數(shù)據(jù)來源：WIND

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，高增從去年開始，長敘存隱錦江航運單季度增速維持著高增長，事還今年一季度以來增速逐漸放緩。多久不過，錦江相對穩(wěn)定的航運利潤數(shù)據(jù)，也代表了公司增長動能并非曇花一現(xiàn)，運力憂而是擴張具備較強的持續(xù)性和韌性。

　　“環(huán)比來看，高增相較于第二季度，長敘存隱第三季度的事還盈利增速可能略有放緩。”交運分析師林宇凡對界面新聞記者表示，多久“這背后有季節(jié)性、錦江全球局勢不確定性因素，航運也可能暗示著運價高位波動的運力憂壓力開始顯現(xiàn)?！?/p>

　　數(shù)據(jù)來源：三季報預告

　　錦江航運披露，1-8月亞洲區(qū)域內集裝箱海運貨運量增長5.5%。對于主營亞洲區(qū)域路線的錦江航運來說，前三季度能取得68%的凈利增速表現(xiàn)可以說是一個比較樂觀的數(shù)據(jù)。一位不愿具名的行業(yè)專家“老船長”對界面新聞記者指出了另一個關鍵：“關鍵要看量價拆分。1-8月亞洲區(qū)域內集裝箱海運貨運量增長5.5%，這說明需求基本盤是穩(wěn)固的。公司增長動能遠超行業(yè)平均增速，這更多是來自于其‘精品航線’戰(zhàn)略帶來的溢價能力和東南亞新航線的增量貢獻。在上海-日本、上海-兩岸航線市占率第一的背景下，它擁有定價話語權和客戶忠誠度?！?/p>

　　這樣看來，錦江航運第三季度的利潤增速環(huán)比放緩并非拐點。

　　未來的不確定性

　　錦江航運因為更靈活、更具韌性的亞洲區(qū)域內貿易，業(yè)績有所保障。但變數(shù)或已顯現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)來源：上海航運交易所

　　交運行業(yè)資深投資人嚴寬對界面新聞記者表示：“2024年東南亞運價因遠洋運力分流上漲，但 2025 年三季度已有12% 的遠洋船舶回歸區(qū)域市場，直接沖擊運價。” 上海航運交易所數(shù)據(jù)顯示，錦江航運重倉的東南亞航線運價指數(shù)（CCFI-Southeast Asia）三季度環(huán)比下跌 9.3%。

　　同時，亞洲區(qū)域內航線的豐厚利潤，必然吸引更多競爭者加入，或導致現(xiàn)有對手采取更激進的價格策略，市場競爭正在加劇。錦江航運未來業(yè)績走向將很大程度上受上述因素影響。

　　錦江航運此前半年報中有一項數(shù)據(jù)值得投資者注意。公司斥資11.54億元購置6艘新船（4艘 1800TEU+2艘 1100TEU），看似精準匹配東南亞需求，但船舶交付周期長達14個月。亞洲咨詢公司Linerlytica的預測，到2030年集運市場將面臨供需失衡。值得注意的是，公司原募投項目計劃購置的是“6艘1，800TEU型集裝箱船舶、2艘2，400TEU型集裝箱船舶”，或許是意識到了實際需求端因素，該項目變更至“4艘1，800TEU型集裝箱船舶、2艘1，100TEU型集裝箱船舶”。1800TEU和1100TEU屬于船型靈活，吃水淺的船型，錦江航運在數(shù)量和體量上都進行了刪減。

　　數(shù)據(jù)來源：中報、界面新聞研究部

　　“集裝箱船訂單量已達到創(chuàng)紀錄的1040萬TEU，占現(xiàn)有船隊的31.7%，為2010年以來的最高水平?！盠inerlytica警告稱：“上一次訂單占現(xiàn)有船隊的比例在2004-2009年間超過這一水平時，花了10年才解決運力供應過剩?！?/p>

　　數(shù)據(jù)來源：Clarksons

　　Linerlytica指出，“集裝箱船隊的增長將繼續(xù)超過需求增長，預計運力供應過剩將持續(xù)到2029年?！?根據(jù)航運咨詢機構的數(shù)據(jù)，未來一兩年內，1800TEU至3000TEU這一區(qū)間的船舶交付量將迎來一個高峰。集裝箱航運是典型的強周期行業(yè)。當前，全球宏觀經濟面臨逆風，歐美需求疲軟已導致主干航線運價大幅回調，未來這部分過剩運力可能逐漸溢出到區(qū)域航線市場尋求出路，將加劇區(qū)域航線的競爭壓力，或許會影響到錦江航運所處區(qū)域的競爭格局。當所有玩家都在同一賽道加速時，市場能否消化所有的新增運力，要打一個問號。

　　11.54億元的購置是一筆巨大資本開支，盡管錦江航運目前現(xiàn)金流充沛，但巨額投資將拉低投資回報率，并增加未來的固定資產折舊。如果運力過剩導致運價戰(zhàn)，新船帶來的收入增長可能無法覆蓋其資本成本和運營成本，使得這筆投資從 “優(yōu)質資產” 轉變?yōu)?“財務負擔”。