消費者“買漲”情緒仍濃

　　黃金市場驟然“降溫”，過熱國內(nèi)黃金零售市場卻十分熱鬧，從快呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的速切景象。

　　22日，換至黃金部分品牌按進價下調(diào)了每克黃金售價，急凍結束也有部分品牌的牛市一口價產(chǎn)品漲價計劃仍在按部就班地推進。

　　例如，過熱老鋪黃金計劃在10月26日進行產(chǎn)品提價調(diào)整，從快這已是速切其年內(nèi)的第三次漲價。周大福方面也宣布將在10月底提高大多數(shù)產(chǎn)品的換至黃金零售價，預計漲幅在12%~18%。急凍結束部分消費者的牛市“趕漲”心理反而加劇了線下金店的搶購熱潮。

　　當天在上海市徐匯區(qū)港匯恒隆的過熱老鋪黃金店面，人頭攢動，從快等待進店的速切消費者在店門口蜿蜒成長龍。記者經(jīng)半小時排隊后進店，挑選金飾的顧客摩肩接踵。面對金價大跌，店員表示已收到26日漲價的通知，店內(nèi)金飾均為一口價，品牌每年會調(diào)價2~3次，此次已是老鋪黃金年內(nèi)的第三次漲價。

　　在電商平臺上，雙11大促推滿減活動，但實體金店并沒有相應促銷?！拔蚁矚g的款式店里有貨，網(wǎng)上沒有的?！币晃慌抨牭呐空f，她下午在網(wǎng)上看中一款吊墜，準備下單，想領取滿減優(yōu)惠湊單更便宜，可一刷新商品就下架了，“估計大家都刷到了提價消息，趕在漲價前下手了”。

　　行業(yè)人士認為，國際金價短線暴跌尚未撼動品牌既定的10月漲價表，若金價開啟震蕩調(diào)整模式，疊加消費行業(yè)促銷季來臨，品牌或考慮到消費情緒，通過“工費優(yōu)惠”“克重返現(xiàn)”等促銷方式修正終端價格，漲價持續(xù)性仍待市場檢驗。對于消費者而言，買漲還是等跌，將成為年底前最糾結的選擇。

　　貴金屬“打折季”開啟，投資心態(tài)分化

　　國際金價經(jīng)歷黑色星期二后，22日國內(nèi)市場開盤，黃金資產(chǎn)全面暴跌。

　　10月22日，黃金ETF大幅低開，截至收盤，普遍跌幅超過4%；上海黃金交易所黃金9999盤中最低報933元/克，較前一交易日的收盤價下跌54元/克。

　　黃金概念股集體大跌，截至收盤，老鋪黃金（06181.HK）跌逾8%，周大福（01929.HK）跌超5.65%；西部黃金（601069.SH）、湖南黃金（002155.SZ）、萊紳通靈（603900.SH）均跌超4%，湖南白銀（002716.SZ）收跌7.7%。

　　新湖期貨研究所副所長、高級黃金投資分析師李明玉向第一財經(jīng)記者表示，9月以來主要由西方投資者推動的黃金上漲，讓“身居高位”已久的黃金風險逐漸積累，此輪暴跌的背后是多重利空因素共振所致。他認為，避險情緒有所回落、大規(guī)模買盤獲利了結以及美國聯(lián)邦基金利率未來走勢的不確定性，共同促成了此次暴跌。

　　投資者心態(tài)也開始發(fā)生明顯變化。

　　“90后”投資者小顧，在上周二看到積存金產(chǎn)品實時金價接近930元/克時，稍有猶豫沒有買入。隨后金價連續(xù)三日上漲，最高達到1001元/克，小顧決定加倉，且購買量比往常更多。到了本周一，金價回落至970元/克，小顧查看手機銀行交易界面發(fā)現(xiàn)整體持倉仍處于浮盈狀態(tài)，于是果斷贖回，成功落袋為安。這一過程中，小顧經(jīng)歷了從猶豫、加倉到及時贖回的心理變化，最終趕在黃金暴跌前離場獲得了收益。他告訴記者，普通投資者真的很難逃離追漲殺跌的“魔咒”。

　　也有部分沒趕上這輪急漲行情的個人投資者正借回調(diào)補倉，已把回撤視為“二次上車”機會。一位期貨交易員對記者分析，上周五夜盤的黃金盤中被短暫拋售，主要由黃金、白銀保證金上調(diào)引起，但價格下跌后“抄底”盤接踵而至?！斑@次回調(diào)也被迅速買入，我不認為持續(xù)拋壓會延續(xù)。”他透露，盤中既有持倉者趁回調(diào)加倉，也有大量場外資金掛單等待入場，市場對貴金屬中期走勢仍持樂觀態(tài)度。

　　調(diào)整發(fā)生后，市場尤為關心的是，黃金的中長期邏輯是否發(fā)生改變？

　　今年9月以來，國際金價坐上加速器，截至目前COMEX黃金期貨累計漲幅超過15%，并在10月20日觸及4398美元/盎司的歷史高位。

　　資金面上，全球最大的黃金ETF基金——SPDR黃金持倉量從6月開始快速回升，恰是在美聯(lián)儲降息的背景下。劉庭宇認為，歐美投資者的流入已是本輪金價上行的主要驅(qū)動力，未來這股力量還可能帶動亞洲投資者回流。

　　“但是此前由資金推動的黃金漲勢或需休息一下，”李明玉進一步分析稱，黃金技術面嚴重超買引發(fā)大規(guī)模獲利了結，美國黃金ETF在10月21日減持125噸，跌幅近3%。當前美國政府停擺導致就業(yè)以及通脹等重要數(shù)據(jù)缺失，使得市場無法判斷聯(lián)邦基金利率未來走勢；加之COMEX黃金的持倉數(shù)據(jù)也被延遲發(fā)布，加劇了投機性多頭累積和市場的不透明度，金價波動幅度明顯擴大。除此之外，印度季節(jié)性購買需求結束疊加我國機構及個人投資者未及時入場，也是漲勢收斂的原因。

　　“復刻”2011年黃金牛市？

　　這一輪黃金牛市結束了嗎？有業(yè)內(nèi)人士認為短期波動并不意味牛市結束，大幅震蕩不會改變黃金長期向好的趨勢；另一方面，這一輪黃金牛市跟14年前也有不少相似之處。

　　2025年8月底開始，兩個月的時間內(nèi)黃金上升超過30%，10月20日倫敦現(xiàn)貨金逼近4382美元/盎司的高點，過去兩年多的時間上升大約170%；消息面方面，俄烏沖突可能結束、中美貿(mào)易摩擦可能緩和、美國政府可能結束停擺，這兩天黃金出現(xiàn)了大幅下跌。

　　回顧2011年，歐洲債務危機以及全球通脹升溫，黃金當年最后的瘋狂行情當中，7月初到8月底，黃金也是兩個月內(nèi)上升大約30%，隨后倫敦金觸及1921美元/盎司的高點（2020年7月才再次突破該歷史高點），三年時間內(nèi)上升幅度超過180%。

　　相隔14年，這兩輪黃金牛市有什么異同？業(yè)內(nèi)人士表示，原因有很多相似之處：2011年的黃金牛市有歐洲債務危機的驅(qū)動，2025年則有美國政府債務達到上限而被迫關門；2011年和2025年都出現(xiàn)以有色金屬為主的大宗商品上漲，全球也都面臨通脹威脅；2011年是美聯(lián)儲推出第二次量化寬松（QE2），2025年則是美聯(lián)儲處于新一輪降息周期。

　　奶酪基金投資經(jīng)理潘俊向第一財經(jīng)記者表示，近日黃金大幅震蕩，觸發(fā)原因可能是俄烏沖突停火協(xié)議出現(xiàn)進展，關稅擾動因素可能有所緩和，以及美國政府停擺可能于近日結束；技術面來看，金價短期漲幅過大，黃金波動率飆升至極端水平，顯示短期投機性過強。與2011年黃金牛市對比，造成這一輪黃金牛市的主要因素來自貨幣屬性推動——全球央行大幅增持黃金、地緣政治不確定性以及全球高債務背景下美元信用弱化，均對黃金的避險和價值儲存功能形成支撐。目前看，支撐這一輪黃金牛市的核心邏輯并沒有改變，黃金價格中長期仍有望持續(xù)創(chuàng)新高，但短期或繼續(xù)出現(xiàn)震蕩。

　　慧研智投科技有限公司投資顧問李謙認為，10月20日之后的金價短期回落有兩方面原因：一方面是短期漲幅過大需要技術回調(diào)，另一方面俄烏沖突有可能結束，對金價也有抑制作用。而這一次金價上漲跟2011年有類似的方面，都是在美聯(lián)儲的貨幣寬松周期當中。

　　從中長期視角來看，機構仍然看好黃金。

　　匯豐銀行近期在一份大宗商品展望報告中表示，黃金的上漲動能有望持續(xù)至2026年，其背后動力包括各國央行的強勁購金、美國持續(xù)的財政擔憂以及進一步貨幣寬松的預期，目標價為5000美元。

　　李明玉認為，全球主要央行持續(xù)購金的趨勢仍將延續(xù)，疊加全球流動性充裕、去美元化進程不可逆轉且可能進一步加速，這些因素將繼續(xù)推動金價中樞系統(tǒng)性上移，黃金后市預計仍將保持偏強態(tài)勢。

　　劉庭宇也認為，當前美聯(lián)儲已如期降息，后續(xù)隨著政策節(jié)奏推進，市場對降息的預期還會逐步明晰，這對黃金而言是重要支撐。更關鍵的是，全球“去美元化”趨勢在加劇，美聯(lián)儲獨立性動搖、赤字率上行正進一步侵蝕美元和美債信用。

　　港股100研究中心顧問余豐慧也持有類似觀點，其向第一財經(jīng)分析，黃金牛市中出現(xiàn)短期的波動是正常的，并不一定意味著牛市的終結，從本輪黃金牛市來看，在全球央行購金加速的背景下，黃金作為一種避險資產(chǎn)的價值得到了進一步凸顯。回顧2011年的黃金牛市，主要受到了歐元區(qū)債務危機等因素的影響，金價因此飆升至當時的紀錄高點，與之相比，當前的黃金牛市雖然也有避險需求的因素，但更多是美元信用風險以及各國央行為應對經(jīng)濟衰退而采取的寬松貨幣政策所致。

　　博時基金基金經(jīng)理王祥表示，交易員們目前正關注即將舉行的中美會談，如果有切實的進展跡象可能會抑制對黃金和白銀等避險資產(chǎn)的需求。