本報記者 張蓓 見習記者 黃指南 深圳報道

在經(jīng)歷了半年多的年內強勁增長后，華友鈷業(yè)盈利增長面臨疲態(tài)。飆漲背后

10月21日上午，％華浙江華友鈷業(yè)股份有限公司（603799.SH）（下稱：華友鈷業(yè)）舉行2025年第三季度業(yè)績說明會，友鈷業(yè)季盈利華友鈷業(yè)董事長陳雪華與管理層出席并回答了投資者的度營相關提問。

根據(jù)10月18日發(fā)布的收創(chuàng)第三季度財報，華友鈷業(yè)實現(xiàn)營收217.44億元，新高同比增長40.85%；歸母凈利潤為15.05億元，增速同比增長11.53%。為何扣非歸母凈利潤為14.25億元，放緩同比增長10.52%。年內

對于期內經(jīng)營業(yè)績的飆漲背后拉升，華友鈷業(yè)坦言，％華收入增長主要是友鈷業(yè)季盈利產(chǎn)品銷量增加導致收入規(guī)模上升，受益于產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營優(yōu)勢的度營持續(xù)釋放及鈷金屬價格回升，公司盈利能力持續(xù)增強。

然而，隨著國慶假期后有色金屬板塊的熱度逐漸消退，華友鈷業(yè)在第三季度的業(yè)績表現(xiàn)未能延續(xù)此前的強勁勢頭，盈利增速環(huán)比放緩。

行業(yè)周期釋放股價行情

周期之下，有色金屬迎來了新一輪的春天。

華友鈷業(yè)，作為國內有色金屬領域的頭部企業(yè)之一，迅速進入了股價上升通道。其在中期業(yè)績的高增速下，市值也快速回升至千億級別，并于10月14日創(chuàng)下了73元/股的歷史新高。

彼時，業(yè)內專家向《華夏時報》記者表示，華友鈷業(yè)股價的爆發(fā)并非短期市場情緒的偶然驅動，而是背后涵蓋宏觀周期、地緣政治博弈與產(chǎn)業(yè)基本面的多重因素的交織影響。

“股價上漲70%的動力源于企業(yè)經(jīng)營的α因素，30%則來源于金屬行業(yè)周期波動的β，尤其是鈷價的上漲。”上述專家進一步分析，真正推動華友鈷業(yè)價值的關鍵因素，源自一項來自剛果（金）的限鈷令。

對于今年的股價抬升，華友鈷業(yè)在接受《華夏時報》記者采訪時指出，股價主要受市場大盤走勢、二級市場交易、公司基本面、行業(yè)情況等諸多方面的影響。

今年2月，剛果（金）政府宣布實施為期四個月的鈷出口禁令，旨在應對全球供應過剩危機，當時鈷價已經(jīng)跌至九年來的最低點。

禁令自此延長三次，其中包括6月和9月的延期。直至9月，剛果（金）宣布自10月16日起，鈷出口禁令將轉向年度配額管理模式，實施出口上限。

根據(jù)新的出口配額規(guī)則，2025年剩余的鈷出口上限為18125噸，其中按月分配10月3625噸、11月7250噸、12月7250噸。2026—2027年的年度配額為96600噸，其中87000噸為基礎配額，9600噸為戰(zhàn)略配額。

剛果（金）已公布對礦企的出口配額細節(jié)，洛陽鉬業(yè)、嘉能可、歐亞資源等礦企獲得了主導配額，共占62%。與之相比，華友鈷業(yè)的配額較少，僅占總配額的1.2%。

剛果（金）作為全球最大的鈷生產(chǎn)國，其每一次政策調整都對全球鈷產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生深遠影響。據(jù)東吳證券數(shù)據(jù)，剛果（金）提供了全球70%以上的鈷供應，因此，其政策變動對于全球市場的鈷供應、價格乃至企業(yè)盈利，都會造成直接沖擊。

隨著禁令解除和配額政策的逐步實施，鈷價在全球范圍內迎來新一輪上漲。截至10月20日，倫敦金屬交易所數(shù)據(jù)顯示，鈷價已從9月末的37787美元/噸上漲至44290美元/噸，漲幅達到17.2%。相比于年初鈷價的20000美元/噸的均價，這一漲幅已經(jīng)超過121.5%。

圖表來源：倫敦金屬交易所

記者了解到，華友鈷業(yè)并非剛果（金）鈷資源的主要供應商，其鈷產(chǎn)品幾乎依賴于印尼的濕法鎳項目。

上述專家認為，雖然華友鈷業(yè)在剛果（金）配額政策下的直接影響較小，但鈷供給的緊張可能推動鈷價維持高位，從而帶來更多的利潤彈性。

值得注意的是，華友鈷業(yè)在全球鈷供應鏈中的地位并非唯一，但通過其在印尼的低成本濕法工藝及規(guī)模化產(chǎn)能，華友鈷業(yè)能夠有效受益于鈷價上漲所帶來的盈利提升。

而對于整個行業(yè)來說，剛果（金）配額制度加劇了全球鈷短缺的局面，推動鈷價進入上行周期。

關于剛果（金）配額制對業(yè)績的影響，華友鈷業(yè)表示，鈷價格走勢從長期維度看由供需基本面決定，主要供應國的配額政策導致供應大幅收縮，需求存在缺口，后續(xù)鈷價可能繼續(xù)向好。

“目前鈷仍是消費類電子電池材料和三元動力電池材料的必備重要原料。鈷價上漲將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。”該公司續(xù)稱。

收入創(chuàng)新高，盈利增速放緩

華友鈷業(yè)第三季度依然維持了強勁的收入擴張，卻未能同步兌現(xiàn)利潤的高增長。

根據(jù)其第三季度財報，前三季度華友鈷業(yè)實現(xiàn)營收589.41億元，同比增長29.57%；歸母凈利潤42.16億元，同比增長39.59%；扣非凈利潤40.12億元，同比增長31.92%。

僅就第三季度而言，其實現(xiàn)了217.44億元的營收，同比增幅達40.85%，創(chuàng)下了近十個季度中營收增長的最高紀錄。

華友鈷業(yè)董事長陳雪華同樣認可企業(yè)的發(fā)展成績并指出：“第三季度歸母凈利潤為15.05億元，創(chuàng)造了近三年單季歷史最高紀錄?！?/p>

而在高點背后，盈利能力的邊際放緩成為聚光燈背后的陰影面。

分季度拆解，華友鈷業(yè)收入持續(xù)上行：一季度178.4億元、二季度193.6億元、三季度217.4億元，環(huán)比增速分別為8.52%和12.29%。

但利潤端增長勢頭開始鈍化，歸母凈利潤依次為12.52億元、14.59億元和15.05億元，環(huán)比增速從二季度的16.53%驟降至3.15%。這意味著在收入曲線加速的同時，利潤曲線已趨平。

前三季度企業(yè)毛利率為16.18%，較去年同期的17.53%略有下降。對此，華友鈷業(yè)高級副總裁兼財務總監(jiān)王軍解釋稱，鈷價上行對前驅體價格的傳導存在滯后效應，“通常會超過一個月”。

他進一步指出：“公司第三季度收入增長高于利潤增長的主要原因是產(chǎn)品結構變化，收入增加主要貢獻來自正極材料出貨量大幅增加以及鎳鐵銷售增加，而正極材料和鎳鐵毛利率相對較低?！?/p>

事實上，鈷價上漲始于9月下旬，滯后傳導使得其對三季度盈利貢獻有限。王軍認為，這一上漲將對鈷產(chǎn)品毛利率的后續(xù)表現(xiàn)產(chǎn)生正向影響。

行業(yè)層面上，華友鈷業(yè)的利潤修復速度落后于部分同行。以同樣受益于剛果（金）配額管理制度的洛陽鉬業(yè)為例，其中期鈷產(chǎn)品收入57.28億元，占總收入6.04%，利潤占比達17.67%，毛利率高達61.83%。而華友鈷業(yè)同期鈷產(chǎn)品收入僅占3.33%，利潤貢獻6.78%，毛利率32.25%，幾乎腰斬。

這背后反映的，是產(chǎn)業(yè)結構與周期敏感性的差異。華友鈷業(yè)主營結構側重正極材料與鎳相關品，在本輪鈷價周期中受益相對有限。

從周期規(guī)律看，有色金屬行業(yè)向來具有強烈的波動性。過去十年，華友鈷業(yè)已歷經(jīng)三輪明顯的業(yè)績起伏。2015年至2017年間，其從虧損2.46億元到盈利18.93億元，業(yè)績恢復受益于鈷價回升。

而2019年至2022年，鈷價下行疊加新能源產(chǎn)業(yè)調整，華友鈷業(yè)凈利潤從15.28億元驟降至1.19億元。由此不難看出，近年來盈利波動明顯反映出對資源價格的高度敏感。

關于目前磷酸鐵鋰業(yè)務的發(fā)展情況，王軍表示受益于碳酸鋰業(yè)務的礦冶一體化經(jīng)營優(yōu)勢，目前公司碳酸鋰業(yè)務整體是盈利的。

截至目前，華友鈷業(yè)完成在鋰電池循環(huán)回收業(yè)務的布局，其子公司華友衢州、資源再生和江蘇華友分別進入工信部發(fā)布的符合《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單第一批次、第二批次和第四批次。

截至10月23日收盤，華友鈷業(yè)A股報62.75元，上漲1.70%。不過，近6個交易日股價仍整體回調，較階段高點73元下跌約14.04%。

面對復雜多變的宏觀環(huán)境、競爭激烈的產(chǎn)業(yè)形勢、國際化進程中的不確定性，華友鈷業(yè)向記者表示，未來會繼續(xù)積極參與海外資源配置、融入國際產(chǎn)業(yè)分工、加入全球市場競爭，以國際化驅動高質量發(fā)展。

責任編輯：張蓓 主編：張豫寧