美元退潮：近30年來全球央行黃金持有量首次超過美債
黃金價格開始出現(xiàn)明顯變化是美元在2022年末。
那一年，退潮全球地緣政治風險指數(shù)飆升至近20年來最高點。近年美國利用其美元優(yōu)勢，全球不斷升級金融制裁，央行被制裁的黃金國家和企業(yè)數(shù)量創(chuàng)下1990年來新高。
也正是持有次超在那時，各國央行開始集中增持黃金。量首2022年第四季度，過美全球央行購金量達417噸，美元創(chuàng)下2011年來新高。退潮
此后，近年央行依然保持購金勢頭。全球
以2022年為分界點，央行此前三年間黃金價格的黃金漲幅大約只是18%，此后三年間，金價高出一倍多。央行大規(guī)模集中購金，金價水漲船高。
如今，金價基本是歷史最高水平。盡管如此，在接受世界黃金協(xié)會調(diào)查的央行中，仍有高達95%的央行認為，未來一年全球央行的黃金儲備將會增加。這個比例為近六年之最。
那么各國央行為何要做這筆買賣？
東方金誠研究發(fā)展部的瞿瑞告訴譚主，關(guān)鍵在于全球儲備安全的共識被打破了。
2022年，烏克蘭危機升級，美國聯(lián)合部分國家，對其他國家實施全方位、高強度的金融與經(jīng)濟制裁。比方說美國財政部外國資產(chǎn)控制辦公室，就始終保持著高壓制裁態(tài)勢。
這場行動讓全球央行真切意識到，美元儲備也可能被“武器化”，徹底打破了美元作為國際儲備資產(chǎn)“安全性”的默認共識。
黃金作為非主權(quán)、無對手方風險的實物資產(chǎn)，成為降低美元儲備風險的必然選擇。
如果外匯儲備結(jié)構(gòu)太過依賴美元，那就注定只能圍繞美元運轉(zhuǎn)。這樣的結(jié)構(gòu)甚至會進一步影響到本國經(jīng)濟政策的選擇。當一國的政策選擇被另一國政策高度牽制時，是非常不利的。
換句話說，哪怕用高成本換黃金，也要在當下調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)。這也讓黃金價格不斷上升。
‘ 新興經(jīng)濟體是購入黃金的主力軍’
簡單邏輯看復雜世界 YU YUAN TAN TIAN
金價上漲的原因，其實也不只是各國央行出于規(guī)避貨幣風險的考慮。
譚主想分享另一個趨勢：新興經(jīng)濟體的央行已經(jīng)成為購金的主要力量。自從2008年金融危機后，新興經(jīng)濟體購金意愿顯著提升。
中國社科院世經(jīng)政所的楊子榮與譚主分享，儲備資產(chǎn)選擇的分化，反映出背后的政治邏輯。
大西洋理事會就給出了一個判斷，與美國政治距離越遠的國家，購金意愿往往越強。
原因也很清晰。與美國關(guān)系緊張的國家，對美元主導的金融體系信任度較低，尤其在美國頻繁動用金融制裁手段后，美元資產(chǎn)所承載的“地緣政治風險”在上升。
在這種背景下，出于地緣政治考慮，黃金就成了更可依賴的儲備選項。
從增量來看，按各國與美國政治距離程度進行分組，除個別國家外，其他國家自2008年以來都增加了黃金儲備。
2025年第二季度，全球央行黃金儲備總值，首次超過其持有的美債規(guī)模。黃金正在替代美債，成為各國眼中的優(yōu)勢避險資產(chǎn)。
這帶來的好處，不只是避免金融風險那么簡單。
當美元比重下降，非美元貨幣比重上升，各國在國際金融體系中的參與度、影響力也會隨之上升。
更關(guān)鍵的是，增持黃金是各國尋找政治自主性、拓展戰(zhàn)略回旋空間的一種現(xiàn)實路徑。
所以，當越來越多國家減少美元資產(chǎn)在外匯儲備中的比重，增持黃金與其他貨幣儲備，實質(zhì)上是在增加主動權(quán)。
‘ 美元正在進入信任調(diào)整期’
簡單邏輯看復雜世界 YU YUAN TAN TIAN
如果再與其他資產(chǎn)對比會發(fā)現(xiàn)，今年以來，黃金成為了主要資產(chǎn)中漲幅最大的資產(chǎn)類別，甚至超過美股。
這在過去是較為罕見的情況。
美元資產(chǎn)吸引力下降，避險偏好的資金開始向黃金轉(zhuǎn)移。
這基本是今年全球資本的流向邏輯。
2月，美國政府開始對全球濫施關(guān)稅，全球避險情緒升溫。資金開始尋找新的避風港。
除此之外，美國的債務(wù)水平也不斷突破歷史高點。
美國橋水基金創(chuàng)始人達利歐就判斷，美國已進入長期債務(wù)周期的“尾聲”。美國債務(wù)增速遠快于經(jīng)濟增長，政府只能依靠貨幣擴張維持運轉(zhuǎn)。
在這種情況下，通脹上升，美元資產(chǎn)價值被不斷稀釋。
多層原因疊加，避險資金開始不再流向美元。
歸根結(jié)底，這種流向其實是資金對美元信任的轉(zhuǎn)移。過去，避險是買美元，現(xiàn)在，避險是買其他資產(chǎn)。配置黃金，其實是在重新配置信心。
譚主最后想說，黃金價格與黃金地位并不能混為一談。由于各種因素的交織，黃金的價格難免跌宕起伏，投資者會因為情緒波動進行選擇，各國央行也會繼續(xù)優(yōu)化自己的資產(chǎn)配置。
但這種短期價格波動背后也會有一個長期趨勢，只要源自美國的不確定性還在加劇，很多國家從安全和增長的角度出發(fā)，調(diào)整儲備貨幣的趨勢還會繼續(xù)。
可以說，以美元為中心的國際貨幣體系正在進入一個調(diào)整期。而在下一個主導貨幣還未出現(xiàn)之前，黃金或許將繼續(xù)被更多國家選作儲備。
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