圖片來(lái)源：圖蟲創(chuàng)意

　　主營(yíng)產(chǎn)品行情持續(xù)走高，雙雄有色“雙雄”——紫金礦業(yè)（601899.SH/02899.HK）與洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH/03993.HK），年內(nèi)三季度再度交出盈利大增的股價(jià)規(guī)模“成績(jī)單”。前三季度，均漲季度紫金礦業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55.45%，超有存貨洛陽(yáng)鉬業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)72.61%。色前

　　不過(guò)，盈利高盈利水平下，狂飆兩大龍頭企業(yè)較高的仍高存貨規(guī)模也引發(fā)關(guān)注。截至三季度末，雙雄紫金礦業(yè)存貨金額達(dá)332.41億元，年內(nèi)洛陽(yáng)鉬業(yè)存貨規(guī)模達(dá)335.25億元。股價(jià)規(guī)模

　　10月27日，均漲季度洛陽(yáng)鉬業(yè)有關(guān)工作人員向時(shí)代周報(bào)記者表示，超有存貨存貨增加主要為此前剛果（金）鈷出口禁令導(dǎo)致鈷產(chǎn)品無(wú)法出口，色前形成礦端庫(kù)存。公司自有礦產(chǎn)品庫(kù)存以成本計(jì)量，目前鈷處于價(jià)格高位，由此也預(yù)計(jì)不會(huì)產(chǎn)生減值風(fēng)險(xiǎn)。

　　二級(jí)市場(chǎng)方面，截至今日收盤，紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)分別報(bào)收31.00元/股、17.29元/股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)累計(jì)股價(jià)漲幅分別達(dá)105.03%和160%。

　　產(chǎn)品價(jià)格上漲，凈利潤(rùn)表現(xiàn)搶眼

　　年初至今，COMEX黃金累計(jì)漲幅超50%，LME銅漲幅累計(jì)超25%。受益于主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，有色“雙雄”凈利持續(xù)攀升。

　　前三季度，紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)利雙增，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2542億元，同比增長(zhǎng)10.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)378.64億元，同比增長(zhǎng)55.45%。

　　2025年前三季度，紫金礦業(yè)主產(chǎn)黃金礦山中，新設(shè)立并上市的紫金黃金國(guó)際（02259.HK）實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金32噸，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.05億美元（約合人民幣64.84億元）；集團(tuán)其他主產(chǎn)黃金礦山實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金20噸，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.13億元。

　　對(duì)于前三季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，紫金礦業(yè)稱，主要得益于強(qiáng)化生產(chǎn)組織與運(yùn)營(yíng)管理，礦產(chǎn)金、銅產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)20%、5%；同時(shí)依托投資并購(gòu)整合能力，通過(guò)技改擴(kuò)產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)優(yōu)化，快速釋放產(chǎn)能，并精準(zhǔn)把握金屬價(jià)格上行窗口，盡產(chǎn)盡銷，充分享受價(jià)格上漲紅利。

　　洛陽(yáng)鉬業(yè)前三季度則出現(xiàn)“營(yíng)收微降，凈利大增”的情況。其前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1454.85億元，同比下滑5.99%。但歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)搶眼，達(dá)142.80億元，同比增長(zhǎng)72.61%，不僅創(chuàng)下同期歷史新高，更超越了去年全年水平。其單季度表現(xiàn)尤為亮眼，第三季度單季盈利56.08億元，同比增幅高達(dá)96.40%。

　　前三季度，洛陽(yáng)鉬業(yè)實(shí)現(xiàn)銅產(chǎn)量54.34萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.14%；銅銷量52.03萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.56%。銅業(yè)務(wù)成為支撐公司盈利的核心支柱。

　　資產(chǎn)規(guī)模方面，截至今年9月30日，洛陽(yáng)鉬業(yè)總資產(chǎn)較上年末增長(zhǎng)8.20%，達(dá)到1841.91億元，保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。紫金礦業(yè)總資產(chǎn)較上年末增長(zhǎng)21.78%，達(dá)到4830.08億元，規(guī)模擴(kuò)張速度顯著高于行業(yè)平均水平。

　　存貨規(guī)模均超300億元，產(chǎn)品高價(jià)護(hù)航減值風(fēng)險(xiǎn)

　　作為有色金屬行業(yè)的兩大龍頭企業(yè)，洛陽(yáng)鉬業(yè)與紫金礦業(yè)的存貨規(guī)模屬于行業(yè)內(nèi)較高水平。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月末，紫金礦業(yè)存貨規(guī)模達(dá)332.41億元，與2024年末的333.13億元基本持平。洛陽(yáng)鉬業(yè)存貨規(guī)模達(dá)335.25億元，較2024年末的298.78億元出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

　　10月27日，洛陽(yáng)鉬業(yè)有關(guān)工作人員向時(shí)代周報(bào)記者表示，存貨增加主要為此前剛果（金）鈷出口禁令導(dǎo)致鈷產(chǎn)品無(wú)法出口，形成礦端庫(kù)存。公司自有礦產(chǎn)品庫(kù)存以成本計(jì)量，目前鈷處于價(jià)格高位，由此也預(yù)計(jì)不會(huì)產(chǎn)生減值風(fēng)險(xiǎn)。

　　從鈷業(yè)務(wù)銷售情況來(lái)看，也與上述存貨增加原因相呼應(yīng)，呈現(xiàn)“量減利增”的特殊態(tài)勢(shì)。前三季度，洛陽(yáng)鉬業(yè)產(chǎn)鈷量8.80萬(wàn)噸，鈷銷量銷量5.10萬(wàn)噸，同比下滑36.08%。但這部分業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)63.46%，較上年同期增加26.97個(gè)百分點(diǎn)。

　　紫金礦業(yè)方面，今年以來(lái)，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金的主要增量來(lái)自新并購(gòu)的加納阿基姆金礦、新投產(chǎn)的新疆薩瓦亞爾頓金礦，以及處理量提升的山西義興寨金礦、貴州水銀洞金礦等。

　　不過(guò)，受剛果（金）卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦淹井事件影響，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)下降，紫金礦業(yè)正與股東方積極推進(jìn)卡庫(kù)拉礦段東區(qū)的復(fù)產(chǎn)工作。

　　10月27日，紫金礦業(yè)證券部工作人員向時(shí)代周報(bào)記者表示，關(guān)于卡庫(kù)拉礦區(qū)的復(fù)產(chǎn)時(shí)間暫無(wú)消息。

　　資本運(yùn)作頻繁，布局長(zhǎng)期增長(zhǎng)

　　在業(yè)績(jī)高增的同時(shí)，兩家公司均通過(guò)資本運(yùn)作布局未來(lái)增長(zhǎng)。

　　今年以來(lái)，紫金礦業(yè)資本運(yùn)作動(dòng)作頻頻，相繼完成加納阿基姆金礦、藏格礦業(yè)（000408.SZ）控制權(quán)、安徽沙坪溝鉬礦、哈薩克斯坦Raygorodok金礦等四項(xiàng)重大項(xiàng)目的收購(gòu)和交割。

　　10月24日，紫金礦業(yè)第八屆董事會(huì)臨時(shí)會(huì)議通過(guò)《關(guān)于全額認(rèn)購(gòu)龍凈環(huán)保定向發(fā)行A股股票的議案》，董事會(huì)同意以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購(gòu)其控股子公司龍凈環(huán)保（600388.SH）定向發(fā)行的不超過(guò)1.69億股A股股票，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為11.91元/股，認(rèn)購(gòu)資金不超過(guò)20.00億元，本次定增募資將全額補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　2022年5月，紫金礦業(yè)拿下龍凈環(huán)?？刂茩?quán)。通過(guò)本次定增，紫金礦業(yè)及全資子公司持股比例將上升至33.76%。

　　紫金礦業(yè)表示，本次認(rèn)購(gòu)充分表明公司堅(jiān)定看好龍凈環(huán)保的長(zhǎng)期價(jià)值，在強(qiáng)化控股地位的同時(shí)，為其“環(huán)保+新能源”戰(zhàn)略提速注入資本動(dòng)能，進(jìn)一步提升龍凈環(huán)保的核心競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力和長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值。

　　目前，龍凈環(huán)保正計(jì)劃為藏格礦業(yè)旗下麻米措鹽湖建設(shè)源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化能源站項(xiàng)目（BOO形式），項(xiàng)目總投資約23.91億元；同時(shí)擬在距離紫金礦業(yè)在剛果（金）的權(quán)屬企業(yè)所在地200公里的位置，投資3.99億美元（折合人民幣約28.38億元）建設(shè)140MW水電站項(xiàng)目。

　　同時(shí)，洛陽(yáng)鉬業(yè)仍聚焦其核心礦山產(chǎn)能擴(kuò)張。

　　10月25日，洛陽(yáng)鉬業(yè)公告已審議通過(guò)《關(guān)于投資建設(shè)剛果（金）KFM二期工程的議案》，KFM二期工程項(xiàng)目建設(shè)投資10.84億美元，建設(shè)期2年，預(yù)計(jì)新增原礦處理規(guī)模726萬(wàn)噸/年，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增年平均10萬(wàn)噸銅金屬，將進(jìn)一步鞏固公司在銅業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　10月27日，洛陽(yáng)鉬業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人也在三季報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上稱，公司會(huì)盡量加快KFM二期工程項(xiàng)目建設(shè)，目前預(yù)計(jì)2027年上半年投產(chǎn)。