利潤(rùn)“含金量”提升

作為今年“最擁擠的季度凈利金礦投資賽道”，國(guó)際金價(jià)的億續(xù)業(yè)月漲幅顯著大于銅價(jià)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)新前三季度，高紫股價(jià)過(guò)金倫敦金現(xiàn)貨由2624美元/盎司上漲至3858美元/盎司附近，為何區(qū)間漲幅達(dá)到47%，季度凈利金礦而同期LME銅漲幅則只有17%。億續(xù)業(yè)月

黃金價(jià)格的創(chuàng)新不斷走高，直接拉動(dòng)了紫金礦業(yè)銷售價(jià)格、高紫股價(jià)過(guò)金利潤(rùn)率的為何提升。

根據(jù)三季報(bào)，季度凈利金礦1—9月，億續(xù)業(yè)月公司金錠、創(chuàng)新金精礦銷售價(jià)格分別達(dá)到746.43元/克和685.21元/克，高紫股價(jià)過(guò)金其中金精礦毛利率已經(jīng)達(dá)到72.8%，為何較上年同期增長(zhǎng)近5個(gè)百分點(diǎn)。

單位盈利空間擴(kuò)張的同時(shí)，紫金礦業(yè)的產(chǎn)銷量也繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

“報(bào)告期，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量同比和環(huán)比持續(xù)提升，超過(guò)全年計(jì)劃指標(biāo)時(shí)序進(jìn)度，主要增量來(lái)自：新并購(gòu)的加納阿基姆金礦（交割后5個(gè)月貢獻(xiàn)產(chǎn)量3.2噸）、新投產(chǎn)的新疆薩瓦亞爾頓金礦，以及處理量提升的山西義興寨金礦、貴州水銀洞金礦、塞爾維亞博爾銅金礦?！弊辖鸬V業(yè)三季報(bào)指出。

2025年1—9月，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量65噸，同比增加20%，金錠、金精礦等產(chǎn)品銷量也有不同程度的增長(zhǎng)。

量、價(jià)雙重帶動(dòng)之下，黃金成為紫金礦業(yè)前三季度最賺錢(qián)的產(chǎn)品。

半年報(bào)顯示，上半年紫金礦業(yè)黃金業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的毛利，占集團(tuán)毛利的38.6%，超過(guò)同期公司銅業(yè)務(wù)的毛利占比。另?yè)?jù)前述賣(mài)方測(cè)算，前三季度礦產(chǎn)金占集團(tuán)毛利比例已經(jīng)提升至40.4%。

疊加公司礦產(chǎn)銅業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司同期歸母凈利潤(rùn)進(jìn)一步增加至378.6億元。

其中，第三季度145.72億元的歸母凈利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比增長(zhǎng)的同時(shí)，再次刷新公司單季度盈利紀(jì)錄。

而在前三季度業(yè)績(jī)確定的背景下，賣(mài)方選擇繼續(xù)上調(diào)紫金礦業(yè)全年盈利預(yù)期。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從10月19日算起，已經(jīng)有西部證券等三家賣(mài)方調(diào)整公司全年盈利預(yù)期，所給出的利潤(rùn)預(yù)期值均為514億元左右，較8月末披露半年報(bào)時(shí)的利潤(rùn)預(yù)期值普遍上調(diào)50億元左右。

一年500億元的凈利潤(rùn)是什么概念？要知道，中國(guó)石化去年凈利潤(rùn)為503億元，包括幾大國(guó)有銀行在內(nèi)這一利潤(rùn)水平可以排到整個(gè)A股的第18名，當(dāng)前賣(mài)方給出的中國(guó)石化2025年盈利預(yù)期值至多也不過(guò)510億元。

由此也可以看出，今年紫金礦業(yè)盈利能力之強(qiáng)悍，只是由于四季度仍有兩個(gè)多月時(shí)間，今年紫金礦業(yè)盈利能否一舉突破500億元仍存不少變量。

業(yè)績(jī)變量與股價(jià)背離

站在歷史高位，接下來(lái)國(guó)際金價(jià)、銅價(jià)如何運(yùn)行，是左右紫金礦業(yè)四季度業(yè)績(jī)走勢(shì)的最主要變量之一。

其中，倫敦金現(xiàn)貨在三季度上漲16%的基礎(chǔ)上，10月17日再次沖高至4380美元/盎司，短期市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)隨之提升。

10月16日，上海黃金交易所發(fā)布風(fēng)控通知，“近期影響市場(chǎng)不穩(wěn)定的因素較多，國(guó)際貴金屬價(jià)格波動(dòng)劇烈。請(qǐng)各會(huì)員提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，繼續(xù)做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。同時(shí)，提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉(cāng)位，理性投資?！?/p>

10月17日，上海期貨交易所也發(fā)布通知，自10月21日（星期二）收盤(pán)結(jié)算時(shí)起，對(duì)黃金、白銀期貨的保證金比例與漲跌停板幅度進(jìn)行調(diào)整。

其中，將黃金期貨的套保持倉(cāng)、一般持倉(cāng)保證金上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)至15%、16%，并將其漲跌停板幅度由12%調(diào)整至14%。

而據(jù)相關(guān)風(fēng)控規(guī)則，期貨交易所調(diào)整保證金會(huì)綜合考慮持倉(cāng)量、交割期、漲跌幅等因素，但是在交易所認(rèn)為“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯增大時(shí)”，也會(huì)通過(guò)調(diào)整保證金等方式來(lái)防范潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，在前期白銀受到“金銀比”修復(fù)引發(fā)價(jià)格上漲的示范下，同樣兼具金融、商品雙重屬性的銅四季度如何運(yùn)行，也將對(duì)紫金礦業(yè)當(dāng)期盈利表現(xiàn)構(gòu)成影響。

而除了以上經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)所面臨的產(chǎn)品價(jià)格變量外，后續(xù)紫金礦業(yè)股價(jià)波動(dòng)能否與公司業(yè)績(jī)趨勢(shì)保持一致也不確定。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，前三季度，倫敦金現(xiàn)貨上漲47%，同期紫金礦業(yè)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)55.5%，公司股價(jià)上漲99%，金價(jià)、企業(yè)盈利與股價(jià)走勢(shì)之間保持了非常明顯的正相關(guān)波動(dòng)。

但是，自四季度以來(lái)，倫敦金繼續(xù)沖高，紫金礦業(yè)股價(jià)卻出現(xiàn)滯漲。截至10月20日收盤(pán)，倫敦金本月漲幅達(dá)到10%左右，而紫金礦業(yè)同期漲幅則只有1.05%。

這并不是個(gè)案，其他黃金股也普遍出現(xiàn)了沖高回落走勢(shì)。以納入申萬(wàn)黃金板塊的10只樣本股為例，月初以來(lái)平均漲幅收窄至1.04%，甚至赤峰黃金、山東黃金等半數(shù)企業(yè)月線已經(jīng)收陰。

考慮到其他周期股歷史波動(dòng)特點(diǎn)，以上黃金股與金價(jià)走勢(shì)的階段性背離需要引起警惕。

（作者：董鵬 編輯：巫燕玲）