杉杉股份（維權(quán)）（600884.SH）控股股東的杉杉重整大計再遇重大波折，其公司控制權(quán)變更與產(chǎn)業(yè)資本入主的股份進程被迫暫停。11月3日，重整遭否杉杉股份與TCL科技(000100.SZ)分別發(fā)布公告，草案確認杉杉股份控股股東杉杉集團有限公司及全資子公司寧波朋澤貿(mào)易有限公司的決T計劃實質(zhì)合并重整計劃草案，在第三次債權(quán)人會議表決中未獲通過。科技

此次表決未獲通過，入主核心原因在于擁有最大償債利益關(guān)切的遇阻有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組和普通債權(quán)組，以及對權(quán)益調(diào)整最為敏感的杉杉出資人組，均對草案投下了反對票。股份這一結(jié)果直接導(dǎo)致TCL科技作為聯(lián)合投資方，重整遭否通過參與重整以獲取杉杉股份23.36%股權(quán)并成為其新任控股股東的草案計劃被擱置。根據(jù)法律規(guī)定，決T計劃管理人需繼續(xù)推進重整工作，科技但此輪表決失利無疑為整個重組案增添了巨大的入主不確定性，后續(xù)能否推出獲得各方認可的新方案，已成為市場關(guān)注的焦點。11月4日收盤，杉杉股份報收于12.19元/股，較前一交易日下跌7.86%；TCL報收于4.25元，較前一交易日下跌2.07%。

重整計劃遭關(guān)鍵組別否決，草案未能形成有效決議

根據(jù)杉杉股份發(fā)布的公告，本次債權(quán)人會議于2025年10月21日以網(wǎng)絡(luò)會議形式召開，對《重整計劃（草案）》的表決于10月30日截止。經(jīng)債權(quán)人和出資人分組表決，僅有職工債權(quán)組和稅收債權(quán)組通過了該草案。而有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組和普通債權(quán)組，以及出資人組均未通過該草案，因此，《重整計劃(草案)》未獲表決通過。

根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定，重整計劃草案需由各類債權(quán)人組及出資人組均表決通過。此次關(guān)鍵組別的反對，直接導(dǎo)致草案未能形成有效決議。管理人表示，將依法繼續(xù)推進重整工作，但未透露下一步具體方案。

杉杉股份10月24日發(fā)布的公告現(xiàn)實，杉杉集團及其一致行動人合計持有杉杉股份24.85%的股權(quán)，是公司的實際控制方。然而，其持股穩(wěn)定性面臨嚴重挑戰(zhàn)。根據(jù)公告，杉杉集團與寧波朋澤所持的約23.37%股份已幾乎全部處于質(zhì)押與標(biāo)記狀態(tài)。此外，控股股東層面還面臨著數(shù)倍于其持股量的輪候凍結(jié)，反映出深度的債務(wù)困境和巨大的股權(quán)處置壓力。

TCL科技戰(zhàn)略投資遇阻，聯(lián)合投資方案面臨調(diào)整

TCL科技發(fā)布的自愿性進展公告中證實了重整計劃草案未獲通過的情況。公告披露，公司通過廈門TCL科技產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），與江蘇新?lián)P子商貿(mào)有限公司、江蘇新?lián)P船投資有限公司、中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司深圳市分公司組成聯(lián)合投資方，并于2025年9月29日簽署了《重整投資協(xié)議》。

根據(jù)此前披露的《重整投資協(xié)議》和《重整計劃（草案）》，聯(lián)合投資方計劃通過“直接收購+與服務(wù)信托組建合伙企業(yè)收購+剩余保留股票表決權(quán)委托”三種方式，合計取得杉杉集團、朋澤貿(mào)易持有的杉杉股份23.36%股票的控制權(quán)。若計劃順利執(zhí)行，杉杉股份的控股股東將變更為由投資人設(shè)立的持股平臺，實際控制人將變更為任元林。

TCL科技在公告中提示了多項風(fēng)險，包括重整計劃草案能否最終獲得債權(quán)人會議表決通過且人民法院裁定批準(zhǔn)尚存在不確定性，以及本次投資可能因無法滿足《重整投資協(xié)議》中各項條件而終止。

前路何方？重整僵局下的多重可能

盡管控股股東陷入重整困境，杉杉股份在多次公告中強調(diào)，公司具有獨立完整的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營能力，與控股股東在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財務(wù)等方面保持獨立。公司2025年第三季度報告數(shù)據(jù)顯示，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入148.09億元，同比增長11.48%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.84億元，同比大幅增長1121.72%。

公司表示，業(yè)績改善主要受益于偏光片業(yè)務(wù)高附加值產(chǎn)品出貨量顯著提升，同時負極材料業(yè)務(wù)通過推進一體化大基地產(chǎn)能釋放、生產(chǎn)工藝優(yōu)化等舉措實現(xiàn)成本有效優(yōu)化。此外，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到23.55億元，同比上升134.69%，主要得益于負極業(yè)務(wù)營收增加帶來的回款增長以及供應(yīng)鏈管理的改善。

《重整計劃（草案）》被否決后，市場預(yù)計后續(xù)路徑存在幾種可能。首先，管理人可以根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》的規(guī)定，同未通過草案的表決組協(xié)商，并可能在修改方案后再次付諸表決。這需要聯(lián)合投資方與主要債權(quán)人、出資人進行更為艱難的博弈，對原方案中的清償條件、股權(quán)調(diào)整等核心條款進行修訂，以爭取支持。其次，若協(xié)商后再次表決仍未通過，且草案符合法定條件，管理人可以向法院申請批準(zhǔn)該重整計劃草案，即“強裁”。但法院對此極為審慎，需確保反對組別的權(quán)益不低于破產(chǎn)清算水平，存在不確定性。

對于TCL科技而言，此次挫敗意味著其通過參與重整快速獲取杉杉股份控制權(quán)、整合新能源材料供應(yīng)鏈的戰(zhàn)略部署面臨調(diào)整。TCL科技在公告中提示了投資可能終止的風(fēng)險。若重整最終無法推進，TCL科技或需考慮其他替代方案，或重新評估投資杉杉股份的可行性。與此同時，杉杉股份的控制權(quán)危機也將持續(xù)。根據(jù)原草案，若重整成功，公司實際控制人將變更為任元林。如今草案遇阻，這一預(yù)期已變得渺茫，杉杉股份可能將在一段時期內(nèi)處于控制權(quán)懸空的狀態(tài)。

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