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　　11月11日，央行中國(guó)人民銀行發(fā)布2025年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，報(bào)告保持明確了下一階段貨幣政策五大核心思路：保持金融總量合理增長(zhǎng)，釋放充分發(fā)揮貨幣信貸政策導(dǎo)向作用，關(guān)鍵把握好利率、信號(hào)匯率內(nèi)外均衡，金融加快金融市場(chǎng)制度建設(shè)和高水平對(duì)外開(kāi)放，總量增長(zhǎng)以及積極穩(wěn)妥防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。合理

　　值得注意的央行是，在貨幣政策方面，報(bào)告保持央行表示，釋放要實(shí)施好適度寬松的關(guān)鍵貨幣政策，保持社會(huì)融資條件相對(duì)寬松。信號(hào)在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面，金融央行提出拓展豐富中央銀行宏觀(guān)審慎與金融穩(wěn)定功能，總量增長(zhǎng)創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行；穩(wěn)步拓寬附加監(jiān)管覆蓋范圍至非銀領(lǐng)域。

　　全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)有望順利完成

　　今年前三季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)5.2%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行展現(xiàn)出了韌性和活力。

　　三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告分析了當(dāng)前國(guó)內(nèi)外的形勢(shì)，對(duì)下階段貨幣政策思路進(jìn)行了闡述。

　　在貨幣政策方面，報(bào)告明確，平衡好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系，強(qiáng)化宏觀(guān)政策取向一致性，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，提升宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)治理效能，持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，對(duì)于未來(lái)政策把握，央行依然強(qiáng)調(diào)了上述四方面關(guān)系的平衡，同時(shí)，考慮到外部不穩(wěn)定不確定性因素較多、內(nèi)需不足，下一步實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，要抓好政策落實(shí)，充分釋放政策效應(yīng)。

　　市場(chǎng)人士表示，在財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)等宏觀(guān)政策協(xié)同配合發(fā)力下，全年5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)有望順利完成。

　　宏觀(guān)政策之間的協(xié)同配合十分重要。專(zhuān)家表示，這可以產(chǎn)生“1+1〉2”的效果，共同支持穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要靈活把握公開(kāi)市場(chǎng)操作力度和節(jié)奏，及時(shí)熨平財(cái)政稅收、政府債券發(fā)行等短期波動(dòng)因素，體現(xiàn)了長(zhǎng)期以來(lái)貨幣政策和財(cái)政政策的有效協(xié)同配合。

　　2024年我國(guó)政府債券凈融資額達(dá)11萬(wàn)億元，今年有望突破12萬(wàn)億元，央行綜合施策維護(hù)了資金面平穩(wěn)，有力支持了政府債券順利發(fā)行。

　　保持金融總量合理增長(zhǎng)

　　過(guò)去，市場(chǎng)更關(guān)注貸款，但在融資結(jié)構(gòu)變化、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快的背景下，社會(huì)融資規(guī)模重要性愈加凸顯，成為衡量經(jīng)濟(jì)金融互動(dòng)效能的關(guān)鍵參照。

　　央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專(zhuān)欄指出，要科學(xué)看待金融總量指標(biāo)。與銀行貸款相比，社會(huì)融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量等總量指標(biāo)更為全面、合理，觀(guān)察金融總量要更多看這兩項(xiàng)指標(biāo)。

　　央行行長(zhǎng)潘功勝曾在2024年陸家嘴論壇上表示，目前我國(guó)宏觀(guān)金融總量規(guī)模已經(jīng)很大，增速有所下降也是自然的，這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展是一致的。

　　報(bào)告指出，當(dāng)前我國(guó)人民幣貸款余額已達(dá)270萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模存量達(dá)437萬(wàn)億元，隨著基數(shù)變大，未來(lái)金融總量增速有所下降是自然的，與此前潘功勝陸家嘴論壇發(fā)言一脈相承。

　　專(zhuān)家表示，隨著直接融資發(fā)展，企業(yè)發(fā)債融資更加便利，融資成本也明顯降低，企業(yè)尤其是大中型企業(yè)更愿意發(fā)債替換貸款。地方政府也更傾向于用政府債券解決項(xiàng)目建設(shè)的資金需求，化債和置換存量債務(wù)，對(duì)銀行貸款都有一定替代作用。但無(wú)論是貸款等間接融資，還是債券等直接融資，二者都是信用擴(kuò)張支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，從涵蓋直接融資的社會(huì)融資規(guī)模角度看，增速持續(xù)保持在8%以上，表明“寬信用”效果正在顯現(xiàn)。

　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也在加快推進(jìn)。專(zhuān)家分析，房地產(chǎn)、基建、地方融資平臺(tái)等信貸依賴(lài)度較高的傳統(tǒng)領(lǐng)域增勢(shì)放緩，技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)加快發(fā)展，但其具有“輕資產(chǎn)、輕負(fù)債”特征，貸款需求難以填上傳統(tǒng)動(dòng)能留下的“坑”，長(zhǎng)遠(yuǎn)看信貸增速中樞也會(huì)下移。

　　此外，近年來(lái)銀行為了提高資產(chǎn)質(zhì)量、防風(fēng)險(xiǎn)，加大了不良貸款的核銷(xiāo)處置力度，客觀(guān)上也對(duì)貸款增速造成了一定影響。

　　“高質(zhì)量發(fā)展階段不需要片面追求壘高信貸規(guī)模，如果還像過(guò)去那樣，只盯著貸款增速，既不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，也可能帶來(lái)‘僵尸企業(yè)’難以出清、資金空轉(zhuǎn)等問(wèn)題?！睒I(yè)內(nèi)專(zhuān)家強(qiáng)調(diào)。

　　中央金融工作會(huì)議提出，“隨著經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，貨幣信貸要從外延式擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展”。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，這是對(duì)新形勢(shì)下做好宏觀(guān)金融調(diào)控的深刻闡述。貨幣金融環(huán)境要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要相適應(yīng)，未來(lái)要更加注重盤(pán)活低效利用的存量金融資源。

　　持續(xù)做好金融“五篇大文章”

　　央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，9月末，支持做好金融“五篇大文章”的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額已經(jīng)接近4萬(wàn)億元。

　　專(zhuān)家表示，央行的結(jié)構(gòu)性工具主要是激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持國(guó)家重大戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。這些領(lǐng)域初期社會(huì)資金進(jìn)入意愿比較低，需要央行的資金先期進(jìn)入、發(fā)揮引導(dǎo)作用。目前“五篇大文章”相關(guān)領(lǐng)域的貸款增速都超過(guò)10%，明顯高于全部貸款增速，其中養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)貸款增速更是接近60%。同時(shí)，覆蓋的主體范圍也更加多元。

　　報(bào)告最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月末，普惠小微貸款余額36.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.2%；林權(quán)抵押貸款余額2042億元，同比增長(zhǎng)14.9%，增速比全部貸款分別高5.7個(gè)、8.4個(gè)百分點(diǎn)。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)貸款余額71.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%；涉農(nóng)貸款余額53.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.8%。央行還加大就業(yè)就學(xué)等民生領(lǐng)域金融支持力度，截至9月末，創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款余額2524億元，助學(xué)貸款余額2944億元。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，民營(yíng)、小微、三農(nóng)、就業(yè)創(chuàng)業(yè)、就學(xué)助學(xué)等領(lǐng)域的主體，既是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)，也是優(yōu)化結(jié)構(gòu)的重要著力點(diǎn)，金融支持的主體類(lèi)型和覆蓋范圍不斷擴(kuò)大，對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，既是補(bǔ)短板，也是增活力。

　　央行表示，下一步要持續(xù)優(yōu)化并用好支持科技創(chuàng)新的貨幣政策工具，加強(qiáng)科技金融領(lǐng)域數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)利用的政策引導(dǎo)，加快構(gòu)建與科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制。優(yōu)化碳減排支持工具，豐富綠色金融產(chǎn)品譜系，研究制定重點(diǎn)高碳行業(yè)金融機(jī)構(gòu)碳核算規(guī)則，穩(wěn)妥推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)參與碳市場(chǎng)建設(shè)。研究健全民營(yíng)中小企業(yè)增信制度及助力民營(yíng)和小微企業(yè)融資發(fā)展政策舉措。