作者 胡群

中國銀行業(yè)正站在一個(gè)新老風(fēng)險(xiǎn)交匯的房地十字路口。

國信證券于9月29日發(fā)布的良見落零研究報(bào)告《資產(chǎn)質(zhì)量十五年 上市銀行不良出清與撥備壓力觀察》（以下簡稱“《報(bào)告》”）顯示，在過去15年中，頂回大考銀行持續(xù)進(jìn)行不良出清，售風(fēng)從小微貸款、險(xiǎn)接行何下場制造業(yè)及批零行業(yè)貸款到后來的迎接 房地產(chǎn)開發(fā)貸、城投貸款，房地再到當(dāng)前的良見落零零售貸款。我國銀行的頂回大考不良暴露 分?jǐn)傇谳^長時(shí)期內(nèi)，而且是售風(fēng)不同領(lǐng)域輪流暴露而非集中爆發(fā)，對(duì)銀行報(bào)表的險(xiǎn)接行何下場影響被攤薄，實(shí)現(xiàn)了軟著陸。迎接

《報(bào)告》認(rèn)為，房地2021年開始房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，良見落零2023年達(dá)到峰值4.42%，頂回大考而后有所回落，但目前仍處于較高水平，尚未完全出清。目前包括個(gè)人住房貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款、信用卡貸款和個(gè)人經(jīng)營性貸款在內(nèi)的各類型零售貸款不良率都在上升，零售風(fēng)險(xiǎn)正在暴露當(dāng)中。

尤為值得關(guān)注的是，這一風(fēng)險(xiǎn)輪動(dòng)的背景下，銀行利潤表的穩(wěn)定性并未被輕易打破。報(bào)告指出，自2011年本輪風(fēng)險(xiǎn)周期開啟以來，通過各行業(yè)不良貸款的“輪流暴露”與出清，疊加銀行主動(dòng)的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整和撥備工具的“削峰填谷”，上市銀行得以在不良生成率持續(xù)處于0.7%左右較高水平的環(huán)境下，維持財(cái)務(wù)表現(xiàn)的相對(duì)平穩(wěn)。

一場行業(yè)輪動(dòng)的“壓力緩釋”

《報(bào)告》將2011年定義為本輪銀行資產(chǎn)質(zhì)量周期的起點(diǎn)。彼時(shí)，溫州地區(qū)爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，不良貸款率一度飆升至4.41%，成為本輪風(fēng)險(xiǎn)出清的標(biāo)志性事件。隨后，風(fēng)險(xiǎn)如波浪般傳導(dǎo)至小微貸款領(lǐng)域，部分股份制銀行因前期過度投放而深陷其中。

真正的系統(tǒng)性壓力來自于制造業(yè)與批發(fā)零售行業(yè)。受前期產(chǎn)能過剩與宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，這兩個(gè)行業(yè)的不良率在2016年與2018年先后達(dá)到7.79%和6.12%的峰值。值得注意的是，銀行并非被動(dòng)承受。在風(fēng)險(xiǎn)暴露過程中，銀行體系開始主動(dòng)壓降制造業(yè)與批零行業(yè)的貸款占比，并將信貸資源大規(guī)模轉(zhuǎn)向當(dāng)時(shí)被視為“低風(fēng)險(xiǎn)”的個(gè)人貸款領(lǐng)域，尤其是個(gè)人住房貸款。這一持續(xù)數(shù)年的“零售轉(zhuǎn)型”，在當(dāng)時(shí)有效對(duì)沖了對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量的惡化。

《報(bào)告》指出，這種“不同領(lǐng)域、輪流暴露”的模式，將本可能集中爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傊烈粋€(gè)長達(dá)十余年的周期內(nèi)，避免了系統(tǒng)性沖擊，是為“軟著陸”的關(guān)鍵。

房地產(chǎn)行業(yè)不良率見頂回落

2021年后，房地產(chǎn)行業(yè)取代制造業(yè)，成為銀行資產(chǎn)質(zhì)量新的焦點(diǎn)。上市銀行房地產(chǎn)對(duì)公貸款不良率從長期低于1.4%的水平快速攀升，于2023年觸及4.42%的峰值，隨后在2024年出現(xiàn)回落。

《報(bào)告》認(rèn)為，房地產(chǎn)對(duì)公貸款的不良生成率峰值已過，這主要得益于銀行在此前的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。自“房住不炒”提出后，銀行已開始有意收縮房地產(chǎn)對(duì)公貸款的投放。至風(fēng)險(xiǎn)暴露前夜，房地產(chǎn)對(duì)公貸款占貸款總額的比重僅為6%，即便算上可能投向房地產(chǎn)的企業(yè)債和非標(biāo)，廣義口徑占比也僅為11%，遠(yuǎn)低于當(dāng)年制造業(yè)與批零行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露前24%的占比。這意味著，盡管房地產(chǎn)行業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)巨大，但其對(duì)銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量的沖擊相對(duì)可控。

然而，房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)并未完全出清。其不良率絕對(duì)值仍處于歷史高位，且行業(yè)根本性的銷售回暖尚未明確出現(xiàn)，后續(xù)演化仍需觀察。

零售貸款風(fēng)險(xiǎn)正在暴露

當(dāng)對(duì)公領(lǐng)域的不良浪潮逐漸退去，零售貸款的風(fēng)險(xiǎn)正在全面浮出水面，并成為當(dāng)前銀行資產(chǎn)質(zhì)量核心矛盾。

個(gè)人住房貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款、信用卡貸款及個(gè)人經(jīng)營性貸款的不良率均呈上升趨勢。其中，個(gè)人住房貸款自2021年起不良率持續(xù)上行，受房地產(chǎn)市場調(diào)整影響，尚未出現(xiàn)見頂信號(hào)。信用卡貸款不良率近年來持續(xù)攀升，雖上升斜率有所放緩，但多家零售業(yè)務(wù)見長的商業(yè)銀行數(shù)據(jù)顯示其不良生成率仍處較高水平。

2024年以來，個(gè)人經(jīng)營性貸款不良率出現(xiàn)快速上升，個(gè)人消費(fèi)貸款亦有小幅反彈。這一變化與前期銀行大規(guī)模投放普惠貸款、居民杠桿率上升有關(guān)。此前銀行為響應(yīng)政策導(dǎo)向，集中拓展個(gè)人經(jīng)營貸，部分資金流向非消費(fèi)領(lǐng)域，積聚了潛在風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏放緩，部分借款人還款能力承壓，導(dǎo)致零售端不良?jí)毫︼@現(xiàn)。

橫向比較，不同銀行在不良生成率、撥備計(jì)提壓力及存量撥備充足度方面存在分化。大型銀行及部分城商行在資產(chǎn)質(zhì)量和撥備緩沖方面表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。不同銀行零售貸款結(jié)構(gòu)及風(fēng)控能力差異顯著，部分中小銀行面臨更大壓力。

《報(bào)告》認(rèn)為，今年是此輪業(yè)績下行周期的尾聲，預(yù)計(jì)明年行業(yè)基本面將有所改善，維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

十五年的風(fēng)險(xiǎn)化解歷程，展現(xiàn)了中國銀行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中維持財(cái)務(wù)穩(wěn)定的機(jī)制。通過不良貸款的分階段暴露、信貸結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，以及撥備工具的靈活運(yùn)用，銀行體系實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的“軟著陸”。然而，這一模式的可持續(xù)性值得深思。撥備的“削峰填谷”功能依賴于歷史積累，當(dāng)前上市銀行超額撥備已處于歷史中間水平，未來進(jìn)一步釋放利潤的空間有限。零售貸款風(fēng)險(xiǎn)的上升，也提示銀行在追求規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，需更審慎評(píng)估客群風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)聯(lián)。當(dāng)一輪輪風(fēng)險(xiǎn)出清逐漸接近尾聲，銀行是否已真正建立起抵御系統(tǒng)性沖擊的能力，仍需在未來的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中接受檢驗(yàn)。