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　　貴州省內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入占比超九成

　　官網(wǎng)顯示，南方南方乳業(yè)屬貴陽市農(nóng)業(yè)農(nóng)墾投資發(fā)展集團有限公司控股子公司。乳業(yè)公司集乳制品、回復(fù)乳飲料的北交比超研發(fā)、生產(chǎn)、所問銷售以及奶畜養(yǎng)殖于一體，詢外產(chǎn)品主要以低溫乳制品和常溫乳制品為主。購奶目前擁有“山花”、源占億元“花都牧場”、成調(diào)“貴草”等乳制品品牌。減募

　　南方乳業(yè)在招股書中提及，資金近年來公司積極開拓貴州省以外市場，額至目前產(chǎn)品已推廣至湖南、南方四川、乳業(yè)重慶、回復(fù)廣西、云南、廣東、海南等周邊省市市場，但目前公司產(chǎn)品收入仍高度集中于貴州省內(nèi)，貴州省內(nèi)的主營業(yè)務(wù)收入占比超過90%。

　　其中，為拓展重慶市場，南方乳業(yè)曾于2023年4月收購重慶光大集團乳業(yè)股份有限公司19.99%的股權(quán)，但2023年及2024年光大乳業(yè)持續(xù)虧損；報告期內(nèi)南方乳業(yè)與光大乳業(yè)銷售金額僅為46.84萬元。

　　對此，問詢函要求說明，“公司在貴州省內(nèi)的市場空間是否接近飽和，在貴州省外的市場拓展是否存在較大困難或障礙”。

　　南方乳業(yè)回復(fù)，根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒2024》數(shù)據(jù)，2023年貴州省人均奶類消費量為6.70千克，遠低于全國年人均奶類消費量41.3千克。隨著貴州省經(jīng)濟社會的持續(xù)發(fā)展，貴州省乳制品消費市場的前景廣闊。2023年公司在貴州省市場占有率約為67.84%，2022年為59.37%，提升了8.47個百分點，公司在省內(nèi)市場仍有增長潛力。報告期內(nèi)，公司積極開拓貴州省外市場及電商渠道，省外市場銷售收入由6070.57萬元增長至7290.95萬元，年均復(fù)合增長率為9.59%；電商收入由2436.56萬元增長至5344.60萬元，年均復(fù)合增長率達48.10%，保持高速增長。

　　不過，南方乳業(yè)在招股書中提示道，與全國性乳品企業(yè)如伊利股份、蒙牛乳業(yè)等相比，公司品牌在全國性市場上知名度較低，品牌影響力在全國市場范圍內(nèi)較為有限。公司在省外市場的拓展不僅需要進行針對性產(chǎn)品研發(fā)、物流及經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及銷售團隊搭建，還需要一定的時間和宣傳積累，才能持續(xù)提升品牌知名度，這些都對公司的綜合能力提出了更高的要求和挑戰(zhàn)。

　　外購奶源占比超五成

　　作為集養(yǎng)殖、生產(chǎn)、銷售于一體的乳制品企業(yè)，招股書顯示，南方乳業(yè)向自有牧場、控股子公司牧場、第三方大型牧場以及專業(yè)合作社等采購生鮮乳。

　　不過，數(shù)據(jù)顯示，2024年，南方乳業(yè)來自第三方大型牧場、專業(yè)合作社及其他的外購奶源占比超過五成，生鮮乳外購數(shù)量達10.09萬噸，占全年生鮮乳供應(yīng)總量的51.1%，較2023年的39.24%大幅提升11.86個百分點。

　　對此，南方乳業(yè)表示，2021年9月以來，國內(nèi)奶牛存欄量連續(xù)三年提升導(dǎo)致生鮮乳供應(yīng)量逐年提升，逐漸呈現(xiàn)供過于求的趨勢，價格從2022年的4.16元/公斤跌至2024年的3.31元/公斤，跌幅達20.43%。為控制生產(chǎn)成本，公司在2024年上半年對牧場部分低產(chǎn)、傷病及發(fā)育不良的泌乳牛進行淘汰出售，從而減少對自產(chǎn)原料奶的使用，增加對外采原料奶的采購比重。

　　但這一操作也帶來連鎖反應(yīng)。南方乳業(yè)在回應(yīng)中提及，受生鮮乳市場收購價持續(xù)低迷影響，牛只的市場淘汰售價也大幅下降。2024年，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)處置虧損達4526.14萬元，金額較大，其中賬面價值較高的成母牛處置占比達54.25%，成為虧損主因。

　　行業(yè)周期性承壓背景下，南方乳業(yè)業(yè)績雖保持增長態(tài)勢但增長顯乏力。2022年至2023年，公司營業(yè)收入從15.75億元增至18.05億元；但2024年僅微增至18.17億元，較2023年僅增長0.12億元。歸母凈利潤方面，2022年至2023年從1.73億元增至2億元，2024年則僅增至2.09億元，全年僅增長約0.09億元。

　　子公司虧損具有合理性，今年已現(xiàn)復(fù)蘇跡象

　　針對市場關(guān)注的三家控股子公司2024年集體虧損的原因，南方乳業(yè)在回復(fù)中稱，三家控股子公司2024年普遍出現(xiàn)虧損具有合理性：報告期內(nèi)國內(nèi)生鮮乳價格持續(xù)下降，尤其是2024年奶牛養(yǎng)殖業(yè)普遍虧損；受淘汰牛市場銷售價格持續(xù)下降影響，子公司淘汰牛只虧損增加；隴黔牧業(yè)為報告期內(nèi)新建成牧場，固定資產(chǎn)折舊成本較高，成母牛數(shù)量占比較低導(dǎo)致單公斤奶固定成本高于平均水平，同時2024年頭胎牛占比較高，泌乳牛單產(chǎn)較低，產(chǎn)奶量少，營業(yè)收入較少；隴黔牧業(yè)、丹晟牧業(yè)由于牧場建設(shè)、經(jīng)營借款，支出一定的利息成本。

　　南方乳業(yè)表示，2025年以來，三家控股子公司經(jīng)營狀況不斷好轉(zhuǎn)，尤其是2025年以來隨著飼料采購價格的下降，子公司持續(xù)提升奶牛單產(chǎn)水平，以及相比去年同期子公司減少了對生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的淘汰處置等原因，其中德聯(lián)牧業(yè)在2025上半年實現(xiàn)扭虧為盈。

　　調(diào)減募資金額至7.5億元

　　值得一提的是，南方乳業(yè)本次募資計劃曾因“分紅與融資并行”引發(fā)熱議。南方乳業(yè)2022至2024年累計分紅2.4億元，占歸母凈利潤比例為33.15%，對此，問詢函要求“說明補充流動資金的必要性以及募資規(guī)模的合理性”。

　　對此，南方乳業(yè)回應(yīng)：公司在報告期內(nèi)和期后持續(xù)進行合理的現(xiàn)金分紅，與股東分享公司經(jīng)營成果，有利于其在資本市場樹立良好健康形象和公司長期、穩(wěn)定發(fā)展，相關(guān)分紅具有合理性，整體分紅比例適中，發(fā)行人過往分紅具有連續(xù)性，執(zhí)行程序依法合規(guī)。

　　按照原計劃，南方乳業(yè)本次擬公開發(fā)行股票不超過5000萬股，募集資金9.8億元，其中4億元用于威寧縣南方乳業(yè)奶牛養(yǎng)殖基地建設(shè)項目，4.8億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，1億元用于補充流動資金。

　　不過，南方乳業(yè)表示，基于公司整體經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)審慎考慮和研究，公司調(diào)減了本次發(fā)行上市的募集資金總額，即取消補充流動資金項目并減少貴州南方乳業(yè)股份有限公司營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目的募集資金投資金額，調(diào)減后公司的募集資金總額變更為7.5億元。

　　其中，南方乳業(yè)擬使用募集資金4億元，在公司現(xiàn)有奶源自供規(guī)模的基礎(chǔ)上，擬在貴州省威寧縣觀風(fēng)海鎮(zhèn)內(nèi)建立奶源生產(chǎn)基地。對于項目的建設(shè)必要性包括，南方乳業(yè)稱，有利于提升自有奶源比例，保障奶源供應(yīng)；有利于發(fā)展規(guī)?；B(yǎng)殖，提供質(zhì)量保證；有利于滿足日益增長的低溫產(chǎn)品消費需求。

　　同時，擬使用募集資金3.5億元用于公司營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，以幫助公司通過媒體宣傳、品牌策劃設(shè)計和推廣、自媒體和電商平臺運營、新媒體推廣、終端市場活化、自營專賣店和加盟店建設(shè)、省內(nèi)外渠道拓展、鮮奶品類宣傳、冷鏈建設(shè)、團隊建設(shè)，增強綜合營銷和服務(wù)水平，提高公司品牌影響力，在激烈的市場競爭中保持并提升市場占有率。