陷入數(shù)據(jù)迷霧

　　12月，最后一降美聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策時(shí)將面臨“數(shù)據(jù)迷霧”。美聯(lián)當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周五（11月21日），儲(chǔ)年成謎美國(guó)勞工部下屬的內(nèi)仍勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）在官網(wǎng)發(fā)布了對(duì)多項(xiàng)數(shù)據(jù)報(bào)告的決定，以及一些報(bào)告修訂后的最后一降發(fā)布日期。勞工統(tǒng)計(jì)局表示，美聯(lián)將取消原定于11月13日發(fā)布的儲(chǔ)年成謎10月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）報(bào)告。聲明解釋稱(chēng)，內(nèi)仍由于撥款中斷，最后一降BLS無(wú)法收集10月份的美聯(lián)調(diào)查數(shù)據(jù)，也無(wú)法追溯收集這些數(shù)據(jù)。儲(chǔ)年成謎

　　BLS的內(nèi)仍數(shù)據(jù)采集人員通過(guò)多種方式編制CPI指數(shù)，包括實(shí)地走訪和電話訪談，最后一降這些方式在聯(lián)邦政府停擺期間都無(wú)法進(jìn)行。美聯(lián)同時(shí)，儲(chǔ)年成謎BLS也使用線上數(shù)據(jù)和住戶(hù)調(diào)查，而這些方式難以對(duì)缺失信息進(jìn)行事后補(bǔ)采。勞工統(tǒng)計(jì)局稱(chēng)，BLS能夠追溯獲取大部分10月份的非調(diào)查數(shù)據(jù)。在條件允許的情況下，將在發(fā)布11月份報(bào)告時(shí)附帶10月份的數(shù)值。但11月報(bào)告中將沒(méi)有CPI環(huán)比變化。

　　這意味著美聯(lián)儲(chǔ)在12月10日利率決議時(shí)，將再度缺少一項(xiàng)關(guān)鍵的通脹數(shù)據(jù)作為參考。BLS還稱(chēng)，原定于12月10日發(fā)布的11月份CPI數(shù)據(jù)，將推遲到12月18日，即在美聯(lián)儲(chǔ)決議之后發(fā)布。

　　前一天，勞工統(tǒng)計(jì)局宣布把11月份的就業(yè)狀況報(bào)告的發(fā)布日期從12月5日延至12月16日——當(dāng)月美聯(lián)儲(chǔ)議息時(shí)也將缺少這項(xiàng)數(shù)據(jù)；10月份的就業(yè)狀況報(bào)告則被取消發(fā)布。由于該報(bào)告中有月度非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化，也被稱(chēng)為“非農(nóng)報(bào)告”。

　　除了CPI之外，美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局也表示，另一項(xiàng)關(guān)鍵通脹指標(biāo)“個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)”的報(bào)告“將重新安排發(fā)布時(shí)間”，但尚未公布明確日期。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周四，美國(guó)勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)稱(chēng)，美國(guó)9月新增就業(yè)人數(shù)達(dá)11.9萬(wàn)，表現(xiàn)強(qiáng)勁，但失業(yè)率上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.4%。這份報(bào)告本應(yīng)在10月初公布，但因美國(guó)聯(lián)邦政府停擺長(zhǎng)達(dá)一個(gè)半月拖延到上周才發(fā)布。

　　近期，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)表達(dá)了對(duì)在“數(shù)據(jù)迷霧”中制定貨幣政策的擔(dān)憂(yōu)。該行在10月底批準(zhǔn)降息25個(gè)基點(diǎn)，但會(huì)議紀(jì)要反映出決策者對(duì)數(shù)據(jù)不完整的顧慮。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾表示，“在大霧中開(kāi)車(chē)時(shí)，你會(huì)怎么做？你會(huì)減速……有可能在行動(dòng)上采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度會(huì)更合理”。

　　12月決議成“擲硬幣”

　　數(shù)據(jù)發(fā)布延遲增加了政策制定的復(fù)雜性，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于降息的分歧日益公開(kāi)化。自10月29日政策會(huì)議以來(lái)，鮑威爾本人尚未公開(kāi)發(fā)言。目前12名有投票權(quán)的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員中已有多人表態(tài)傾向維持利率不變，或?qū)Υ顺植淮_定態(tài)度，這意味著無(wú)論12月10日做出何種決定，都可能出現(xiàn)反對(duì)票。

　　就在上周末，兩位關(guān)鍵官員相繼釋放對(duì)立信號(hào)，凸顯出通脹風(fēng)險(xiǎn)與勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫之間的政策權(quán)衡困境。

　　作為今年擁有FOMC投票權(quán)的成員，波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席蘇珊·柯林斯上周六明確表達(dá)了對(duì)12月降息的謹(jǐn)慎態(tài)度。她強(qiáng)調(diào)，通脹領(lǐng)域仍存在風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前“溫和限制性”的貨幣政策有助于確保通脹向2%目標(biāo)回落。

　　“總體金融狀況現(xiàn)在有些順風(fēng)作用，而非逆風(fēng)，”柯林斯表示，“在我看來(lái)，在這種環(huán)境下，并不意味著迫切需要采取更加寬松的貨幣政策。”不過(guò)，柯林斯稱(chēng)，她尚未決定12月將如何投票，也未確定是否會(huì)對(duì)不同意的決議投反對(duì)票。自10月底的利率會(huì)議以來(lái)，柯林斯多次呼吁謹(jǐn)慎進(jìn)一步降息。她在本月早些時(shí)候表示，進(jìn)一步降息的條件“門(mén)檻相對(duì)較高”。

　　與之形成鮮明對(duì)比的是，威廉姆斯于上周五釋放了明確的降息信號(hào)。他表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)已上升，而通脹上行壓力有所緩解，“近期仍有進(jìn)一步降息的空間”，以推動(dòng)政策立場(chǎng)向中性水平靠攏。

　　威廉姆斯表示：“我認(rèn)為當(dāng)前的貨幣政策具有適度限制性，盡管相比我們近期采取行動(dòng)之前，限制性有所減弱。因此，我仍然認(rèn)為，在短期內(nèi)，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間有進(jìn)一步調(diào)整的空間，通過(guò)調(diào)整可使政策立場(chǎng)更接近中性區(qū)間，從而維持實(shí)現(xiàn)我們兩大目標(biāo)之間的平衡?！?/p>

　　決策分歧的核心源于復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)基本面?？铝炙怪赋?，9月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)“喜憂(yōu)參半”，新增崗位超出預(yù)期，但未改變勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步降溫的整體判斷。通脹方面，雙方仍存在共識(shí)性擔(dān)憂(yōu)?？铝炙姑鞔_提及“通脹方面存在風(fēng)險(xiǎn)”；威廉姆斯雖認(rèn)為通脹上行風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，但未否認(rèn)價(jià)格壓力的持續(xù)性。

　　FOMC內(nèi)部陣營(yíng)分化已十分清晰。分析指出，若鮑威爾、副主席杰斐遜與威廉姆斯組成“降息支持陣營(yíng)”，加上三位特朗普任命的理事支持，僅能獲得12名投票成員中的6票，距離多數(shù)通過(guò)仍差關(guān)鍵一票。

　　目前，擁有投票權(quán)的四位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席均對(duì)12月降息持保留態(tài)度，成為影響決議走向的“搖擺陣營(yíng)”。

　　“不確定性是宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策制定的普遍特征，”達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根上周五表示，“政策制定者無(wú)法確切了解經(jīng)濟(jì)每個(gè)相關(guān)方面的當(dāng)前狀態(tài)，更不用說(shuō)經(jīng)濟(jì)各部分如何運(yùn)作或可能出現(xiàn)什么沖擊。但政策制定者仍必須做出政策決定。”

　　12月的決定正在成為多年來(lái)最接近的表決。德意志銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brett Ryan等一些人認(rèn)為，威廉姆斯上周五的表態(tài)鎖定了降息。但其他人并不確定。