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美聯(lián)儲現(xiàn)驚天逆轉(zhuǎn)！“印鈔機(jī)”即將重啟？

發(fā)布時間：2025-11-30 19:03:25 來源：素昧平生網(wǎng) 作者：時尚

　　來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　在持續(xù)三年的印鈔機(jī)“抽水”之后，美聯(lián)儲的美聯(lián)政策風(fēng)向正在發(fā)生巨變，但值得警惕的儲現(xiàn)是，這似乎并非重回量化寬松的驚天即老路……

　　美聯(lián)儲預(yù)計(jì)明年初將再次開始擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，這有助于緩解投資者對這個全球最重要經(jīng)濟(jì)體巨大借貸需求的逆轉(zhuǎn)擔(dān)憂。

　　美聯(lián)儲官員于周四正式結(jié)束了為期三年的重啟量化緊縮計(jì)劃，主席鮑威爾承認(rèn)，印鈔機(jī)央行可能很快會再次成為美國國債的美聯(lián)主要買家。鮑威爾表示：“在某個時點(diǎn)，儲現(xiàn)你會希望……儲備金開始逐步增長，驚天即以跟上銀行系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)的逆轉(zhuǎn)規(guī)模。”美聯(lián)儲觀察家們認(rèn)為，重啟這個時點(diǎn)最快可能在明年初就會到來。印鈔機(jī)

　　Evercore ISI的美聯(lián)Marco Casiraghi表示：“我們認(rèn)為，美聯(lián)儲將在明年第一季度開始購買足夠的儲現(xiàn)國債以再次擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表——最有可能是在1月，最晚不超過3月?！?/p>

　　Casiraghi補(bǔ)充說，他預(yù)計(jì)每月將凈購買350億美元的國債，這將使美聯(lián)儲6.6萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表每月擴(kuò)大約200億美元，因?yàn)槊缆?lián)儲將繼續(xù)減持其抵押貸款支持證券的存量。這些購買行動將有助于安撫那些開始擔(dān)憂美國償債能力的投資者。更多的債券買家應(yīng)會推低收益率，從而降低債務(wù)成本。

　　隨著市場預(yù)期美聯(lián)儲將結(jié)束量化緊縮，以及基金經(jīng)理對預(yù)算赤字可能改善的跡象作出反應(yīng)，市場焦慮情緒已有所緩解。盡管在充分就業(yè)的情況下，赤字平均占美國GDP的6%左右。

　　美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana表示，市場現(xiàn)在“對供應(yīng)的擔(dān)憂減輕了，由于強(qiáng)勁的關(guān)稅收入，以及對美聯(lián)儲將很快開始購買（政府債務(wù)）的預(yù)期，對赤字惡化的擔(dān)憂已經(jīng)降溫?！?/p>

　　自夏季以來，10年期美國國債的大幅上漲已將其收益率（全球借貸成本的基準(zhǔn)）從1月份4.8%的峰值壓低至4.1%下方。推動這輪上漲的一個關(guān)鍵因素是市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期日益增強(qiáng)，但政府債券收益率與利率互換之間的利差——一個衡量投資者對債務(wù)發(fā)行擔(dān)憂的指標(biāo)——也已縮小。

　　10年期美債相對于同期限利率互換的額外收益率已從4月份的峰值大致減半，至約0.16個百分點(diǎn)。“看起來最壞的擔(dān)憂被證明是錯誤的，而對（主權(quán)債務(wù)）供應(yīng)永久增加的擔(dān)憂可能有些夸大了，”花旗利率策略師Ed Acton說。

　　債券收益率和互換利率通常走勢緊密，因?yàn)閮烧叨挤从沉碎L期的利率預(yù)期，但在英國和美國等國家，今年以來，由于投資者要求為購買創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的主權(quán)債務(wù)提供額外補(bǔ)償，收益率已遠(yuǎn)高于互換利率。

　　借貸緊張局勢的緩解也體現(xiàn)在政府債券收益率曲線的所謂“趨平”上，因?yàn)橥顿Y者要求為更長期限貸款的“額外補(bǔ)償”已經(jīng)下降。30年期美債目前相對于2年期國債僅提供1個百分點(diǎn)的額外收益率，低于9月份的1.3個百分點(diǎn)以上。

　　美國、英國和日本決策者縮短政府債券發(fā)行期限的舉措，也幫助緩解了對長期政府債務(wù)過剩的擔(dān)憂。在英國，10年期國債收益率與互換利率之間的差距已從4月份近0.4個百分點(diǎn)的峰值降至約0.25個百分點(diǎn)，這得益于近幾周國債的強(qiáng)勁反彈。

　　美聯(lián)儲決定停止量化緊縮，是因?yàn)橛雄E象表明其從金融體系中抽走流動性的努力正在短期融資市場引發(fā)壓力。分析人士稱，美聯(lián)儲重返購債市場反映了美國銀行希望持有更多準(zhǔn)備金的愿望，但這并不代表回歸量化寬松，即美聯(lián)儲和其他央行為緩解金融和經(jīng)濟(jì)緊張局勢而購買數(shù)萬億美元政府債務(wù)的政策。

　　量化寬松是一種更為激進(jìn)的向金融體系注入流動性的方式，旨在應(yīng)對嚴(yán)重壓力時期。Casiraghi說：“其目的是在系統(tǒng)中保留足夠的準(zhǔn)備金，以確保貨幣政策的順利實(shí)施。這與美聯(lián)儲官員所稱的‘充足準(zhǔn)備金框架’相符，但不是量化寬松?！?/p>

　　在充足準(zhǔn)備金制度下，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表將以與名義GDP（經(jīng)濟(jì)增長率和通貨膨脹率之和）大致相同的速度擴(kuò)張。Casiraghi補(bǔ)充道：“在量化寬松政策中，準(zhǔn)備金與名義GDP的比率會大幅躍升?！?/p>

　　據(jù)市場參與者稱，量化緊縮的結(jié)束有助于重新點(diǎn)燃對沖基金中一個流行的押注，即押注美國國債收益率與互換利率趨同。

　　今年早些時候，投資者紛紛涌入所謂的“互換利差”交易，押注監(jiān)管改革將通過降低銀行持有國債的成本來提振對國債的需求。但隨著特朗普的“解放日”宣言后，美債收益率上升，該交易徹底失敗，迫使投資者痛苦地平倉，加劇了更廣泛的市場波動。

　　TD Securities的美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，美聯(lián)儲結(jié)束量化緊縮的前景在最近幾周“為該交易帶來了更多資金流”。

　　但鑒于美國政府債務(wù)與GDP之比有望在本十年晚些時候超過意大利，且包括英國和法國在內(nèi)的大型經(jīng)濟(jì)體持續(xù)存在擔(dān)憂，投資者表示，這些積極的動向可能只是對債務(wù)可持續(xù)性擔(dān)憂的暫時緩解。

　　富達(dá)國際的基金經(jīng)理Mike Riddell表示：“更宏觀的畫面是，美國的財(cái)政赤字在可預(yù)見的未來仍將難看到極點(diǎn)。也許不像幾個月前擔(dān)心的那么糟糕，但仍然大到不可持續(xù)?！?/p>

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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