截至2025年11月20日，收購天一化學(xué)官網(wǎng)還留有關(guān)于IPO的案藏信息描述：“目前已簽訂券商并開展上市前期的準(zhǔn)備工作”。

　　每經(jīng)資本眼記者就天一化學(xué)業(yè)績變臉的隱憂業(yè)績相關(guān)問題撥打魯信創(chuàng)投董秘辦電話，接線人員稱公司接受媒體采訪的天化流程是需要將采訪提綱發(fā)送至公司郵箱，然后等待回復(fù)。學(xué)曾星化學(xué)年而截至發(fā)稿，大變記者未收到魯信創(chuàng)投郵件回復(fù)。臉亞

　　接手這樣一位業(yè)績“褪色”的內(nèi)扭“隱形冠軍”，究竟能為亞星化學(xué)帶來什么？虧機(jī)或許可以從天一化學(xué)所處行業(yè)現(xiàn)狀與公司自身經(jīng)營兩方面一窺究竟。

　　先看天一化學(xué)的收購核心業(yè)務(wù)的行業(yè)現(xiàn)狀。天一化學(xué)主營業(yè)務(wù)主要涵蓋四大板塊，案藏分別是隱憂業(yè)績溴系阻燃劑業(yè)務(wù)、新材料業(yè)務(wù)、天化鉀鹽業(yè)務(wù)和膜材料業(yè)務(wù)。學(xué)曾星化學(xué)年亞星化學(xué)在公告中介紹，大變天一化學(xué)的核心產(chǎn)品溴系阻燃劑擁有國內(nèi)最大的產(chǎn)能和產(chǎn)量，其四溴雙酚A、十溴二苯乙烷等產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率超過50%，部分水性功能單體在國際市場占有率高達(dá)70%以上，是細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”。

　　其中，溴系阻燃劑用途廣泛，產(chǎn)品廣泛用于建筑、家電、新能源車、人工智能、5G、先進(jìn)封裝等領(lǐng)域。而溴系阻燃劑的生產(chǎn)受原料溴素產(chǎn)能和價(jià)格影響較大。

　　從事溴素生產(chǎn)銷售的魯北化工董秘辦相關(guān)人士向每經(jīng)資本眼專欄記者表示，國內(nèi)溴素供給長期偏緊。一方面，溴素的開采，不管是通過海水還是地下水，或者是鹽礦中提取，資源總歸是有限的。這就導(dǎo)致溴素生產(chǎn)規(guī)模有限，需要依賴進(jìn)口。另外，據(jù)這位人士稱，盡管公司有溴素業(yè)務(wù)，但沒有涉及下游溴系阻燃劑的生產(chǎn)，一方面是市場競爭激烈，另一方面是市場需求和規(guī)模沒有那么大。

　　據(jù)媒體報(bào)道，百川浮盈數(shù)據(jù)顯示，2021至2024年間，我國溴素產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)量下滑、進(jìn)口量增長的態(tài)勢，進(jìn)口依賴度持續(xù)提升。具體來看，國內(nèi)溴素產(chǎn)量由2021年的7.01萬噸回落至 2024年的5.83萬噸；同期進(jìn)口量從6.29萬噸攀升至7.66萬噸，進(jìn)口依賴度也相應(yīng)從47.3%升至56.79%。

　　記者撥打另一家涉及溴化工板塊的A股公司公開電話，接線工作人員告訴記者，當(dāng)下臨近冬季，一些規(guī)模較小的廠子關(guān)停，致使溴素產(chǎn)能受影響。綜合來看，目前3萬元/噸的價(jià)格處于高位。并且，當(dāng)前溴素下游產(chǎn)品溴系阻燃劑受房產(chǎn)、建筑行業(yè)影響，需求有所下滑。

　　值得一提的是，受制于國內(nèi)資源和產(chǎn)能限制，目前無鹵阻燃劑的技術(shù)路徑正與溴系阻燃劑產(chǎn)生激烈競爭。

　　綜上所述，盡管溴系阻燃劑應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，但依然受到上游產(chǎn)能和價(jià)格、下游需求以及技術(shù)替代的挑戰(zhàn)。

　　至于天一化學(xué)涉及的高端化工領(lǐng)域，上述兩家上市公司相關(guān)人士向記者表示，其中一個(gè)產(chǎn)品氫溴酸用途廣泛，可用于醫(yī)療、半導(dǎo)體行業(yè)，但都是作為添加劑，用量不會很大，短期內(nèi)難以出現(xiàn)爆發(fā)式需求。

　　并且，除阻燃劑業(yè)務(wù)外，亞星化學(xué)對天一化學(xué)其他三個(gè)業(yè)務(wù)板塊的收入情況、市場供需、未來前景等沒有過多介紹和提及。

　　再看亞星化學(xué)自身的困境。近年來公司業(yè)績持續(xù)承壓：2022年凈利潤1.09億元，2023年降至0.06億元，2024年直接虧損0.99億元，2025年1~9月虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至1.44億元。

　　公司在今年發(fā)布的三季報(bào)中解釋，核心產(chǎn)品CPE（氯化聚乙烯）“受房地產(chǎn)低迷影響，塑改領(lǐng)域價(jià)格內(nèi)卷嚴(yán)重，毛利空間進(jìn)一步壓縮”；雙氧水行業(yè)“供需矛盾突出，價(jià)格連創(chuàng)歷史新低，行業(yè)開工率僅6成”；燒堿雖供需平衡，但“非鋁下游需求偏弱，市場前高后低震蕩”。

　　也就是說，公司的三大主力產(chǎn)品無一能扛起盈利大旗。簡言之，如果本次重大重組能在年內(nèi)完成，天一化學(xué)可以被并表。但按天一化學(xué)2025年上半年0.34億元的凈利潤估算，若全年凈利潤能維持0.7億元左右，仍無法覆蓋亞星化學(xué)前三季度1.44億元的虧損，因此亞星化學(xué)在今年實(shí)現(xiàn)扭虧難度仍較大。

　　對于亞星化學(xué)在年內(nèi)業(yè)務(wù)狀況和扭虧動(dòng)向以及對天一化學(xué)業(yè)績下滑、四大業(yè)務(wù)板塊的市場情況等問題，記者向公司發(fā)去郵件并多次撥打董秘辦電話，但董秘辦電話始終無人接聽，并且截至發(fā)稿公司沒有回復(fù)。

　　由此來看，亞星化學(xué)今年如果想扭虧為盈，很可能需要在剩余的1個(gè)多月中推出新的資本運(yùn)作，或者獲得政府補(bǔ)貼等一次性收入。而如果年內(nèi)能完成重大資產(chǎn)重組，也要寄希望于天一化學(xué)業(yè)績超預(yù)期增長。

　　因此這場被市場寄予厚望的收購，或許只是亞星化學(xué)走出谷底的第一步，但要真正走出虧損泥潭一路上行，未來無疑還需要更多實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作。

　　封面圖片來源：視覺中國-VCG211223117604