對于股票、錨債券這種有未來現(xiàn)金流的黃金資產(chǎn)而言，我們直接用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)方法，美元模型雖然對未來現(xiàn)金流的量化估算及其不準確，但是錨好歹是有個方法和框架可以去解決

　　但是對于黃金這種沒有未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，折現(xiàn)方法對他的黃金定價應該就是0，但是美元模型顯然這個結論是實際情況是不符合的。

　　02

　　關于黃金的量化噪音邏輯

　　市場上，我們看到關于黃金的錨很多投資邏輯

　　1、黃金反映了主體貨幣的黃金信用，因此政府杠桿率越高，美元模型越有可能信用違約，量化黃金的錨價格越高

　　2、黃金是黃金零息債，因子和美債實際利率成反比

　　3、美元模型黃金以美元計價，黃金和美元指數(shù)成反比

　　4、黃金有避險屬性，在經(jīng)濟下行期和風險事件頻繁的時候上升

　　5、黃金也是一種商品，在通脹期表現(xiàn)良好

　　黃金投資邏輯太雜亂無章，拋開這些短期噪音，黃金背后有一個貫穿數(shù)十年的終極錨點就是貨幣信用。這個錨點，甚至能精準‘預測’2011年的歷史大頂。

　　下面，我們就用量化模型，為您揭開這個錨的真面目。

　　03

　　黃金的錨到底在哪里

　　想想一種情況，美國政府想花錢，但收入不夠，于是就向外打“欠條”借錢，這個欠條就是美國國債。

　　但是美國國債不可能一直增發(fā)，當人們不相信“欠條”的承諾時，就會轉(zhuǎn)向相信黃金這個有數(shù)千年歷史的、實實在在的“硬通貨”。這種信心的動搖會推動金價長期上漲。

　　因此，長期來講，美國國債的增發(fā)倍數(shù)應該和黃金價格倍數(shù)相差不大

　　從另外一個角度來想，假定認為布雷頓森林體系沒有解體，將增發(fā)的美國國債，倒算回到金價上，黃金價格到底是多少

　　1、若我們認為1960年黃金價格是公允的（35美元），當時美國國債為2860億美元，當前美國國債為37.6萬億美元，規(guī)模增長131倍，對應黃金當前公允價值為4636美元

　　2、若我們認為1970年黃金價格是公允的（35美元），當時美國國債為3540億美元，當前美國國債為37.6萬億美元，規(guī)模增長106倍，對應黃金當前公允價值為3742美元

　　為什么我們會選擇這兩個時間點

　　第一，1971年8月15日：這是布雷頓森林體系解體過程中最標志性的日期。美國總統(tǒng)尼克松宣布實行“新經(jīng)濟政策”，單方面關閉黃金窗口，停止外國央行用美元按官價向美國兌換黃金。

　　第二，其實在此之前的1960年，就爆發(fā)了第一次黃金危機。市場上黃金價格飆升，超過官價，人們開始懷疑美國能否維持35美元兌1盎司黃金的承諾。

　　這兩個時間點分別代表了“信用懷疑的起點”和“信用體系的終結”，是黃金從“貨幣”徹底轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶庞脤_物”的關鍵分水嶺

　　這個邏輯較為合理的一點是，在2011年金價的最高點，也落在兩條線之間！?。?011年9月金價到達上一輪最高點，價格落在用1970定基的1471美元和1960年定基的1822美元之間

　　做一個簡單合理的預測，本輪黃金的高點應該在3700美元到4600美元之間，當前黃金已經(jīng)突破我們用1970定基的3742美元，向1960年定基的4636美元進發(fā)

　　04結論

　　本文書寫并不是想說，當前黃金就應該上漲到3700美元或者4600美元

　　只是想從一個相對數(shù)量化、合理的模型出發(fā)，去對黃金大致定價

　　不然黃金價格可以是1000美元，也可以是100000美元

　　希望大家多多討論，黃金到底該怎么定價才相對合理，當然，合理的定價中樞也并不意味著市場總是理性地呆在合理中樞附近。