匯管信息研究院副院長趙慶明認(rèn)為，中國債中國人民銀行本次增持了3萬盎司黃金，需持續(xù)增約合1噸。持黃持美這延續(xù)了近一段時間持續(xù)增持黃金的金儲做法。然而，備適與此前每月10噸乃至數(shù)十噸的度減購買量相比，本次的中國債增持規(guī)模已明顯減少。這主要與當(dāng)前金價處于歷史高位有關(guān)。需持續(xù)增盡管從長期來看，持黃持美金價大概率仍將上漲，金儲但目前無疑已處于嚴(yán)重高估的備適狀態(tài)。因此，度減選擇少量增持，中國債是需持續(xù)增一個較為明智且理性的決策。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，持黃持美當(dāng)前中國黃金儲備占官方國際儲備比重僅為8.0%，顯著低于全球平均15%的水平。在此背景下，“持續(xù)增持黃金儲備，適度減持美債”已成為優(yōu)化儲備結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)人民幣信用基礎(chǔ)、應(yīng)對國際環(huán)境不確定性的關(guān)鍵舉措。

　　10月末中國外儲規(guī)模變化不大，王青認(rèn)為，主要是當(dāng)月美元指數(shù)上行與全球金融資產(chǎn)價格上漲形成對沖效應(yīng)，帶動外儲規(guī)模微幅上升。首先，受美聯(lián)儲降息路徑生變，以及市場預(yù)期日本新政府會再度實施以貨幣寬松、財政刺激為主軸的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，進(jìn)而對日元加息路徑產(chǎn)生疑慮等帶動，10月美元指數(shù)上漲1.9%。這會導(dǎo)致我國外匯儲備中非美元資產(chǎn)貶值，導(dǎo)致外匯儲備規(guī)模下降。不過，10月以日經(jīng)指數(shù)大幅上漲16.6%為代表，全球主要股指普遍出現(xiàn)較大幅度上漲，美債收益率走低，美債價格上揚(yáng)。這些都會帶動我國外儲投資的金融資產(chǎn)估值增加。當(dāng)月兩者帶來的估值效應(yīng)形成對沖，導(dǎo)致我國外儲規(guī)模變化不大。

　　中國外匯儲備的資產(chǎn)再配置是持續(xù)過程。這一結(jié)構(gòu)性調(diào)整的背后，是對全球金融體系深層次變革的主動應(yīng)對。近年來，美國財政赤字持續(xù)擴(kuò)大，聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模已突破38萬億美元（美國財政部公布數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)總額首次突破38萬億美元），疊加美聯(lián)儲貨幣政策頻繁受政治干預(yù)，美元資產(chǎn)的“無風(fēng)險”屬性正被逐步削弱。與此同時，地緣沖突頻發(fā)、金融制裁工具化趨勢加劇，使得過度集中于單一主權(quán)債券的外匯儲備模式面臨系統(tǒng)性風(fēng)險。在此背景下，提升黃金這一非主權(quán)、無信用風(fēng)險資產(chǎn)的配置比例，成為增強(qiáng)國家金融安全邊際的必然選擇。

　　王青進(jìn)一步指出，黃金不僅是避險資產(chǎn)，更是主權(quán)貨幣信用的重要支撐。在人民幣國際化穩(wěn)步推進(jìn)的過程中，一個以多元、穩(wěn)健、高流動性資產(chǎn)為依托的國際儲備體系，有助于增強(qiáng)國際市場對人民幣的信心。尤其在跨境支付、區(qū)域清算安排及國際組織合作中，充足的黃金儲備可作為隱性擔(dān)保，提升人民幣資產(chǎn)的接受度與穩(wěn)定性。

　　值得注意的是，中國并非孤立行動。自2022年以來，全球央行購金量顯著上升。2024年凈購金量達(dá)到1089噸，創(chuàng)歷史新高。中國、印度、土耳其、俄羅斯等國大幅提高黃金儲備，以分散美元風(fēng)險。黃金重新被視為美元之外的“價值錨”。今年9月份，世界黃金協(xié)會報告顯示，今年二季度全球官方黃金儲備增加166噸，處于歷史高位。2022年至2024年，全球央行年度購金量連續(xù)三年均超過1000噸。這一趨勢反映出全球范圍內(nèi)對傳統(tǒng)美元主導(dǎo)儲備體系的再評估正在加速。

　　趙慶明分析認(rèn)為，盡管當(dāng)前金價處于歷史高位，但從中長期看，全球貨幣超發(fā)、債務(wù)不可持續(xù)、去美元化浪潮等因素仍將支撐金價中樞上移。央行購金不是為了短期投機(jī)，而是戰(zhàn)略配置。即便在高位小幅買入，也是為未來極端情景預(yù)留“壓艙石”。他強(qiáng)調(diào)，未來增持節(jié)奏可能繼續(xù)維持“小步慢跑”模式，既避免推高成本，又確保戰(zhàn)略方向不偏。

　　與此同時，“適度減持美債”并非簡單拋售，而是在保障外儲流動性和收益性的前提下，有序降低集中度風(fēng)險。

　　王青認(rèn)為，10月末我國外儲規(guī)模已連續(xù)三個月升至3.3萬億美元之上，背后主要是受年初以來美元大幅貶值，美債收益率顯著下行，以及全球主要股指上漲帶動。按不同標(biāo)準(zhǔn)測算，當(dāng)前我國略高于3萬億美元的外儲規(guī)模都處于適度充裕狀態(tài)。綜合考慮各方面因素，未來外儲規(guī)模有望保持基本穩(wěn)定。在外部環(huán)境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規(guī)模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

　　展望未來，隨著人民幣跨境使用范圍擴(kuò)大、本幣結(jié)算機(jī)制完善及國際投資者對人民幣資產(chǎn)配置需求上升，中國對外儲結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略優(yōu)化將更具緊迫性與現(xiàn)實意義。持續(xù)增持黃金、適度調(diào)整美債持倉，不僅關(guān)乎資產(chǎn)保值，更關(guān)乎在全球貨幣權(quán)力重構(gòu)中爭取制度性話語權(quán)。正如王青所言：“黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。這樣來看，從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)，穩(wěn)慎扎實推進(jìn)人民幣國際化，以及應(yīng)對當(dāng)前國際環(huán)境變化等角度出發(fā)，未來央行增持黃金仍是大方向。”

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