9月核心CPI近19個月首次回到1%

10月15日，月核央行億逆國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，回到回購中國9月居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）同比-0.3%，開展前值-0.4%。月核央行億逆CPI環(huán)比有所回升，回到回購由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%。開展9月份，月核央行億逆扣除食品和能源價格的回到回購核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)第5個月擴(kuò)大，開展為近19個月以來漲幅首次回到1%。月核央行億逆9月份，回到回購其他用品及服務(wù)、開展生活用品及服務(wù)、月核央行億逆衣著價格同比分別上漲9.9%、回到回購2.2%和1.7%，開展醫(yī)療保健、教育文化娛樂、居住價格分別上漲1.1%、0.8%和0.1%；交通通信價格下降2%。

9月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6%，環(huán)比繼續(xù)持平。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9%，環(huán)比上漲0.1%。1—9月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年同期下降2.8%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格下降3.2%。（國家統(tǒng)計局官網(wǎng)）

｜點評｜9月份CPI同比小幅回升，但整體仍處于低位區(qū)間。在“國補(bǔ)”政策的帶動下，耐用消費(fèi)品價格回暖。服務(wù)業(yè)價格繼續(xù)支撐CPI，但環(huán)比動能有所減弱。中秋國慶長假期間，服務(wù)業(yè)整體表現(xiàn)平淡，對CPI的拉動作用或?qū)⒆呷?。食品價格成為CPI的拖累項，豬肉價格仍處于探底過程中。隨著生豬養(yǎng)殖行業(yè)啟動減產(chǎn)計劃，未來豬肉價格有望企穩(wěn)回升，或?qū)⒊蔀橥苿覥PI上行的積極因素。

“反內(nèi)卷”行動拓展到多個行業(yè)內(nèi)，促消費(fèi)政策對部分工業(yè)品需求有所拉動，疊加去年低基數(shù)，9月PPI有所回暖。值得注意的是，“反內(nèi)卷”涉及的行業(yè)價格回升動力已有所趨緩，例如水泥、螺紋鋼價格環(huán)比開始走弱，出口占比較大的行業(yè)也在持續(xù)承壓。

央行開展6000億元買斷式逆回購操作

10月15日，央行網(wǎng)站發(fā)布消息，為保持銀行體系流動性充裕，今日以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展6000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月。本周三，8000億買斷式逆回購到期，央行已提前在9日開展11000億續(xù)作。結(jié)合當(dāng)月8000億到期量，這意味著10月3個月期買斷式逆回購加量續(xù)作3000億，由此，10月兩個期限品種的買斷式逆回購合計加量續(xù)作4000億。

除了中長期流動性到期較9月有所增加，另一方面，10月的政府債發(fā)行量仍較大。數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計10月政府債凈融資規(guī)模達(dá)1.21萬億元，中下旬稅期走款規(guī)模約1.8萬億元。（財聯(lián)社）

｜點評｜近幾個月央行一直在逆回購市場加量續(xù)作，提供充足的短中期流動性，維持市場利率穩(wěn)定。央行維護(hù)市場流動性合理充裕的目標(biāo)未改，10月政府債發(fā)行量加大以及稅期走款擾動，央行后續(xù)大概率仍將進(jìn)行對應(yīng)的流動性投放。近期國債收益率走低，更多是由于“股債蹺蹺板”效應(yīng)所致，此前進(jìn)入債市的避險資金陸續(xù)撤出。

三季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)勢頭放緩，內(nèi)部財政發(fā)力必要性提升，需要央行在長周期上提供更全面的流動性投放。美聯(lián)儲開啟降息周期，為國內(nèi)降息降準(zhǔn)提供了外部條件。不過，銀行體系凈息差改善有限，四季度央行或更傾向于進(jìn)行降準(zhǔn)或小幅度降息。

IMF上調(diào)今年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至3.2%

10月14日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》，IMF預(yù)計，全球經(jīng)濟(jì)增長將從2024年的3.3%降至2025年的3.2%，比7月上調(diào)了0.2%；2026年則會降至3.1%，與此前預(yù)期沒有變化。此前，4月美國特朗普政府的關(guān)稅沖擊及其帶來的不確定性促使2025年4月的展望報告將2025年全球增長預(yù)測下調(diào)0.5%至2.8%。隨后，在7月的展望中，主要由于關(guān)稅稅率的降低及其對金融狀況的影響，IMF又將2025年全球增長預(yù)測小幅上調(diào)0.2%至3%。

IMF本次預(yù)計，全球整體通脹率將在2025年降至4.2%，在2026年進(jìn)一步降至3.7%。這與7月預(yù)測幾乎相同，但不同國家和地區(qū)之間存在差異。就美國而言，IMF預(yù)計其通脹將從2025年下半年開始回升，因為關(guān)稅的影響將不再被供應(yīng)鏈吸收，而是最終將傳遞給消費(fèi)者。（第一財經(jīng)）

｜點評｜美國與全球多國已達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，中美保留了談判窗口，美國關(guān)稅調(diào)整給全球貿(mào)易帶來的不確定性大幅下降，成為IMF這次上調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的主要原因。美國關(guān)稅政策引發(fā)的連鎖反應(yīng)，提高全球貿(mào)易壁壘，長期來看將制約全球經(jīng)濟(jì)增長潛力。其中，有色金屬、科技與新能源等特定品類商品面臨的進(jìn)口限制尤為嚴(yán)峻。

值得關(guān)注的是，過去兩年中，除美國等少數(shù)國家通脹頑固外，全球通脹率正在下行，部分地區(qū)的物價已陷入負(fù)增長，經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。面對關(guān)稅增高和需求降低的雙重擠壓，跨國企業(yè)可能會選擇犧牲利潤率保住市場份額，需要制定各自差異化的應(yīng)對策略。

全球智能手機(jī)三季度出貨量增長3%

10月15日消息，全球領(lǐng)先的技術(shù)研究與咨詢公司Omdia的最新研究顯示，2025 年第三季度全球智能手機(jī)市場同比增長3%。三星連續(xù)第三個季度保持領(lǐng)先地位，在全球的市場份額達(dá)到19%。蘋果公司iPhone的出貨量則同比增長了4%，實現(xiàn)了有史以來最強(qiáng)勁的第三季度銷售業(yè)績。由于 iPhone 17系列上市后初期需求強(qiáng)勁，蘋果成功占據(jù)了全球18%的市場份額。

小米又迎來了一個平穩(wěn)的季度，市場份額達(dá)到14%，而傳音控股和vivo各自占據(jù)了9%的市場份額，上述五家公司共同構(gòu)成了三季度的前五大供應(yīng)商。（財聯(lián)社）

｜點評｜全球三季度智能手機(jī)銷量小幅反彈，主要由少數(shù)頭部廠商所推動，整個市場全面回暖的勢頭暫不明顯。蘋果是三季度智能手機(jī)出貨量增長的重要貢獻(xiàn)者，iPhone 17系列將“牙膏擠爆”，全球大量“果粉”的換機(jī)需求被激活。其他手機(jī)廠商在折疊屏、后蓋顯示屏等方向上發(fā)力，帶給用戶不同的使用體驗，也推動了出貨量的提升。

由于全球AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)熱潮越演愈烈，內(nèi)存、儲存芯片等半導(dǎo)體產(chǎn)品價格陸續(xù)走高。手機(jī)制造商的成本上漲壓力加劇，需求端僅小幅回暖，制造商們難以完全將成本壓力傳導(dǎo)至終端價格，盈利能力將受到考驗。

制造業(yè)減稅降費(fèi)及退稅近1.3萬億元

10月15日，國家稅務(wù)總局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，現(xiàn)行政策中支持制造業(yè)發(fā)展的主要政策減稅降費(fèi)及退稅12925億元。其中，研發(fā)費(fèi)用加計扣除政策、高新技術(shù)企業(yè)減按15％稅率征收企業(yè)所得稅政策優(yōu)惠4857億元；先進(jìn)制造業(yè)、集成電路、工業(yè)母機(jī)企業(yè)增值稅加計抵減政策優(yōu)惠1120億元；其他各類支持制造業(yè)發(fā)展的政策優(yōu)惠6948億元。

同時，最新增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，制造業(yè)銷售收入同比增長4.7%，占全國企業(yè)銷售收入比重29.8%，為經(jīng)濟(jì)增長提供了重要支撐。（新華社）

｜點評｜制造業(yè)是減稅降費(fèi)重點支持的行業(yè)，享受的政策紅利規(guī)?；颈３衷谌f億級別。作為支柱產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)企業(yè)成本下降，效應(yīng)將傳導(dǎo)至上下游及終端消費(fèi)者，進(jìn)而帶動就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長，促進(jìn)良性循環(huán)。近年我國制造業(yè)向高端化、智能化轉(zhuǎn)型，稅收優(yōu)惠也進(jìn)一步向鼓勵創(chuàng)新與先進(jìn)制造聚焦。像研發(fā)費(fèi)用加計扣除、特定行業(yè)增值稅加計遞減等舉措，都體現(xiàn)出當(dāng)前的政策導(dǎo)向。

眼下，國內(nèi)依然面臨內(nèi)需不足的壓力。減稅降費(fèi)及退稅或會影響短期稅收收入，但從長遠(yuǎn)來看，切實減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，有助于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性和活力。在執(zhí)行層面，更需要不斷完善管理，讓政策紅利盡快落到企業(yè)的賬上。

京東新車即將發(fā)布引發(fā)關(guān)注

10月15日消息，“京東新車即將發(fā)布”一事，引發(fā)網(wǎng)絡(luò)輿論的廣泛關(guān)注。據(jù)悉，這款由京東汽車宣布聯(lián)合寧德時代旗下的時代電服和廣汽集團(tuán)共同推出的新車，根據(jù)披露的定位和車輛配置，預(yù)估定價在10萬元—12萬元之間。按規(guī)劃，該車將于京東雙十一期間正式發(fā)布，并由京東進(jìn)行獨家銷售，在車型方面，有望將采取“巧克力換電”模式，預(yù)計為廣汽埃安換電車型。

京東集團(tuán)對此回應(yīng)稱，京東主要提供用戶消費(fèi)洞察和獨家銷售，不直接涉及制造環(huán)節(jié)。廣汽投資者關(guān)系部門表示，京東目前沒有參與研發(fā)環(huán)節(jié)，各方暫時也沒有成立合資公司的打算。京東負(fù)責(zé)的主要是銷售環(huán)節(jié)以及售后服務(wù)等。（澎湃新聞）

｜點評｜京東已經(jīng)不是第一次與車企合作賣車，早在2021年京東就與天際汽車合作，推出定制車型在京東平臺銷售，車輛銷售情況較差，最終項目以失敗告終。這次京東選擇的合作方是實力更加雄厚的廣汽與寧德時代，但汽車天然不適合以網(wǎng)購的方式售賣，這次由所謂的“京東新車”掀起的流量是否會轉(zhuǎn)化成銷量尚未可知。

京東涉足汽車業(yè)務(wù)并非一時興起，京東在線上售賣汽車配件、線下開展養(yǎng)車業(yè)務(wù)都有長期的布局。京東雖在物流與供應(yīng)鏈方面具備優(yōu)勢，但在汽車市場中施展空間有限，相關(guān)業(yè)務(wù)始終不溫不火。汽車市場廣闊，新能源車打破汽車市場的固有格局后，很多“局外人”都想進(jìn)來分一杯羹，許多企業(yè)卻忽視了“隔行如隔山”這一基本規(guī)律。

沃爾瑪將在ChatGPT提供購物服務(wù)

10月15日消息，美國零售巨頭沃爾瑪正與OpenAI 合作，讓消費(fèi)者能夠在ChatGPT上直接瀏覽并購買沃爾瑪?shù)纳唐?。沃爾瑪人工智能、產(chǎn)品與設(shè)計執(zhí)行副總裁近日表示，用戶只需在ChatGPT中點擊“購買”（buy）按鈕，即可直接選購沃爾瑪?shù)纳唐?。此功能預(yù)計將在今年秋季正式上線。

屆時，用戶現(xiàn)有的沃爾瑪或山姆會員店賬戶將自動與ChatGPT關(guān)聯(lián)，且部分商品還將來自第三方賣家。生鮮食品尚未納入ChatGPT購物目錄，原因之一是消費(fèi)者通常會每周定期購買類似商品。此外，OpenAI 還與電商平臺 Etsy 和 Shopify 達(dá)成合作，讓ChatGPT用戶能夠直接購買這些平臺上商家的產(chǎn)品。（華爾街見聞）

｜點評｜OpenAI創(chuàng)始人奧爾特曼近期已在訪談中表示，要將ChatGPT升級為內(nèi)嵌眾多服務(wù)、可直接調(diào)用App的生態(tài)平臺，這一宏大愿景也驅(qū)使其聯(lián)合更多巨頭豪賭AI基建。不可否認(rèn)的是，AI技術(shù)正在重塑各行業(yè)規(guī)則。以購物為例，越來越多人習(xí)慣在決策前先詢問AI建議。站在零售商角度，接入AI入口，或也是想抓住基于對話數(shù)據(jù)分析用戶需求、獲取增量流量并提高獲客效率的可能路徑。

根據(jù)構(gòu)想，OpenAI與沃爾瑪?shù)入娚唐脚_達(dá)成合作或只是開始。未來若有教育、醫(yī)療等更多領(lǐng)域的產(chǎn)品接入其平臺，OpenAI可能成長為跨行業(yè)的平臺型基建。不過，這一商業(yè)模式能否跑通，目前仍待用戶的行為驗證。

周三兩市探底回升滬指漲1.22%

10月15日，市場探底回升，滬指漲超1%重回3900點，創(chuàng)業(yè)板指探底回升漲超2%。滬深兩市成交額2.07萬億，較上一個交易日縮量5034億。盤面上，市場熱點輪番活躍，機(jī)器人概念股午后爆發(fā)，機(jī)場航運(yùn)板塊震蕩拉升，醫(yī)藥板塊全天走強(qiáng)，數(shù)據(jù)中心電源概念表現(xiàn)活躍。下跌方面，港口航運(yùn)股集體下跌，光刻機(jī)等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3912.21點，漲1.22%，成交額為9616億元；深成指報13118.75點，漲1.73%，成交額為11113億元；創(chuàng)指報3025.87點，漲2.36%，成交額為4918億元。（新浪財經(jīng)）

｜點評｜在加力提效實施逆周期調(diào)節(jié)，持續(xù)用力擴(kuò)大內(nèi)需的政策導(dǎo)向提振下，周三兩市全面回暖。本周三個交易日在調(diào)整與回暖之間反復(fù)切換，市場風(fēng)格快速輪動。從板塊上看，今年前9個月，中國汽車工業(yè)多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)實現(xiàn)兩位數(shù)增長，汽車產(chǎn)業(yè)鏈全天領(lǐng)漲。工信部部長會見蘋果CEO庫克，庫克表示將繼續(xù)加大在華投資，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)電子板塊活躍。臨近尾盤，券商、保險板塊沖高，帶領(lǐng)滬指重新收復(fù)3900點。

本輪寬幅震蕩期間，成交量與指數(shù)震蕩幅度并不相符，市場風(fēng)格變化速度過快，很多投資者仍處于觀望狀態(tài)。市場中對于熱點高低切換的討論聲音被放大，科技板塊經(jīng)歷本輪調(diào)整后能否重拾動能，仍待市場驗證。

不構(gòu)成投資建議

欄目主編?|魏英杰|?主編?|何夢飛

經(jīng)濟(jì)周期波動與時代變革的交匯點，企業(yè)家如何實現(xiàn)財富的持續(xù)增長，并未雨綢繆地完成面向未來的安全規(guī)劃？10月30—11月1日，鄧偉巖老師、楊培鴻老師將深入剖析宏觀趨勢，明確未來十年的核心投資賽道與潛在風(fēng)險。

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