中國10月新增社融8150億元

11月13日，月各飲市中國人民銀行公布金融數(shù)據(jù)顯示，線城2025年前十個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為30.9萬億元，市房速放比上年同期多3.83萬億元。價(jià)普降中結(jié)合前值計(jì)算可得，國茶中國10月新增社融8150億元，場增同比少增5970億元。月各飲市9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為437.08萬億元。線城前十個(gè)月人民幣貸款增加14.97萬億元。市房速放10月新增人民幣貸款2200億元。價(jià)普降中前十個(gè)月人民幣存款增加23.32萬億元。國茶10月新增人民幣存款6100億元。場增

10月末，月各飲市廣義貨幣（M2）余額335.13萬億元，線城同比增長8.2%。市房速放狹義貨幣（M1）余額112萬億元，同比增長6.2%。流通中貨幣（M0）余額13.55萬億元，同比增長10.6%。前十個(gè)月凈投放現(xiàn)金7284億元。10月末的M2-M1剪刀差為2%，較上月的1.2%有所擴(kuò)大。（央行官網(wǎng)）

｜點(diǎn)評｜10月國內(nèi)信貸和政府債券增速雙雙下滑，綜合導(dǎo)致社融增速放緩。消費(fèi)貸貼息政策對于居民短期信貸提振效果有限，國補(bǔ)節(jié)奏放緩后，居民借貸消費(fèi)的意愿進(jìn)一步下滑。房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)疲軟，長貸表現(xiàn)疲軟。“反內(nèi)卷”行動(dòng)下，部分制造業(yè)新增產(chǎn)能的貸款需求審核趨嚴(yán)，再加上長假影響，企業(yè)端信貸需求偏弱。

今年專項(xiàng)債前置，留給四季度的發(fā)債額度所剩不多。前三季度國內(nèi)GDP平穩(wěn)增長，完成全年增長5%左右的目標(biāo)壓力不大，四季度政策發(fā)力的必要性減弱。綜合考慮，年末政府債券融資增速放緩，將持續(xù)拖累社融增速。

10月社零總額同比增長2.9%

11月14日，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額46291億元，同比增長2.9%；環(huán)比增長0.16%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額42036億元，同比增長4.0%。按消費(fèi)類型分，10月份，商品零售額41092億元，同比增長2.8%；餐飲收入5199億元，增長3.8%。1—10月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額412169億元，同比增長4.3%。

1—10月，全國網(wǎng)上零售額127916億元，同比增長9.6%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額103984億元，增長6.3%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為25.2%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長15.1%、3.6%、5.1%。（國家統(tǒng)計(jì)局）

｜點(diǎn)評｜受長假效應(yīng)帶動(dòng)，10月服務(wù)消費(fèi)增速進(jìn)一步加快，社零增速整體略高于預(yù)期。餐飲業(yè)明顯回暖，餐飲收入增速顯著提高，商務(wù)宴請等中高端市場或有所復(fù)蘇。“以舊換新”政策影響下，不同品類商品消費(fèi)表現(xiàn)分化。去年基數(shù)較高的汽車、家電等，消費(fèi)增速明顯放緩；今年新納入補(bǔ)貼范圍的通訊、辦公類則保持較快增長。此外，盡管“雙11”活動(dòng)提前啟動(dòng)，但拉動(dòng)作用有限，10月網(wǎng)上零售額增速略有放緩。

需要注意的是，9月底“國補(bǔ)”資金全部下達(dá)，本輪補(bǔ)貼漸近尾聲，或也影響了消費(fèi)增長。不少消費(fèi)者可能因未搶到“國補(bǔ)”，擱置了原本的購物計(jì)劃。當(dāng)前消費(fèi)仍待提振，后續(xù)政策或還需加碼。

10月各線城市房價(jià)普降

11月14日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2025年10月，新房價(jià)格環(huán)比上漲城市數(shù)量為7個(gè)，較上月增加1城；下跌城市有64個(gè)。二手房價(jià)格方面，價(jià)格環(huán)比下跌的城市數(shù)量已覆蓋全部70城。從具體數(shù)據(jù)來看，10月全國新房價(jià)格環(huán)比跌幅從9月的-0.4%擴(kuò)大至-0.5%，但一、二線城市跌幅保持穩(wěn)定，分別為-0.3%和-0.4%。二手房市場的態(tài)勢，與新房市場基本一致。

1—10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資73563億元，同比下降14.7%。新建商品房銷售面積71982萬平方米，同比下降6.8%；其中住宅銷售面積下降7.0%。新建商品房銷售額69017億元，下降9.6%；其中住宅銷售額下降9.4%。（國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)）

｜點(diǎn)評｜10月各線城市房價(jià)在普降中已有分化，低線城市的房價(jià)仍在探底過程中。隨著一、二線城市核心地段的新樓盤不斷入市，對穩(wěn)定全市樓盤價(jià)格起到了積極作用。一、二線城市外來人口占比較大，城市核心地段始終都是稀缺資源，房價(jià)經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整后，前期供需失衡的狀態(tài)正在緩慢修復(fù)，少量保持人口凈流入的城市新房價(jià)格已經(jīng)微幅回暖。

三、四線城市房價(jià)的企穩(wěn)則顯得困難重重，態(tài)勢并不明顯，成交量持續(xù)走弱。年底房企進(jìn)入年度目標(biāo)沖刺期，或?qū)⒓哟笠詢r(jià)換量的力度，低線城市將面臨更大的下行壓力。

中國茶飲市場增速放緩至5%—7%

11月13日消息，據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2025年以來中國茶飲市場增速已放緩至5%—7%，這與過去動(dòng)輒20%以上的高增長形成鮮明對比。在咖啡奶茶行業(yè)同質(zhì)化加速、上新成本降低、社媒傳播依賴度不斷提高的背景下，品牌都有了競爭焦慮。當(dāng)消費(fèi)者還在習(xí)慣“少糖”“無糖”的選項(xiàng)時(shí)，咖啡與茶飲的頭部品牌在2025年秋冬集體轉(zhuǎn)向“咸味戰(zhàn)場”。

行業(yè)人士認(rèn)為，咸味奶茶是奶茶咖啡行業(yè)“卷新品”的表現(xiàn)之一。今年還有一個(gè)趨勢，不少品牌推出的新品開始加入五谷元素，如小黃米、云南米布、黑豆、紅豆等被引入茶飲新品中。（每經(jīng)網(wǎng)）

｜點(diǎn)評｜當(dāng)“奶茶一條街”遍布十八線小縣城時(shí)，這便標(biāo)志著茶飲市場已從成長型行業(yè)轉(zhuǎn)向了周期型行業(yè)。咸味奶茶是內(nèi)蒙古的傳統(tǒng)飲品，具有悠久的歷史。不過，之所以沒有成為奶茶中的主流，就是因?yàn)橄涛赌滩璨环洗蟛糠秩说目谖丁，F(xiàn)在各大茶飲品牌推出咸味奶茶，更多的可能是為了帶給消費(fèi)者更多新鮮感，引起話題度，難以改變茶飲市場增速放緩的大趨勢。

事實(shí)上，任何消費(fèi)行業(yè)最終都逃不過變成周期型行業(yè)的宿命，畢竟行業(yè)的天花板與消費(fèi)人口直接掛鉤。快速增長的神話消失后，守住存量市場，才是茶飲企業(yè)們未來戰(zhàn)略布局的重點(diǎn)方向。

京東三季度營收同比增長15%

11月13日，京東集團(tuán)發(fā)布2025年三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，公司第三季度凈營收達(dá)2990.6億元，同比增長15%，超出市場預(yù)期的2944億元。調(diào)整后息稅折舊及攤銷前利潤為25億元，同比下降83%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)估的34.1億元。調(diào)整后運(yùn)營利潤率僅為0.1%，較上年同期的5%大幅收縮。營銷開支由2024年第三季度的100億元增加110.5%至211億元。

分業(yè)務(wù)來看，京東的核心零售業(yè)務(wù)持續(xù)增長，其中日百品類收入同比增長18.8%，商超品類收入同比實(shí)現(xiàn)連續(xù)7個(gè)季度的雙位數(shù)增長，外賣等新業(yè)務(wù)三季度收入同比增長214%，環(huán)比二季度實(shí)現(xiàn)大幅增長。京東集團(tuán)首席執(zhí)行官許冉表示，京東年度活躍用戶數(shù)在10月份突破7億大關(guān)，創(chuàng)下新的里程碑。（綜合華爾街見聞）

｜點(diǎn)評｜“國補(bǔ)”滑坡后，京東的3C數(shù)碼產(chǎn)品銷量應(yīng)聲下滑。好在京東正在嘗試拓展白牌商品，零售商超增速提升，延緩了京東核心商城業(yè)務(wù)的放緩趨勢。不過，三季度京東雖然在外賣業(yè)務(wù)中的投入略有減少，主動(dòng)避開美團(tuán)和阿里的外賣大戰(zhàn)，卻主動(dòng)加碼了海外業(yè)務(wù)，收購歐洲本土線下電子零售企業(yè)，加速電商出海腳步。國內(nèi)外的雙線投入，吞噬了京東凈利潤。

京東正在急切地尋求“第二營收曲線”，在外賣業(yè)務(wù)上暫時(shí)失利，又將目光盯上了海外市場。然而，隨著全球貿(mào)易壁壘的加深，中國企業(yè)在海外市場的拓展將面臨更多不確定性。并且，京東在國內(nèi)的線下電子零售業(yè)務(wù)中都沒有很成功的經(jīng)驗(yàn)，貿(mào)然開拓海外市場難度頗大。京東的這些新業(yè)務(wù)究竟是蜜糖還是砒霜，還需要長期觀察。

蘋果將對應(yīng)用內(nèi)小程序抽傭15%

11月14日，蘋果正式推出“小程序合作伙伴計(jì)劃”，其中提到，符合條件的小程序應(yīng)用開發(fā)者，可在其小程序內(nèi)交易中享受85%的收益分成。這意味著，蘋果與騰訊就微信小程序（包括微信游戲）內(nèi)購15%的手續(xù)費(fèi)達(dá)成了一致，蘋果將進(jìn)一步切入正在增長的小游戲等市場，打開新的收入來源，同時(shí)也將推動(dòng)各類小程序的商業(yè)化。

需要指出的是，據(jù)蘋果介紹，無論開發(fā)者規(guī)模大小，只要符合“小程序合作伙伴計(jì)劃”的條件，都可以享受15%傭金這一便利條件。也就是說，國內(nèi)主流的微信、支付寶、抖音等應(yīng)用程序內(nèi)的小程序，若符合相關(guān)技術(shù)要求，傭金比率均為15%。（澎湃新聞）

｜點(diǎn)評｜蘋果對應(yīng)用內(nèi)購買抽取的傭金也被稱為“蘋果稅”，是其重要利潤引擎。最初這一傭金比例設(shè)置為30%，近年隨著爭議漸起，各國反壟斷機(jī)構(gòu)展開調(diào)查，蘋果也做出相應(yīng)調(diào)整。15%的傭金比例，可能是蘋果和騰訊等達(dá)成的折中方案。不過，國內(nèi)小程序開發(fā)團(tuán)隊(duì)大多規(guī)模較小，此前通過外部渠道交易，以微信支付為例，通道費(fèi)在1%左右。即使采用15%“蘋果稅”，也還是面臨一定幅度成本上升，后續(xù)或被部分轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

基于對iOS生態(tài)的控制，蘋果能夠單方面規(guī)定較高的傭金費(fèi)率，但其定價(jià)權(quán)正受到越來越多制約。開發(fā)商、消費(fèi)者和平臺(tái)的多方壓力下，這一規(guī)定未來可能還會(huì)有變數(shù)。

加密貨幣市場全線暴跌

11月14日，比特幣價(jià)格跳水，盤中一度跌破97000美元/枚，24小時(shí)內(nèi)跌幅超6%。以太坊同樣走低，跌幅超10%。此外，狗狗幣、艾達(dá)幣等均有不同程度跌幅。數(shù)據(jù)顯示，24小時(shí)加密貨幣市場超23萬人被爆倉，爆倉總金額為10.19億美元（約合人民幣72億元），美國投資散戶是當(dāng)前下跌的主要推動(dòng)力。

全球知名的數(shù)字資產(chǎn)算法交易公司W(wǎng)intermute最新報(bào)告指出，比特幣與納斯達(dá)克指數(shù)的相關(guān)性依然高達(dá)0.8，但比特幣的交易走勢較股指更加偏空，對市場悲觀情緒的反應(yīng)遠(yuǎn)大于樂觀情緒。今年在股市下跌的交易日，比特幣的跌幅一般比股指更大，而在股市上漲的日子里比特幣漲幅更小，這種模式上次出現(xiàn)還是在2022年的熊市中。（每經(jīng)網(wǎng)）

｜點(diǎn)評｜每當(dāng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，作為高波動(dòng)性資產(chǎn)的比特幣總是會(huì)受到更大沖擊。市場原本預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月再次降息，然而，近期部分美聯(lián)儲(chǔ)官員頻繁釋放“鷹派”信號(hào)，再加上美國10月宏觀數(shù)據(jù)因政府停擺而缺失，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)12月降息成為不確定性事件。同時(shí)，全球幾位備受關(guān)注的投資人近期都對科技公司在AI上面的大額投資提出負(fù)面看法，投行們對AI泡沫的關(guān)注度也有所提升，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好整體下降，比特幣價(jià)格本周持續(xù)承壓。

自10月因特朗普的關(guān)稅威脅，比特幣單日暴跌后，比特幣市場就元?dú)獯髠Ｒ恍╅L期機(jī)構(gòu)投資者選擇在歷史高位獲利了結(jié)，近期市場情緒走弱更是減少了潛在買盤。無論何時(shí)，比特幣市場的風(fēng)險(xiǎn)都要顯著大于傳統(tǒng)金融市場。

周五兩市全天震蕩調(diào)整滬指跌0.97%

11月14日，市場全天震蕩調(diào)整，滬指跌近1%，創(chuàng)業(yè)板指跌近3%。滬深兩市成交額1.96萬億，較上一個(gè)交易日縮量839億。盤面上，市場熱點(diǎn)較為雜亂，全市場超3300只個(gè)股下跌。從板塊來看，鋰電板塊延續(xù)強(qiáng)勢，燃?xì)獍鍓K逆勢走強(qiáng)，流感概念股反復(fù)活躍，海南板塊表現(xiàn)活躍。下跌方面，算力硬件方向集體回調(diào)，存儲(chǔ)芯片概念重挫，CPO概念震蕩調(diào)整。

截至收盤，滬指報(bào)3990.49點(diǎn)，跌0.97%，成交額為8380億元；深成指報(bào)13216.03點(diǎn)，跌1.93%，成交額為11201億元；創(chuàng)指報(bào)3111.51點(diǎn)，跌2.82%，成交額為4943億元。（新浪財(cái)經(jīng)）

｜點(diǎn)評｜周五兩市早盤低開慣性反彈后，全天走弱。從板塊上看，全國降溫，燃?xì)?、流感板塊走高，市場避險(xiǎn)情緒升溫，醫(yī)藥、養(yǎng)殖等少數(shù)板塊逆勢收漲。除此之外，半導(dǎo)體、大消費(fèi)等近期熱點(diǎn)板塊悉數(shù)走弱。尾盤市場情緒繼續(xù)走弱，兩市調(diào)整幅度加大。

本周市場調(diào)整主要受外盤影響較深，美國政府結(jié)束停擺后，市場開始擔(dān)憂缺乏經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)參考后美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)推遲降息。對于高估值科技股的擔(dān)憂情緒蔓延，全球市場轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)模式，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到廣泛拋售。下周英偉達(dá)即將發(fā)布的三季報(bào)，成為全球市場短期博弈的核心焦點(diǎn)。

不構(gòu)成投資建議

欄目主編?|魏英杰|?主編?|何夢飛

講解三大資產(chǎn)在投資中的具體運(yùn)用

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