記者丨李益文

　　10月28日，飛天酒類行情監(jiān)測(cè)平臺(tái)“今日酒價(jià)”數(shù)據(jù)顯示，茅臺(tái)2025年53度500ml飛天茅臺(tái)散瓶批發(fā)參考價(jià)報(bào)1690元，批發(fā)破元瓶較前一日下跌25元，價(jià)首首次跌破1700元/瓶大關(guān)，次跌再創(chuàng)上市以來(lái)的飛天新低；原箱報(bào)1715元，較前一日下跌20元。茅臺(tái)兩款產(chǎn)品較上線時(shí)的批發(fā)破元瓶2220元、2255元累計(jì)跌幅均已超過(guò)31%。價(jià)首

　　回顧2025年以來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，飛天茅臺(tái)零售價(jià)格呈現(xiàn)出單邊下行態(tài)勢(shì)。飛天6月11日，茅臺(tái)茅臺(tái)散瓶批發(fā)價(jià)首次跌破2000元重要心理關(guān)口，批發(fā)破元瓶隨后價(jià)格一路走低。價(jià)首6月22日跌破1900元，次跌6月25日再破1800元。雖然7月7日價(jià)格一度反彈至1880元，但8月29日再度失守1800元關(guān)口，直至10月底跌破1700元。

　　值得注意的是，早在十月中旬，隨著電商平臺(tái)的大促啟動(dòng)，部分平臺(tái)53度飛天茅臺(tái)補(bǔ)貼后價(jià)格跌破1700元/瓶，價(jià)格一度低于市場(chǎng)批發(fā)價(jià)。

　　價(jià)格下行背后，貴州茅臺(tái)面臨顯著增長(zhǎng)壓力。2025年半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)總收入910.94億元，同比增長(zhǎng)9.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)454.03億元，同比增長(zhǎng)8.89%。雖仍保持增長(zhǎng)，增速均降至十年同期最低。

　　具體來(lái)看，茅臺(tái)酒營(yíng)收755.89億元，同比增長(zhǎng)10.24%，系列酒上半年?duì)I收137.63億元，同比增長(zhǎng)4.69%。兩個(gè)品類的毛利率均比上期有所降低，分別降低0.28個(gè)百分點(diǎn)和2.51個(gè)百分點(diǎn)。

　　貴州茅臺(tái)人事頻繁變動(dòng)同樣引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。10月27日，貴州茅臺(tái)公告稱董事長(zhǎng)張德芹因工作調(diào)整辭職，辭職自辭職報(bào)告送達(dá)董事會(huì)時(shí)生效。這意味著五年內(nèi)，貴州茅臺(tái)已四度更換董事長(zhǎng)。2020 年以來(lái)，高衛(wèi)東、丁雄軍、張德芹相繼履職，頻繁的人事變動(dòng)讓市場(chǎng)對(duì)公司戰(zhàn)略連續(xù)性產(chǎn)生關(guān)注。

　　作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，飛天茅臺(tái)價(jià)格走勢(shì)正是整個(gè)白酒行業(yè)深度調(diào)整的縮影。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-6月規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量為191.6萬(wàn)千升，同比下降5.8%，這已是行業(yè)產(chǎn)量連續(xù)第八年下滑。

　　中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》指出，價(jià)格倒掛現(xiàn)象已覆蓋60%的白酒企業(yè)，59.7%的酒企營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少，行業(yè)供需失衡與渠道壓力加劇。截至2025年上半年，規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量縮減至887家，同比減少超100家，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

　　傳統(tǒng)消費(fèi)旺季未能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)。據(jù)國(guó)泰海通分析，雙節(jié)白酒動(dòng)銷同比下滑約20%，與節(jié)前預(yù)期基本吻合。中泰證券研報(bào)同樣指出，白酒行業(yè)國(guó)慶加中秋雙節(jié)延續(xù)調(diào)整趨勢(shì)，雙節(jié)整體仍有承壓，行業(yè)延續(xù)分化，龍頭相對(duì)表現(xiàn)穩(wěn)定，但動(dòng)銷端看行業(yè)同比仍呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

　　面對(duì)行業(yè)深度調(diào)整，部分白酒企業(yè)也在積極尋求突破。以貴州茅臺(tái)為例，今年三季度，茅臺(tái)連續(xù)推出了五星商標(biāo)上市70周年紀(jì)念酒、茅臺(tái)1935尊享版等多款新品，憑借差異化定位和產(chǎn)品附加值提升與消費(fèi)者的適配度，挖掘新的市場(chǎng)需求。

　　對(duì)于行業(yè)未來(lái)走勢(shì)，券商機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為調(diào)整仍將持續(xù)。太平洋證券指出，白酒行業(yè)當(dāng)前處于 “供給出清” 的底部調(diào)整階段，三季報(bào)壓力有望加速行業(yè)出清。

　　國(guó)泰海通最新研報(bào)同樣認(rèn)為，中秋國(guó)慶旺季以來(lái)白酒動(dòng)銷環(huán)比修復(fù)但同比仍偏弱，行業(yè)處在“低預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的狀態(tài)。節(jié)后飛天批價(jià)小幅回落，雙十一進(jìn)入預(yù)售期以來(lái)，多家頭部酒企發(fā)布聲明提示非正規(guī)渠道購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)，目前主流平臺(tái)仍有名酒低價(jià)銷售的情況，大促疊加發(fā)貨或有價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　開(kāi)源證券則表示，白酒商務(wù)需求持續(xù)承壓；政務(wù)消費(fèi)在二季度達(dá)到谷底，三季度終端消費(fèi)需求略有好轉(zhuǎn)，但整體市場(chǎng)需求仍處于偏弱局面。疊加多數(shù)酒企主動(dòng)出清報(bào)表，以減少壓貨來(lái)維持渠道良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)，預(yù)計(jì)白酒三季度報(bào)表業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡苓M(jìn)一步放緩。

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