來源：華爾街見聞

　　美聯儲官員對12月是美聯明年否繼續(xù)降息的分歧日益加劇。本周四幾位美聯儲官員的儲月表態(tài)凸顯了在降息行動上的分歧：一名參與今年貨幣政策委員會FOMC決策投票的官員對政府關門導致的數據盲區(qū)深感不安，而明年將擁有投票權的降息官員則認為通脹才是更緊迫的威脅。

　　擁有今年FOMC會議投票權的有多芝加哥聯儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）表示，政府關門導致關鍵通脹數據缺失，懸今行動心通這讓他對進一步降息持謹慎態(tài)度。年票他告訴CNBC，委因在數據不明的政府脹情況下，“讓我們謹慎一點，關門更擔放慢腳步”。不敢

　　明年擁有FOMC會議投票權的票委克利夫蘭聯儲主席哈瑪克（Beth Hammack）則在紐約經濟俱樂部的活動上明確表示，相比勞動力市場疲軟，美聯明年通脹是儲月更緊迫的擔憂。她認為當前利率設定“幾乎沒有限制性”，降息主張貨幣政策應繼續(xù)對通脹施加壓力。有多

　　此外，“美聯儲三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯（John Williams）在法蘭克福表示低利率時代仍在持續(xù)，中性利率估計在1%左右。曾擔任美聯儲負責金融監(jiān)管副主席的美聯儲理事巴爾（Michael Barr）表示，美聯儲必須關注“如何確保就業(yè)市場保持穩(wěn)健狀態(tài)”。這些表態(tài)凸顯了美聯儲內部對降息路徑的深度分歧，為12月政策決定增添了不確定性。

　　古爾斯比：數據盲區(qū)下不敢貿然行動

　　古爾斯比周四闡述了他對進一步降息的擔憂。雖然他此前一直主張逐步降息，但政府關門導致的數據缺失讓他改變了態(tài)度。他說：

“如果通脹方面出現問題，我們要過相當長一段時間才能看到，而如果就業(yè)市場開始惡化，我們幾乎會立即看到。這讓我對提前降息并假設過去三個月所見通脹只是暫時性的（這種觀點）感到更加不安?！?/p>

　　古爾斯比特別指出，勞動力市場有更多私營部門數據來源，但通脹數據嚴重依賴政府報告。美國勞工統(tǒng)計局已取消發(fā)布原定下周公布的10月消費者價格指數報告，而商務部是否會發(fā)布美聯儲青睞的通脹指標——個人消費支出價格（PCE）指數，取決于政府關門何時結束。

　　讓古爾斯比感到不安的是，政府關門前的三個月數據顯示，剔除食品和能源價格的核心通脹同比增長3.6%。9月整體通脹率為3%，仍遠高于美聯儲2%的目標。他說：“中期來看，我對利率并不鷹派。我相信利率的最終落點會遠低于目前水平。但當霧氣彌漫時，讓我們謹慎一點，放慢腳步?！?/p>

　　古爾斯比在今年12月的FOMC會議上將擁有投票權，此次會議將決定是否繼續(xù)此前兩次會議的降息步伐。此后，直到2027年，他才會重新擁有FOMC會議的投票權。

　　哈瑪克：通脹比就業(yè)擔憂更緊迫

　　與古爾斯比的謹慎態(tài)度不同，哈瑪克表達了更為強硬的立場。她在紐約經濟俱樂部的活動上表示，貨幣政策應繼續(xù)對通脹施加壓力。她在準備好的講話稿中說：

“我仍然擔心高通脹，認為政策應該對其施加壓力。對我而言，比較我們在雙重使命上的偏離程度和風險，通脹是更緊迫的擔憂。”

　　哈瑪克估計，通脹要到2026年之后一到兩年才能達到美聯儲2%的目標，這與美聯儲19名政策制定者的中位數預期一致。這意味著美聯儲將在“近十年的大部分時間里”無法實現價格目標，并有將高通脹嵌入經濟的風險。

　　哈瑪克說，“這主張對我們的政策利率采取溫和限制性立場，以確保通脹及時回歸2%”，并補充稱當前利率設定“幾乎沒有限制性”。

　　10月29日上周三，美聯儲公布，連續(xù)第二次FOMC會議決定降息25個基點。兩天后哈瑪克表示，她本傾向于上周的會議維持利率不變。哈瑪克是上周五公開表示反對美聯儲上周降息的三名聯儲官員之一。

　　哈瑪克本周四指出，她所在轄區(qū)的企業(yè)表示正面臨更高成本，并將很快需要將這些價格上漲轉嫁給消費者。她補充說，在持續(xù)政府關門且缺乏官方數據的情況下，她更依賴此類信息。

　　哈瑪克表示勞動力市場“總體健康”但有所軟化，預計到2026年初失業(yè)率將僅比長期水平高出“幾十個基點”。這進一步強化了當前更應關注通脹的理由。她說：“隨著不確定性消退，企業(yè)利用強勁的資本市場環(huán)境，我預計明年經濟增長將從第四季度的步伐中回升，最終對失業(yè)率產生一些下行壓力?！?/p>

　　威廉姆斯：中性利率仍處低位

　　威廉姆斯在德國歌德大學貨幣金融穩(wěn)定研究所發(fā)表講話時表示，“低R星時代仍在持續(xù)”，表明美國經濟仍處于低中性利率時期。

　　他解釋說，“中性利率很難確定。”威廉姆斯指出，“基于模型的美國中性利率估計在1%左右”，而債券市場“暗示更高”，但他“不太認同”。他補充說，中性利率“現在可能約為0.5%”，具體取決于各種因素，并強調美聯儲“仍需要關注有效下限”，而更快的生產率增長可能“提升實際利率”。

　　威廉姆斯在問答環(huán)節(jié)中進一步指出，在現實世界的政策制定中，當前數據比中性利率估計更重要。

　　巴爾：經濟呈現兩種速度

　　巴爾在周四舉行的Fed Communities虛擬活動中表示，目前經濟在收入和財富排名前40%的群體與其他人群之間存在顯著差距。他將這種情況描述為“兩種速度的經濟，富裕家庭表現強勁”。

　　巴爾指出，在“低招聘、低解雇”的就業(yè)市場環(huán)境中，低招聘率可能表明人工智能（AI）在某些行業(yè)的應用產生了一定影響。對于收入較低的群體來說，儲蓄變得越來越困難，這使他們更容易受到經濟沖擊。

　　這位在特朗普當選總統(tǒng)后辭去負責監(jiān)管的副主席職務的美聯儲理事承認，雖然美聯儲在通脹問題上取得了進展，但仍需要繼續(xù)努力。他強調，美聯儲必須關注確保就業(yè)市場保持穩(wěn)健狀態(tài)。

　　降息分歧持續(xù)加劇

　　上周三公布的FOMC決議聲明暴露了聯儲內部六年來罕見的分歧。在12名FOMC投票委員中，兩人投反對票。其中，特朗普“欽點”的美聯儲理事、聯儲內部最鴿派的官員之一理事米蘭主張降息50個基點，堪薩斯城聯儲主席施密德則主張維持利率不變。過去40年中，僅有五次會議決策同時出現收緊和放松貨幣政策的反對意見，上一次是在2019年9月。

　　上周五，明年有FOMC會議投票權的達拉斯聯儲主席洛根和哈瑪克均表示，他們更傾向于維持利率不變。洛根表示：“我不認為本周需要降息。除非有明確證據表明通脹將比預期更快下降，或勞動力市場將更迅速降溫，否則我很難12月再次支持降息?！?/p>

　　施密德在上周五聲明中指出：“據我評估，勞動力市場基本處于平衡狀態(tài)，經濟顯示出持續(xù)動能，而通脹仍然過高?！?/p>

　　下任美聯儲主席熱門人選、任內永久擁有FOMC會議投票權的美聯儲理事沃勒則在上周五表示：“我們目前最大的擔憂是勞動力市場。我們知道通脹會回落，所以我依然主張12月降息，因為所有數據都表明應該這樣做?！?/p>

　　本周一米蘭重申中性政策利率遠低于當前水平，應該通過一系列50個基點的降息實現。

　　周三米蘭說，他認為美聯儲繼續(xù)降息仍是“合理的行動”，包括12月的FOMC會議繼續(xù)降息。他將周三公布的ADP就業(yè)數據稱為“令人欣慰的意外”，但認為美國政府關門前的趨勢仍在延續(xù)：就業(yè)增長溫和、工資增速放緩、勞動力需求可能不如之前強勁。這些都表明利率可以比目前水平更低一些。

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