來源：華爾街見聞

　　盡管美聯(lián)儲12月降息預期降溫，美債但歷史數(shù)據(jù)顯示美債市場在年底可能因季節(jié)性規(guī)律而走強。年底這一可追溯至1970年代的或迎模式顯示，投資者在秋季風險偏好下降，走強推升對國債等避險資產(chǎn)的分析需求，使其價格在秋末達到峰值。降息研究表明，無關(guān)這種由“季節(jié)性情緒”驅(qū)動的而避規(guī)律具有統(tǒng)計意義，或能暫時抵消市場對貨幣政策的險情緒失望情緒。

　　年底美債市場可能展現(xiàn)積極走勢，美債這一趨勢與美聯(lián)儲政策預期關(guān)系不大，年底而是或迎源于歷史數(shù)據(jù)顯示的季節(jié)性規(guī)律——投資者風險偏好在秋季下降推動避險資產(chǎn)需求上升。

　　美聯(lián)儲主席Powell上周表示12月降息“并非板上釘釘”后，走強市場對降息預期大幅降溫。分析據(jù)CME FedWatch工具顯示，降息12月降息概率從Powell新聞發(fā)布會前的約90%降至現(xiàn)在的72%。

　　然而，目前債券投資者的一大利好是，美國國債市場呈現(xiàn)出相當穩(wěn)定的季節(jié)性模式，價格在秋末達到峰值，在春季觸底。這一規(guī)律可能抵消投資者對美聯(lián)儲政策立場的失望情緒。

　　季節(jié)性規(guī)律可追溯至70年代

　　美國國債市場的季節(jié)性特征并非一直存在，這起源于上世紀70年代初美國財政部開始通過公開市場拍賣出售國債之時。

　　據(jù)2015年發(fā)表在《Critical Finance Review》上的一項研究表示，在市場化定價機制建立之前，美債收益率幾乎沒有季節(jié)性變化表現(xiàn)出來。但在引入拍賣機制，并且國債發(fā)行開始遵循定期可預測的時間表后，季節(jié)性變化成為國債的穩(wěn)定特征。

　　數(shù)據(jù)顯示，12月單月的美債平均回報率表現(xiàn)平平，但與11月合并計算后，其回報率高于全年任何其他兩個月的組合。這種季節(jié)性規(guī)律在過去半個世紀中保持相對穩(wěn)定。

　　避險情緒驅(qū)動機制

　　研究人員最初分析了多種假設(shè)來解釋國債季節(jié)性模式的成因，包括宏觀經(jīng)濟季節(jié)性、風險的季節(jié)性變化、天氣因素、股票和國債市場間的交叉對沖、投資者情緒的傳統(tǒng)衡量指標、國債拍賣時間表的季節(jié)性、國債供應的季節(jié)性以及聯(lián)邦公開市場委員會周期的季節(jié)性，但都被逐一否定。

　　最終，研究人員找到了一個合理解釋：投資者風險厭惡的季節(jié)性變化。具體而言，秋季投資者開始受到季節(jié)性情緒失調(diào)影響，進而影響其承擔風險的意愿。

　　研究人員寫道：

“如果投資者在秋季情緒低落，從而風險厭惡情緒上升，那么國債價格應該會上漲，導致秋季國債的實際收益率高于平均水平。然后，當投資者情緒在春季回升，風險厭惡情緒減弱時，國債價格就會下跌，導致實際收益率低于平均水平?！?/p>

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。

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