來源：中國經(jīng)營報

　　中經(jīng)記者 羅輯 北京報道

　　A股四季度迎來開門紅。雙百億10月首個交易日，梁文三大股指集體高開，鋒裘上證指數(shù)盤中更是國根升破3900點，創(chuàng)下10年新高。裘慧

　　一家股票私募的明實募江負責(zé)人告訴《中國經(jīng)營報》記者，今年股市持續(xù)上行，控私私募市場整體回暖，湖格化客戶增加資金投入的局分意愿明顯，私募證券投資基金管理人產(chǎn)品備案數(shù)量同比激增。雙百億

　　與此同時，梁文機構(gòu)規(guī)模同步提升，鋒裘百億私募數(shù)量持續(xù)增長。國根

　　私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，裘慧截至9月末，明實募江百億私募總數(shù)已達94家。但與此同時，私募證券投資基金管理人家數(shù)持續(xù)下滑，“私募江湖”進一步呈現(xiàn)頭部玩家強者愈強的格局。同時擁有2家百億私募的實控人有3位，分別是：梁文鋒，旗下私募機構(gòu)為幻方量化和九章資產(chǎn)；裘國根，旗下有重陽投資和重陽戰(zhàn)略；裘慧明，旗下有明汯投資和千宜投資。

　　洗牌加速

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，私募證券投資基金管理人家數(shù)超7000家，產(chǎn)品數(shù)量超8萬只，產(chǎn)品規(guī)模正朝6萬億元整數(shù)大關(guān)快速邁進。

　　而數(shù)據(jù)背后，“私募江湖”正在經(jīng)歷管理人家數(shù)存量下滑、頭部強者恒強、中等梯隊洗牌等格局變化。

　　“2015年牛市，私募迎來歷史上的一次大爆發(fā)（主要指私募證券、非私募股權(quán)，下同），但隨后的市場巨震和監(jiān)管收緊，私募市場開始呈現(xiàn)快速出清的態(tài)勢。尤其是2017年前后，不少玩家選擇了離場。雖然2021年的小牛市使市場一度回暖，又吸引不少新老玩家入場，但監(jiān)管的態(tài)勢仍然持續(xù)從嚴(yán)，無論是在小牛市過后漫長的下跌，還是‘9·24’行情以來的市場回暖，這種存量下滑的態(tài)勢迄今還沒有改變。”上述股票私募負責(zé)人回顧市場變化時如此表示。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自2015年以來，私募市場經(jīng)歷了幾次大的變化。

　　2015年11月，私募證券投資基金管理人家數(shù)首次突破1萬家大關(guān)。

　　但經(jīng)歷隨后的市場巨震和監(jiān)管收緊，私募市場快速洗牌。其中2016年7月，私募證券投資基金管理人家數(shù)單月下滑約3000家。

　　此后，存量管理人數(shù)量有較長一段時間停留在8000家左右，2021年期間回升至9000余家。

　　2022年以來，私募證券投資基金管理人家數(shù)再度下行，2024年8月存量家數(shù)為8109家。

　　2025年8月該數(shù)據(jù)下滑至7684家，其間月度數(shù)據(jù)未見反彈，整體保持了逐步出清趨勢。

　　市場整體回暖，但從數(shù)量上看，存量私募機構(gòu)還在洗牌離場。

　　對此狀況，前海鉅陣資本首席投資官龍舫表示，近年來，私募行業(yè)集中度逐步提高，資金和人才主要流向管理規(guī)模較大的私募機構(gòu)，管理規(guī)模小的機構(gòu)很難募資和吸引人才，被迫退出市場。除了市場競爭，監(jiān)管趨嚴(yán)也推動了這種洗牌和出清。一方面增量管理人登記門檻在提高；另一方面存量私募機構(gòu)持續(xù)經(jīng)營的成本壓力也在加大，小型私募或難以滿足合規(guī)經(jīng)營要求，或難以實現(xiàn)盈利，主動注銷退出。

　　“‘9·24’行情之前，股票市場行情持續(xù)低迷三年，部分中小型私募管理人的客戶流失嚴(yán)重，即便今年行情回暖，但流失客戶重新回歸的難度較大，‘多米諾骨牌效應(yīng)’下的經(jīng)營壓力讓中小機構(gòu)加速退出的趨勢難以扭轉(zhuǎn)?！饼堲痴J為。

　　向頭部集中

　　私募機構(gòu)在數(shù)量上有所下滑的同時，產(chǎn)品備案卻逆向大幅增長。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，共有1775家私募證券投資基金管理人完成5461只產(chǎn)品備案，備案數(shù)量同比增長53.61%，較去年下半年環(huán)比增長超過100%。專業(yè)人士認為，這意味著，仍然留在市場上的私募機構(gòu)從經(jīng)營發(fā)展上看，整體呈現(xiàn)活躍上行的態(tài)勢。

　　而從頭部機構(gòu)來看，目前百億規(guī)模的私募機構(gòu)家數(shù)正在持續(xù)增長。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，自6月以來，不斷有機構(gòu)“晉升”或者“重回”百億私募陣營。截至9月末，百億私募家數(shù)已保持連續(xù)4個月增長，整體家數(shù)已達94家。

　　私募行業(yè)在過去發(fā)展中，整體呈現(xiàn)分散、小額的市場態(tài)勢。百億私募隊伍的擴容，意味著頭部玩家的崛起。

　　私募排排網(wǎng)相關(guān)人士指出：“不同于積淀更深且擁有平臺與資源的公募，要經(jīng)營好一家私募，人才、技術(shù)、資金缺一不可，同時投資者認可度、業(yè)績表現(xiàn)等均是關(guān)鍵要素，所以實現(xiàn)‘從0到1’并非易事。但是近年來，隨著私募行業(yè)發(fā)展逐步成熟，不少私募已打出品牌及市場知名度，步入‘從1到2’，甚至從1到4的發(fā)展階段?！?/p>

　　整體來看，截至8月底，旗下同時擁有2家以上私募的實控人有77位。

　　除了梁文鋒、裘國根、裘慧明實控“雙百億”機構(gòu)外，實控2家及以上私募，并且旗下最大私募管理規(guī)模在50億元以上的實控人還有12位，其中不乏市場熟悉的梁宏、林園、曾曉潔、單祥雙、王一平、顏克益等知名私募大佬。

　　排排網(wǎng)集團旗下融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜認為，當(dāng)前行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，資金進一步向頭部量化私募及部分知名主觀策略私募機構(gòu)傾斜，而中小型私募機構(gòu)則面臨募資壓力，兩極分化加劇。

　　“與此同時，量化策略的快速發(fā)展對部分傳統(tǒng)主觀策略私募機構(gòu)形成競爭壓力，一些管理人因業(yè)績表現(xiàn)不佳或策略未能及時適應(yīng)市場變化而逐步退出，進一步促使私募管理人數(shù)量收縮?！崩畲鸿け硎?，隨著私募行業(yè)監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，準(zhǔn)入門檻與合規(guī)運營成本相應(yīng)提高，私募行業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勝劣汰也正在加速。

　　量化、主觀二分天下

　　雖然存量私募證券投資基金管理人家數(shù)仍在減少，但自“9·24”行情以來，私募證券投資基金存續(xù)規(guī)模正在加速上行。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年9月，私募證券投資基金存續(xù)規(guī)模為5.02萬億元，到2025年8月，該數(shù)據(jù)已增長至5.93萬億元?！耙粶p一增”，簡單對照，單家私募機構(gòu)的平均存續(xù)規(guī)模在過去一年的時間中有明顯增長。

　　其中，有市場整體的機會，也有更加激烈的競爭。對于傳統(tǒng)主觀策略的私募而言，近10年一個明顯的感受是量化策略帶來的分流。

　　從百億私募的結(jié)構(gòu)來看，量化、主觀或已“二分天下”。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前的94家百億私募中，量化、主觀、混合型（主觀+量化）投資模式分別有45家、41家、7家，另有1家未披露投資模式。

　　但多位私募人士就其在市場中的直觀感受告訴記者，量化正逐漸占據(jù)上風(fēng)。

　　“在目前的私募市場中，量化策略占據(jù)上風(fēng)，主觀策略面臨挑戰(zhàn)。而混合型策略作為‘主觀+量化’結(jié)合的策略，可以利用量化模型強大的數(shù)據(jù)處理能力與基金經(jīng)理的市場洞察能力，來應(yīng)對復(fù)雜的金融市場環(huán)境，部分混合型私募在今年業(yè)績表現(xiàn)突出?！饼堲潮硎?。

　　李春瑜也認為，當(dāng)前私募行業(yè)呈現(xiàn)量化和主觀策略并存的格局，且量化策略發(fā)展勢頭較快。量化策略依托其嚴(yán)格的風(fēng)控體系、捕捉市場非有效性的能力，以及市場流動性提升等有利條件，日益受到資金認可。主觀策略則在個股深度研究方面具備獨特優(yōu)勢，兩者在一定程度上形成互補。混合策略則有望融合兩類策略的優(yōu)點，兼顧投資的深度與廣度。展望未來，量化、主觀及混合策略預(yù)計將并行發(fā)展，共同豐富私募產(chǎn)品的策略供給，為投資者提供更加多樣化的資產(chǎn)配置選擇。

　　不過，龍舫也指出，混合型策略可能成為未來行業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新方向，推動私募生態(tài)進一步多元化。但“采用這一模式（主觀+量化）的私募公司持續(xù)投入很大，成本很高。既要有適配量化投資的軟硬件和人才，又要有高水平的主觀投研人員。而且，量化和主觀在投資理念上存在差異，如何融合量化和主觀的各自優(yōu)勢，在決策權(quán)重中平衡兩者的關(guān)系，取得‘1+1大于2’的實際投資效果，仍然是一個需要探索的復(fù)雜問題。這一模式可能很長時間內(nèi)都難以成為私募市場的主流”。

　　雖然競爭正在加大，但今年股票市場轉(zhuǎn)暖，也為存量中小型私募機構(gòu)爭取到發(fā)展的機會。

　　龍舫認為，今年股票市場轉(zhuǎn)暖之后，中小型私募機構(gòu)需要進行自我精準(zhǔn)定位，走專業(yè)化、特色化的發(fā)展道路，與大型私募機構(gòu)進行差異化競爭。

　　就中小私募機構(gòu)如何聚焦差異化策略，李春瑜進一步強調(diào)，提升業(yè)績的持續(xù)性和可驗證性是競爭核心?！八侥紮C構(gòu)應(yīng)持續(xù)加強投研團隊與風(fēng)控體系建設(shè)，夯實自身的投研實力與風(fēng)險管理能力。同時，積極加強與投資者的溝通和服務(wù)，逐步積累投資者信任，并借助當(dāng)前‘慢?！窬謱崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?！?/p>