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中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，仍取決于政策的經(jīng)貿(mào)連續(xù)性以及能否構(gòu)建起持續(xù)穩(wěn)定的預(yù)期。只有切實(shí)落實(shí)協(xié)議內(nèi)容，關(guān)系才能為中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的何實(shí)好轉(zhuǎn)好轉(zhuǎn)和穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)

文 | 楊盼盼 謝慧敏

2025年10月30日，中美兩國(guó)元首在韓國(guó)釜山舉行會(huì)晤，中美質(zhì)性就中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系等領(lǐng)域達(dá)成一系列重要共識(shí)。經(jīng)貿(mào)中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)通過(guò)吉隆坡磋商達(dá)成的關(guān)系共識(shí)包括取消10%芬太尼關(guān)稅，暫停24%對(duì)等關(guān)稅、何實(shí)好轉(zhuǎn)出口管制50%穿透性規(guī)則、中美質(zhì)性海事物流造船301調(diào)查一年，經(jīng)貿(mào)中方也對(duì)應(yīng)調(diào)整相關(guān)措施。關(guān)系

在我們6月《全面看待美國(guó)關(guān)稅壓力測(cè)試》的何實(shí)好轉(zhuǎn)文章中，曾基于Panjiva（磐聚網(wǎng)）微觀層面日度數(shù)據(jù)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)遭遇“對(duì)等關(guān)稅”極限施壓的中美質(zhì)性情形進(jìn)行分析，本文將時(shí)間線拉長(zhǎng)，經(jīng)貿(mào)分析從極限施壓到達(dá)成階段性協(xié)議，關(guān)系再到協(xié)議延期后的整個(gè)過(guò)程，并對(duì)后續(xù)中美經(jīng)貿(mào)進(jìn)行簡(jiǎn)要展望。

基本事實(shí)是，中國(guó)對(duì)美出口同比增速在“對(duì)等關(guān)稅”實(shí)施當(dāng)月4月為-21.03%，在最高達(dá)145%的關(guān)稅加征下這一增速超出預(yù)期，5月雖然達(dá)成日內(nèi)瓦協(xié)議，整月同比增速進(jìn)一步下探至-34.52%，6月有所好轉(zhuǎn)，為-16.13%，7月、8月和9月分別為-21.67%、-33.12%和-27.03%?？傮w看，中美摩擦出現(xiàn)階段性緩和情況下，中美之間的貿(mào)易并未好轉(zhuǎn)。原因何在？

首先，全局看，美國(guó)對(duì)全球范圍貿(mào)易伙伴全面加征關(guān)稅，對(duì)美國(guó)自身進(jìn)口產(chǎn)生了顯著負(fù)面影響，美國(guó)整體進(jìn)口規(guī)模下降。受加征關(guān)稅預(yù)期影響，美國(guó)進(jìn)口金額（非季調(diào)）的同比增速在1月至3月期間呈現(xiàn)出雙位數(shù)的超高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別為25.04%、18.98%和32.28%。但隨著4月“對(duì)等關(guān)稅”沖擊開(kāi)始，美國(guó)進(jìn)口增速迅速下滑，多數(shù)月份進(jìn)口基本為零增長(zhǎng)，其中6月和8月的進(jìn)口增速負(fù)增長(zhǎng)。今年以來(lái)，美國(guó)對(duì)全球平均關(guān)稅上升約20%，美國(guó)進(jìn)口市場(chǎng)受到高關(guān)稅明顯抑制，盡管前期有一定的緩沖，但長(zhǎng)期來(lái)看不可持續(xù)。

其次，從日度更高頻數(shù)據(jù)跟蹤的中國(guó)商品美國(guó)到港數(shù)據(jù)來(lái)看，此前高關(guān)稅沖擊下出口的斷崖式下跌對(duì)出口影響長(zhǎng)達(dá)一個(gè)半月，而階段性協(xié)議達(dá)成也未能建立新的制度性信任，企業(yè)仍對(duì)重新擴(kuò)大對(duì)美訂單有疑慮。

關(guān)稅高壓之下，企業(yè)面臨的不確定性陡然上升。在5月13日，日內(nèi)瓦協(xié)議后，美國(guó)從中國(guó)的進(jìn)口仍然持續(xù)大幅度下降，從日度數(shù)據(jù)來(lái)看，這一負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)一直持續(xù)到7月初。前期的高關(guān)稅政策與不確定性，通過(guò)訂單遞延和取消、在途航程以及履約安排滯后等渠道傳導(dǎo)。7月之后，雖然微觀層面的到港數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但總體上仍然呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且在第二輪關(guān)稅延期前后出現(xiàn)了較大波動(dòng)。

這表明，企業(yè)將階段性協(xié)議的達(dá)成視為一種暫時(shí)的停火，而非真正的“貿(mào)易常態(tài)回歸”。這種心理上的謹(jǐn)慎使得企業(yè)不敢擴(kuò)大對(duì)美訂單或進(jìn)行投資布局。換句話說(shuō)，盡管協(xié)議有90天暫緩的作用，但市場(chǎng)主體并不確信這種穩(wěn)定會(huì)持續(xù)，或者不確定這種穩(wěn)定能夠持續(xù)多久。

2025年中國(guó)對(duì)美海運(yùn)出口同比變化（日度）

數(shù)據(jù)說(shuō)明：原始數(shù)據(jù)來(lái)自Panjiva，作者們整理計(jì)算。原始數(shù)據(jù)為日度數(shù)據(jù)，為剔除星期效應(yīng)和季節(jié)效應(yīng)，使用7日移動(dòng)平均同比增速進(jìn)行測(cè)算。

實(shí)驗(yàn)室：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與政策模擬實(shí)驗(yàn)室（2024SYZH003）。

第三，隨著時(shí)間推移，美國(guó)進(jìn)口從其他區(qū)域替代的空間逐漸增大。從區(qū)域和國(guó)別日度數(shù)據(jù)加總看，今年1月至4月中，美國(guó)自海運(yùn)進(jìn)口中，自中國(guó)進(jìn)口的占比仍然最高，高于歐盟和東盟。但“對(duì)等關(guān)稅”不斷升級(jí)至日內(nèi)瓦協(xié)議達(dá)成之前，美自中的進(jìn)口被歐盟超過(guò)，歐盟成為美國(guó)第一大進(jìn)口來(lái)源地。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，從中國(guó)進(jìn)口的低值產(chǎn)品金額雖然下降，但在美國(guó)市場(chǎng)份額不降反升，反映出短期調(diào)整較為困難。

日內(nèi)瓦協(xié)議達(dá)成之后至8月，美國(guó)自歐盟和東盟的進(jìn)口均超過(guò)中國(guó)，這其中，東盟的補(bǔ)位效應(yīng)更加顯著，東盟國(guó)家中，越南又是最主要的來(lái)源國(guó)。在這一階段，包括低值商品在內(nèi)的各類產(chǎn)品中國(guó)在美國(guó)的市場(chǎng)份額均有所下降。隨著其他主要出口國(guó)在7月-8月與美國(guó)陸續(xù)達(dá)成協(xié)議、關(guān)稅降低，中國(guó)在當(dāng)時(shí)面臨更高的相對(duì)關(guān)稅水平。

第四，在持續(xù)的高關(guān)稅預(yù)期下，關(guān)稅成本逐漸反映在商品價(jià)格的下降中，這給企業(yè)帶來(lái)了更大的利潤(rùn)壓力。自7月起，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的規(guī)模（以集裝箱計(jì)）與進(jìn)口金額的同比增速之間出現(xiàn)了持續(xù)且顯著的偏離。這種偏離反映出到港商品價(jià)格整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

在之前的研究中，我們發(fā)現(xiàn)，在極限關(guān)稅施壓的背景下，由于低值商品仍在搶出口，曾造成過(guò)類似的量?jī)r(jià)分化現(xiàn)象。然而，7月以來(lái)的量?jī)r(jià)分化與此前有所不同。在這一時(shí)期，中國(guó)對(duì)美出口的前十大重點(diǎn)行業(yè)的市場(chǎng)份額幾乎都出現(xiàn)了下降。這表明，7月之后的分化并非由低值商品主導(dǎo)，而是由于商品價(jià)格的整體下降所導(dǎo)致的。這一時(shí)期的宏觀數(shù)據(jù)也可以做一佐證，中國(guó)的出口價(jià)格同比下跌，出口價(jià)格指數(shù)（上年同月=100）6月與上月持平，7月和8月分別為98和97.4。

第五，關(guān)稅緩和之外，美國(guó)的其他保護(hù)主義政策加碼也帶來(lái)負(fù)面影響。例如，2025年5月2日，美國(guó)正式取消了對(duì)華價(jià)值800美元及以下的小額包裹免稅政策。根據(jù)Panjiva的微觀數(shù)據(jù)分析，通過(guò)識(shí)別企業(yè)名稱中包含“電子商務(wù)”等關(guān)鍵詞的出口商，將其近似視為跨境電商企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)，5月和6月美國(guó)自中國(guó)跨境電商企業(yè)的進(jìn)口規(guī)模同比下降了65.5%和17.1%。

從上面分析來(lái)看，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，仍取決于政策的連續(xù)性以及能否構(gòu)建起持續(xù)穩(wěn)定的預(yù)期。2025年10月30日中美元首會(huì)晤達(dá)成的新協(xié)議，部分關(guān)稅得以取消，一些關(guān)鍵政策實(shí)行為期一年的延期，這對(duì)于穩(wěn)定中美乃至全球經(jīng)貿(mào)格局而言，無(wú)疑具有極為重要的積極意義。不過(guò)只有切實(shí)落實(shí)協(xié)議內(nèi)容，才能為中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的好轉(zhuǎn)和穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

回溯“對(duì)等關(guān)稅”實(shí)施的整個(gè)過(guò)程，美國(guó)先是極限施壓，隨后開(kāi)啟談判，最終達(dá)成協(xié)議。在和主要貿(mào)易伙伴先后達(dá)成協(xié)議后，其有效關(guān)稅水平實(shí)質(zhì)上下降。這也從側(cè)面表明，關(guān)稅是手段，美國(guó)自身難以承受持續(xù)的高關(guān)稅，特別是在國(guó)內(nèi)通脹粘性持續(xù)以及金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的背景下。但美國(guó)如不調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，而仍將關(guān)稅作為“再平衡”的工具，無(wú)疑是困難且難以持續(xù)的。美國(guó)仍需要從根本上解決自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。

在極限施壓的環(huán)境下，中國(guó)展現(xiàn)出了更高的穩(wěn)健與靈活性。但也不可忽視，關(guān)稅向價(jià)格的傳導(dǎo)給企業(yè)利潤(rùn)帶來(lái)壓力，這是外部視角不可忽視的挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)內(nèi)需不足導(dǎo)致價(jià)格水平偏低也持續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間，PPI持續(xù)承壓。因此，從中國(guó)自身發(fā)展角度出發(fā)，還應(yīng)持續(xù)致力于擴(kuò)大內(nèi)需，激發(fā)市場(chǎng)活力，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力，以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的韌性和穩(wěn)定性，更好地應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（楊盼盼為中國(guó)社科院世經(jīng)政所研究員、謝慧敏為中國(guó)社科院世經(jīng)政所博士后；編輯：王延春）