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　　資料來(lái)源：Wind，源達(dá)研究源達(dá)信息證券研究所

　　圖2：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2025年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增速

　　資料來(lái)源：Wind，報(bào)告源達(dá)信息證券研究所

　　單季度來(lái)看，美聯(lián)2025年三季度全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 18.48 萬(wàn)億元，儲(chǔ)降同比增速為 3.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.71 萬(wàn)億元，息基同比增速為11.46%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 1.61 萬(wàn)億元，點(diǎn)年度同比增速為 13.29%。前季

　　表2：2025Q3全A業(yè)績(jī)匯總（億元）

　　資料來(lái)源：Wind，報(bào)告源達(dá)信息證券研究所

• 1—9月份，美聯(lián)全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.2%

　　10月27日，儲(chǔ)降國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，息基1—9月份，點(diǎn)年度全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額53732.0億元，同比增長(zhǎng)3.2%；9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.6%。

　　1—9月份，各地區(qū)各部門認(rèn)真落實(shí)更加積極有為宏觀政策，培育壯大新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)等新質(zhì)生產(chǎn)力較快增長(zhǎng)，疊加低基數(shù)效應(yīng)影響，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)回升。

　　圖3：我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)各月累計(jì)營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)總額同比增速

　　資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，源達(dá)信息證券研究所

　　工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)加快恢復(fù)。1—9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.2%，為去年8月份以來(lái)各月累計(jì)最高增速；較1—8月份加快2.3個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)加快恢復(fù)態(tài)勢(shì)。從三大門類看，1—9月份，制造業(yè)增長(zhǎng)9.9%，較1—8月份加快2.5個(gè)百分點(diǎn)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)10.3%，加快0.9個(gè)百分點(diǎn)；采礦業(yè)下降29.3%，降幅收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.6%，較8月份加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)加快。1—9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.4%，較1—8月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，9月份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)2.7%，較8月份加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入當(dāng)月增速連續(xù)兩個(gè)月加快，為企業(yè)盈利持續(xù)恢復(fù)創(chuàng)造有利條件。

　　過(guò)半行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，六成行業(yè)增速回升。1—9月份，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有23個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，增長(zhǎng)面超過(guò)五成；其中，9月份有30個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)面達(dá)73.2%。從回升面看，1—9月份，有26個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速較1—8月份加快或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，回升面超過(guò)六成。

　　營(yíng)收利潤(rùn)率回升。1—9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為5.26%，同比提高0.04個(gè)百分點(diǎn)；其中，9月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為5.49%，同比提高0.85個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月提高。

• 美聯(lián)儲(chǔ)利率決議：降息25個(gè)基點(diǎn)

　　北京時(shí)間10月30日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至3.75%-4.00%，符合預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)聲明繼續(xù)沿用此前對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的描述，稱“就業(yè)增長(zhǎng)已放緩，失業(yè)率有所上升，但截至8月仍處于低位”。聲明補(bǔ)充稱，“近期指標(biāo)與上述變化一致”，“就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)在近幾個(gè)月有所上升”。

　　美聯(lián)儲(chǔ)表示，現(xiàn)有指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以溫和速度擴(kuò)張，重申通脹自年初以來(lái)有所上升，目前仍處在相對(duì)高位。

　　本次美聯(lián)儲(chǔ)利率決議遭遇“鷹鴿雙飛”的罕見(jiàn)局面：理事斯蒂芬·米蘭連續(xù)第二次會(huì)議主張更激進(jìn)的降息幅度，認(rèn)為應(yīng)一次性降息50個(gè)基點(diǎn)而非實(shí)際落地的25個(gè)基點(diǎn)；與此同時(shí)，堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德則站在鷹派立場(chǎng)反對(duì)任何降息舉措，主張維持利率不變。這種出現(xiàn)雙向異議的會(huì)議上次出現(xiàn)在2019年9月，反映出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的判斷正出現(xiàn)顯著分化。交易員下調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的押注，目前預(yù)計(jì)降息概率為71%，低于此前的90%。

• 10月制造業(yè)PMI為49.0%

　　10月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.0%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.1%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.0%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體產(chǎn)出保持總體穩(wěn)定。

　　圖4：制造業(yè)PMI指數(shù)（經(jīng)季節(jié)調(diào)整）

　　資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，源達(dá)信息證券研究所

　　制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)有所回落。10月份，受“十一”假期前部分需求提前釋放及國(guó)際環(huán)境更趨復(fù)雜等因素影響，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)較上月放緩，PMI降至49.0%。

　　（一）供需兩端有所放緩。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.7%和48.8%，比上月下降2.2個(gè)和0.9個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)需求均有所回落。從行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、汽車、鐵路船舶航空航天設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均位于52.0%及以上，產(chǎn)需兩端較為活躍；紡織服裝服飾、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、非金屬礦物制品等行業(yè)兩個(gè)指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，行業(yè)供需偏弱。（二）大型企業(yè)產(chǎn)需指數(shù)持續(xù)高于臨界點(diǎn)。大、中、小型企業(yè)PMI分別為49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1個(gè)、0.1個(gè)和1.1個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平不同程度回落。其中，大型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為50.9%和50.1%，均連續(xù)6個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)大型企業(yè)產(chǎn)需持續(xù)釋放。（三）三大重點(diǎn)行業(yè)保持?jǐn)U張。高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI分別為50.5%、50.2%和50.1%，繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，且明顯高于制造業(yè)總體水平，行業(yè)支撐作用持續(xù)顯現(xiàn)。高耗能行業(yè)PMI為47.3%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平有所回落。（四）市場(chǎng)預(yù)期總體樂(lè)觀。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為52.8%，持續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，表明多數(shù)制造業(yè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展預(yù)期保持樂(lè)觀。從行業(yè)看，有色金屬冶煉及壓延加工、鐵路船舶航空航天設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)升至60.0%以上高位景氣區(qū)間，相關(guān)企業(yè)對(duì)行業(yè)發(fā)展信心增強(qiáng)。

　　二、周觀點(diǎn)

• 鋰電

　　本周鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈全線走強(qiáng)，核心驅(qū)動(dòng)力在于行業(yè)基本面的顯著改善。從需求端看，儲(chǔ)能市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2025年前三季度全球鋰電儲(chǔ)能裝機(jī)超170GWh，同比增長(zhǎng)68%，拉動(dòng)了全產(chǎn)業(yè)鏈需求。供給端方面，六氟磷酸鋰價(jià)格已從7月18日的4.98萬(wàn)元/噸，上漲至10月30日的10.63萬(wàn)元/噸，不到4個(gè)月上漲超113%，出現(xiàn)供不應(yīng)求局面。此外，磷酸鐵鋰等價(jià)格也出現(xiàn)回升。隨著需求持續(xù)超預(yù)期，鋰電板塊有望迎來(lái)價(jià)值重估。

　　三、市場(chǎng)概覽

　　1．主要指數(shù)表現(xiàn)

　　本周國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)主要指數(shù)表現(xiàn)分化，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、上證50、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100指數(shù)過(guò)去一周漲跌幅分別為0.11%、0.67%、0.50%、-0.43%、-1.12%、1.00%、1.18%、-3.19%、0.86%。

　　表3：主要指數(shù)漲跌幅

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　　2．申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

　　申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，本周漲跌幅前五的行業(yè)為電力設(shè)備、有色金屬、鋼鐵、基礎(chǔ)化工、綜合，漲幅分別為4.29%、2.56%、2.55%、2.50%、2.26%。

　　圖5：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅情況

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　　3．兩市交易額

　　圖6：兩市成交額情況

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　　4．本周熱點(diǎn)板塊漲跌幅

　　圖7：本周熱點(diǎn)板塊漲跌幅

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　　四、投資建議

　　1）科技： 發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是當(dāng)前政策對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方向的重要指引，流動(dòng)性寬松背景下，科創(chuàng)與創(chuàng)新類公司有望獲得超額收益，建議關(guān)注：人工智能、半導(dǎo)體芯片、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、深?？萍嫉?。

　　2）非銀金融： 券商或受益于慢牛格局，保險(xiǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)端或受益于資本回報(bào)見(jiàn)底回升。

　　3）有色金屬：在當(dāng)前地緣政治緊張局勢(shì)不斷，全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加的背景下，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的中長(zhǎng)期需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。銅供給端承壓，需求端不斷增長(zhǎng)。

　　4）儲(chǔ)能： 政策驅(qū)動(dòng)，獨(dú)儲(chǔ)發(fā)展前景廣闊。

　　5）機(jī)械： 海外降息后制造業(yè)活動(dòng)修復(fù)與投資加速，建議關(guān)注工程機(jī)械、重卡等。

　　6）內(nèi)需： 以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求，居民消費(fèi)能力有望釋放。