未來擴表也非“放水”：僅為對沖現(xiàn)金需求

　　那么，大摩美聯(lián)儲的美聯(lián)資產負債表何時會再次擴張？報告認為，除了發(fā)生嚴重衰退或金融市場危機等極端情況，儲結下一次擴表將是束Q松財出于一個“技術性”原因：對沖實體貨幣（現(xiàn)金）的增長。

　　當銀行需要為其ATM機補充現(xiàn)金時，重啟政部債策美聯(lián)儲會提供 紙幣，未擴并相應地扣減該銀行在美聯(lián)儲的表也準備金賬戶。因此，非寬流通中現(xiàn)金的關鍵增長會自然消耗銀行準備金。摩根士丹利預測，大摩在未來一年，美聯(lián)為了維持準備金水平的儲結穩(wěn)定，美聯(lián)儲將開始購買國債。束Q松財屆時，重啟政部債策美聯(lián)儲的未擴購債規(guī)模將在每月150億美元（用于替換MBS）的基礎上，再增加100億至150億美元，以匹配現(xiàn)金增長帶來的準備金流失。

　　報告強調，這種購債行為的目的僅僅是“防止準備金下降”，而不是“增加準備金”，因此不應被市場過度解讀為貨幣寬松信號。

　　真正關鍵：財政部的發(fā)債策略

　　摩根士丹利認為，對于資產市場而言，真正的焦點應該從美聯(lián)儲轉向美國財政部。

　　報告分析，財政部才是決定市場需要吸收多少久期風險的關鍵角色。美聯(lián)儲縮減的國債，最終通過財政部的新債發(fā)行回到了市場。而財政部近期的策略一直傾向于增加短期債券的發(fā)行。美聯(lián)儲購買短期國債的舉動，可能會為財政部進一步增加短債發(fā)行提供便利，但這完全取決于財政部的最終決定。

　　~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

　　以上精彩內容來自追風交易臺。

　　更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【追風交易臺?年度會員】

　　對于投資者而言，這意味著未來市場的流動性和利率走向，將更多地受到財政部融資策略（即發(fā)行長債還是短債）的影響。這才是決定市場走向的核心變量。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。