財報顯示，畝田模式一畝田依然未能實現盈利，達克但虧損明顯收窄。上市首日收費集團在2023年、仍需2024年的驗證營收分別為1.88億、1.61億元人民幣，畝田模式相應的達克凈虧損分別為1.06億、0.349億元人民幣，上市首日收費虧損降幅達67%。仍需不過，驗證這看似樂觀的畝田模式轉變依靠的是“節(jié)流”而非“開源”，意味著一畝田的達克商業(yè)模式在盈利可行性上依然存疑。

目前，上市首日收費平臺采供B端用戶超過5600萬，仍需全年可售賣農產品品類超過1.5萬；截至2024年12月31日，驗證一畝田的服務網絡覆蓋內地逾340個城市與2800個縣，涵蓋了65%以上的一級和二級農產品批發(fā)市場。一畝田需要向市場展示一個清晰的、可信的路徑，說明如何將巨大的用戶規(guī)模轉化為實實在在的、可持續(xù)的利潤，而不是持續(xù)的“戰(zhàn)略虧損”。

首先，成本壓力是一畝田當下和未來不可忽視的一項挑戰(zhàn)。招股書顯示，一畝田將IPO募資重押線下“沃來采”模式，將主要用于繼續(xù)拓展線下“沃來采”農產品經紀服務網絡，進行全面的農產品經紀服務流程和制度的梳理、設計，并全力推進國際化相關業(yè)務。

“沃來采”本質是一個龐大的線下地推和服務團隊，深入產地和銷地市場提供代賣、品控、撮合服務。大力擴張此網絡意味著公司的成本結構或將發(fā)生轉變：人力成本、管理成本、辦公運營成本將急劇上升。然而，每個“沃來采”網點的培育都需要時間，達到盈虧平衡點前需要持續(xù)投入。大規(guī)模快速擴張意味著公司可能在未來數個季度甚至年度繼續(xù)承受虧損的壓力。投資者是否有足夠的耐心等待，也是一畝田需要思考的問題。

其次，渠道粘性與“跳單”風險是所有B2B平臺的痼疾。如何通過不可替代的物流、金融和品控服務，將用戶牢牢鎖定在平臺生態(tài)內，防止其在線下完成交易規(guī)避傭金，是關乎商業(yè)模式能否成立的關鍵。更為本質的挑戰(zhàn)源于行業(yè)特性，農產品的非標準化特性導致品控難、糾紛多，建立信任成本極高，這要求平臺必須深度介入交易，建設線下驗貨和信用體系。

這種定位非常微妙。如果過于偏向平臺，則盈利困難；如果過于深入自營，則會與平臺上的客戶形成競爭關系，導致生態(tài)伙伴的反感和流失。如何平衡好“裁判員”和“運動員”的雙重身份，是其長期發(fā)展的戰(zhàn)略挑戰(zhàn)。

這也從另一個角度體現出了一畝田或許面臨的工具化風險，如果平臺的功能僅僅停留在“信息展示”和“初步聯系”，那么它極易被工具化——用戶在上面找到客戶后，立即轉入線下交易以規(guī)避任何形式的傭金或費用。這意味著它無法從最核心的交易價值中分一杯羹。

這一風險或許已然苗頭初現。會員費和增值服務是一畝田目前最穩(wěn)定的兩大主要收入來源，分別占總營收的59%和33%。然而，招股書顯示，一畝田年度付費商戶占比從2023年的14.0%小幅下降到2024年的11.4%。

另外，阿里、京東、拼多多等巨頭在農產品上行領域都有布局，且擁有更龐大的資金、流量和生態(tài)優(yōu)勢。一旦它們認為“沃來采”模式被驗證成功，完全有能力利用資本優(yōu)勢進行快速復制，一畝田如何抵御這種可能出現的降維打擊，也是投資者們關注的問題。

一畝田的上市固然是數字農業(yè)發(fā)展的一個里程碑，但同時，它也已經從“講故事”的造夢階段，進入了“交成績單”的殘酷現實階段。其未來的股價表現，將直接取決于其能否在破解行業(yè)固有難題的同時，向資本市場交出一份兼具增長性與健康利潤的答卷。