美聯(lián)儲降息落地

　　上周公布的美聯(lián)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持韌性。儲降就業(yè)市場方面，息落新高美國勞工部稱，地美打破截至9月13日當(dāng)周，股放首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)從之前一周的量創(chuàng)26.4萬人減少3.3萬人，至23.1萬人，月魔低于市場預(yù)期。咒被8月美國零售銷售額增長0.6%，美聯(lián)是儲降市場預(yù)期的3倍，分析認(rèn)為這表明盡管物價上漲且美國勞動力市場疲軟，息落新高消費(fèi)者支出仍保持穩(wěn)定。地美打破

　　周期性行業(yè)有所分化，股放費(fèi)城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)從8月的量創(chuàng)-0.3升至9月的23.2，重回擴(kuò)張區(qū)間。月魔然而房地產(chǎn)市場則受到抵押貸款利率和供應(yīng)不足等因素持續(xù)挑戰(zhàn)，8月新屋開工和營建許可月率均環(huán)比下降。

　　在特朗普政府關(guān)稅政策引發(fā)的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，美聯(lián)儲決定重啟寬松周期，時隔9個月下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點(diǎn)。這被解讀為不斷惡化的就業(yè)市場已蓋過了對頑固通脹的擔(dān)憂。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美聯(lián)儲決定符合市場廣泛預(yù)期，委員會正高度關(guān)注就業(yè)市場面臨的下行風(fēng)險，因此10月的政策決定可能仍將取決于就業(yè)市場數(shù)據(jù)的走向。

　　美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要（SEP）對美國經(jīng)濟(jì)整體持樂觀態(tài)度，這可能抵消了政策的鴿派傾向，因為若經(jīng)濟(jì)前景向好，后續(xù)降息的間隔期可能會延長。從利率點(diǎn)陣圖看，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）內(nèi)部存在分歧。

　　上周美國國債收益率有所上升，收益率曲線也出現(xiàn)一定程度的陡峭化，表明此次降息早已被市場納入定價，且美聯(lián)儲此次釋放的基調(diào)，比債券市場預(yù)期的要略偏鷹派一些。過去一周，兩年期美國國債小幅上升逾1個基點(diǎn)至3.576%，十年期美國國債上升約10個基點(diǎn)至4.139%。

　　施瓦茨向第一財經(jīng)表示，美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)目前尚未釋放衰退信號，但確實(shí)表明衰退發(fā)生的概率已有所上升，且經(jīng)濟(jì)在面對額外負(fù)面沖擊時更具脆弱性。未來幾個月內(nèi)，此前金融環(huán)境收緊及政策不確定性帶來的影響將逐步減弱，而更為寬松的財政與貨幣政策將推動2026年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。他認(rèn)為，通脹仍是美聯(lián)儲面臨的棘手問題，且有跡象表明，今年秋季特朗普關(guān)稅對通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)將加劇。好消息是，基于市場的通脹預(yù)期指標(biāo)仍保持穩(wěn)定，未偏離目標(biāo)。

　　市場能否更進(jìn)一步

　　得益于美聯(lián)儲2025年首次降息，以及市場對人工智能相關(guān)股票交易的樂觀情緒重燃，納斯達(dá)克綜合指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)三周上漲，道指周線兩連陽。

　　道瓊斯市場匯總顯示，板塊喜憂參半。通信服務(wù)漲幅居首，上漲3.4%；科技板塊緊隨其后，漲幅為2.1%；非必需消費(fèi)品板塊上漲近1.5%，工業(yè)板塊和金融板塊小幅走高。下跌板塊中，房地產(chǎn)板塊跌幅為 1.4%，必需消費(fèi)品板塊下跌1.3%，原材料板塊下跌0.9%。醫(yī)療保健、公用事業(yè)和能源板塊也小幅走低。

　　谷歌母公司Alphabet本周漲幅達(dá)5.8%。谷歌與貝寶（PayPal）宣布建立多年合作伙伴關(guān)系，計劃共同探索一系列數(shù)字商務(wù)解決方案。此外，谷歌將在歐盟設(shè)定的11月最后期限前，提出廣告技術(shù)業(yè)務(wù)的整改方案。

　　英特爾股價飆升23%。此前英偉達(dá)宣布，將以每股23.28美元的價格向英特爾投資50億美元，此次投資是雙方合作開發(fā)定制化數(shù)據(jù)中心及個人計算產(chǎn)品計劃的一部分。

　　9月向來是歷史上美國股市表現(xiàn)不佳的月份，但截至目前，華爾街三大股指本月均處于上漲區(qū)間。倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）匯編的數(shù)據(jù)顯示，自2000年以來，標(biāo)普500指數(shù)在9月的平均跌幅為1.4%。

　　機(jī)構(gòu)并沒有因股價問題而停止增持股票。美國銀行月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，盡管有創(chuàng)紀(jì)錄的58%受訪者認(rèn)為股票被高估，但9月選擇 “超配股票” 的投資者比例仍升至28%，達(dá)到七個月以來的最高水平。現(xiàn)金持有比例維持在3.9%的低位，同時，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期出現(xiàn)了自去年10月24日以來的最大幅度提升。“做多‘七大科技巨頭’” 連續(xù)第二個月成為最擁擠的交易，緊隨其后的是 “做多黃金”。

　　不過一些投資者對當(dāng)前市場的高估值持謹(jǐn)慎態(tài)度，并急于鎖定收益，因此在截至9月17日的一周內(nèi)，從美國股票基金中撤出了巨額資金。根據(jù)倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）旗下理柏（Lipper）的數(shù)據(jù)，近一周投資者從美國股票基金凈撤出431.9億美元，創(chuàng)下自2024年12月中旬（當(dāng)周凈流出506.2億美元）以來的最大單周凈銷售額。

　　瑞銀全球財富管理（UBS Global Wealth Management）首席投資官海菲爾（Mark Haefele）表示：“標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率為22.6倍，在過去20年中處于99%分位（即僅低于過去20年中1%的時期）。在我們看來，經(jīng)過近期如此強(qiáng)勁的上漲后，市場出現(xiàn)一段盤整期不足為奇?！?/p>

　　嘉信理財在市場展望中寫道，盡管本周聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議實(shí)施了一次 “風(fēng)險管理式降息”，所有主要股指本周均創(chuàng)下歷史新高。投資者似乎正遵循 “不要與美聯(lián)儲做對” 以及 “趨勢是你的朋友” 這兩條投資格言進(jìn)行操作。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場的韌性，顯然得到了多重基本面因素的支撐，具體包括：科技引領(lǐng)的投資周期（人工智能、能源、機(jī)器人技術(shù)、量子計算、自動駕駛）、經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健且企業(yè)每股收益（EPS）有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長、政策對企業(yè)友好的政府，以及相對寬松的美聯(lián)儲政策。股市面臨的最大潛在看跌催化劑，可能與長期國債收益率上行，以及通脹開啟持續(xù)上行趨勢有關(guān)。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)收縮的信號也會引發(fā)市場關(guān)注，但目前尚無足夠證據(jù)表明近期勞動力市場數(shù)據(jù)的疲軟與經(jīng)濟(jì)收縮相關(guān)。移民政策正對數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響?？傮w而言，美聯(lián)儲會議已塵埃落定，如果沒有更多利好刺激因素，季末出現(xiàn)一些獲利回吐屬于正常現(xiàn)象。