人主張應加息一次，還有1人預計應再降息125個基點，即年內(nèi)至少還有兩次幅度為100個基點或以上的降息。

　　“在無特殊情況下，10月繼續(xù)降息25個基點將是大概率事件，這也說明美聯(lián)儲的獨立性并未受到?jīng)_擊而出現(xiàn)動搖。若出現(xiàn)一次性降息50個基點的情況，則可能意味著政策受到明顯干預，但目前來看概率較低。”劉英對記者表示。

　　國際關系基礎已經(jīng)生變

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者電話采訪時用科幻小說《三體》中的“亂紀元”概念來形象地比喻當前國際貨幣體系所處格局。

　　他表示，4月份的“對等關稅”舉措意味著國際關系基礎正經(jīng)歷深刻轉變——以往依賴多邊協(xié)商與合作的共識體系，或正逐漸被以“美國利益優(yōu)先”為導向的叢林法則取代。這一轉變不僅沖擊了既有國際經(jīng)濟秩序，也讓國際社會對美元作為國際儲備貨幣，即一種全球公共產(chǎn)品的合理性與可持續(xù)性提出了深刻質疑。在此背景下，黃金作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，自然成為全球資本的重要流向。

　　“究其根本，美國推行‘對等關稅’的行為，使得其作為國際體系核心參與者的公信力喪失，這是引發(fā)全球信任危機的深層原因?！濒斦硎?。

　　劉英也在采訪中提及，美國的主權信用已無AAA評級加持，隨著穆迪于今年取消其AAA評級，全球三大評級機構均不再認可美國主權信用具備最高AAA級的資格。

　　在魯政委看來，美聯(lián)儲的獨立性問題，僅為美國國際公信力這一更大議題下的一個側面，并且這種獨立性的有效性其實在相當程度上取決于行政權力的自我約束與制度尊重。

　　新湖期貨研究所宏觀金融組在研報中稱，美聯(lián)儲和財政部在1951年達成協(xié)議后，美聯(lián)儲才開始真正獲得制定貨幣政策的獨立性。當前，美聯(lián)儲被譽為“世界上最獨立的央行”，但從歷史上來看，其政策也很難真正避免總統(tǒng)施政的影響。

　　魯政委以滯脹時期為例向記者解釋：“若美聯(lián)儲真正一直具備獨立性，何以解釋上世紀70年代至80年代初的高通脹現(xiàn)象？整個上世紀70年代滯脹十年，恰恰說明其當時并未展現(xiàn)出有效的政策自主。然而即便在那段時期，美元的國際儲備貨幣地位也并未動搖——根源在于美國當時仍具備相當?shù)膰H公信力。相比之下，當前的問題核心并不完全在于美聯(lián)儲獨立性是否受損，而在于支撐美元信用的國家公信力已顯著流失。”

　　金價將會開啟長期牛市？

　　美國國家公信力流失之下，美元信用體系迎來前所未有的考驗，全球央行儲備格局也在不斷演變。

　　西部證券研報提及，2016年以來，黃金定價從“交易價值”主導切換到“儲備價值”主導，隨著美元信用裂痕持續(xù)擴張，金價將開啟長期牛市。

　　東方金誠研究發(fā)展部副總監(jiān)瞿瑞接受《每日經(jīng)濟新聞》記者書面采訪時表示，與2011年和2020年兩次牛市相比，當前金價上漲的驅動邏輯更加復雜。當前除了貨幣政策寬松和地緣政治風險外，還涉及美元信用體系危機，全球央行連續(xù)三年購金量超過1000噸，遠超2010年至2021年的年均水平，替換美元資產(chǎn)成為重要驅動因素。

　　據(jù)世界黃金協(xié)會發(fā)布的《2025年全球央行黃金儲備調(diào)查》，95%的受訪央行認為，全球央行的黃金儲備在未來12個月內(nèi)將會增加。這一比例創(chuàng)下自2019年首次針對該問題進行調(diào)查以來的最高紀錄，較2024年的調(diào)查結果上升了17個百分點。即便金價屢創(chuàng)新高，且全球央行已連續(xù)15年凈購入黃金，各央行依然對黃金青睞有加。

　　瞿瑞進一步解釋，在特朗普政府推動“大而美”法案的背景下，美國財政赤字與債務規(guī)模將持續(xù)擴大，加之其政策的變動性，這將導致美元信用風險不斷加劇。此外，考慮到特朗普政策的高度不確定性以及其“貨幣武器化”的經(jīng)濟制裁手段，美元資產(chǎn)的安全性也會受損。基于戰(zhàn)略安全與優(yōu)化資產(chǎn)配置需求，各國央行仍將強化黃金儲備布局。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年二季度黃金占央行儲備資產(chǎn)比重升至26.8%，黃金在除美聯(lián)儲外的全球央行儲備資產(chǎn)占比自1996年以來首次超過美國國債。

　　“從長期來看，當前金價上漲的可持續(xù)性可能更具韌性。一方面，全球央行持續(xù)增持黃金的行為具有穩(wěn)定性和長期性，對金價形成有力支撐。另一方面，美元信用體系的問題沒有得到根本解決，黃金的戰(zhàn)略價值就會持續(xù)存在?！宾娜饘τ浾弑硎尽?/p>

很贊哦!（41449）