財(cái)聯(lián)社8月21日訊（編輯 瀟湘）金融市場(chǎng)在鮑威爾作為美聯(lián)儲(chǔ)主席的震感強(qiáng)烈第八次、也是華爾后次最后一次杰克遜霍爾主旨演講前，正屏息以待。街枕杰克講不少華爾街交易員表示，戈待如果鮑威爾過(guò)去七次杰克遜霍爾演講后的鮑威市場(chǎng)反應(yīng)有任何參考價(jià)值的話，那么投資者們可能要做好迎接顛簸行情的爾最爾演準(zhǔn)備。

　　美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士將密切關(guān)注鮑威爾是遜霍否會(huì)發(fā)出信號(hào)，表明他愿意在美聯(lián)儲(chǔ)9月16日至17日的震感強(qiáng)烈會(huì)議上降息。過(guò)去幾個(gè)月來(lái)，華爾后次鮑威爾的街枕杰克講公開言論一直相對(duì)鷹派，盡管這些講話都發(fā)生在疲弱的戈待7月就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布之前——該份數(shù)據(jù)徹底點(diǎn)燃了市場(chǎng)的寬松預(yù)期。

　　利率期貨市場(chǎng)最新的鮑威定價(jià)顯示，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月降息25個(gè)基點(diǎn)的爾最爾演概率為85%，并且預(yù)計(jì)到年底前還會(huì)有一次25個(gè)基點(diǎn)的遜霍降息。鮑威爾周五的震感強(qiáng)烈講話，有望在極大程度上澄清這些頭寸是否能“賺錢”——即降息押注是否正確。

　　而鑒于交易員們?nèi)绱恕爸刈ⅰ庇诩磳⒌絹?lái)的政策寬松行動(dòng)，如果鮑威爾堅(jiān)持美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者，需要看到更多即將公布的數(shù)據(jù)才能決定是否重啟寬松周期的“模棱兩可”立場(chǎng)，那么無(wú)疑將令市場(chǎng)陷入“痛苦交易”之中。

　　投資者顯然有理由保持謹(jǐn)慎——?dú)v史表明，鮑威爾的杰克遜霍爾演講往往會(huì)大幅撼動(dòng)市場(chǎng)，尤其是債券市場(chǎng)。

　　而且，盡管鮑威爾通常被認(rèn)為本質(zhì)上是一位政策鴿派，但他在杰克遜霍爾精心準(zhǔn)備的演講往往會(huì)推高美債收益率，而非降低。

　　美債收益率傾向于走高？

　　根據(jù)業(yè)內(nèi)的統(tǒng)計(jì)，在鮑威爾過(guò)去七次杰克遜霍爾演講后的一個(gè)月里，10年期美國(guó)國(guó)債收益率平均上漲了21個(gè)基點(diǎn)。同期，美元平均上漲1.4%，標(biāo)普500指數(shù)平均下跌近2%。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間范圍來(lái)看，從歷年8月下旬的年會(huì)演講到年底，雖然股匯市場(chǎng)表現(xiàn)不俗——標(biāo)普500指數(shù)平均上漲2.3%，美元上漲0.4%，但10年期美債收益率平均仍將攀升27個(gè)基點(diǎn)。

　　最突出的例子是2022年，當(dāng)時(shí)鮑威爾在題為《貨幣政策和價(jià)格穩(wěn)定》的演講中援引了前美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克的名言，警告家庭和企業(yè)可能因抑制通脹所需的緊縮政策而面臨“痛苦”。

　　在接下來(lái)的一個(gè)月里，標(biāo)普500指數(shù)暴跌12%，美元大漲5%，10年期美債收益率飆升了75個(gè)基點(diǎn)。

　　在鮑威爾的其他三次杰克遜霍爾演講（2018年、2021年和2023年）之后的一個(gè)月里，美債收益率也至少攀升了20個(gè)基點(diǎn)。其中2023年那次，鮑威爾再次表示準(zhǔn)備在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較高利率。

　　目前的關(guān)鍵考量因素

　　如今的美國(guó)通脹率，顯然已不像兩年前那么高，但大約仍要比美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)高出1個(gè)百分點(diǎn)，也顯然比鮑威爾本人期望的要更為過(guò)熱一些。與此同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)雙重使命的另一面，美國(guó)失業(yè)率眼下仍處于4.2%的歷史低位。

　　今年杰克遜霍爾會(huì)議的主題是“轉(zhuǎn)型中的勞動(dòng)力市場(chǎng)：人口結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)率和宏觀經(jīng)濟(jì)政策”。鮑威爾曾表示，失業(yè)率是衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)的最佳指標(biāo)。當(dāng)然，這也并不意味著當(dāng)前的低失業(yè)率會(huì)自動(dòng)導(dǎo)致一場(chǎng)鷹派的演講——?dú)v史表明，當(dāng)失業(yè)率開始上升時(shí)，其速度可能很快，讓美聯(lián)儲(chǔ)措手不及、落后于形勢(shì)。

　　無(wú)論鮑威爾傾向于哪一方，市場(chǎng)可能都已準(zhǔn)備好迎接一輪大的價(jià)格波動(dòng)。

　　**鮑威爾也很可能利用全球央行年會(huì)這個(gè)平臺(tái)為自己八年的主席任期進(jìn)行辯護(hù)，就像他的前任們——2005年的艾倫·格林斯潘、2012年的本·伯南克以及2017年的珍妮特·耶倫所做的那樣。鑒于美國(guó)總統(tǒng)特朗普今年前所未有地向鮑威爾施壓要求降息，這位美聯(lián)儲(chǔ)主席有何理由不抓住這個(gè)機(jī)會(huì)發(fā)表自己內(nèi)心的看法呢？

　　瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫道：“鮑威爾可能會(huì)提供一些溫和的指引，暗示利率可能在即將召開的會(huì)議上走低。但是，這將是他最后一次在杰克遜霍爾演講。他可能永遠(yuǎn)不會(huì)再擁有如此有影響力的平臺(tái)，來(lái)闡述他認(rèn)為自己的歷史應(yīng)如何書寫。”

　　他會(huì)以一場(chǎng)具有轟動(dòng)性的演講告別嗎？市場(chǎng)已嚴(yán)陣以待……

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