上周六夜晚，資產(chǎn)漲比特幣暴漲至125000美元，都暴再度刷新歷史紀(jì)錄，有美元墜使其市值達(dá)到驚人的資產(chǎn)漲2.5萬(wàn)億美元。同一時(shí)期，都暴黃金在2025年內(nèi)已創(chuàng)下40次歷史新高，有美元墜總市值高達(dá)26.3萬(wàn)億美元——約為比特幣的資產(chǎn)漲十倍。

　　再看看白銀。都暴其市值達(dá)到2.7萬(wàn)億美元，有美元墜年內(nèi)漲幅超過(guò)60%。資產(chǎn)漲如今，都暴黃金、有美元墜白銀和比特幣均躋身全球十大資產(chǎn)之列——這三種傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)漲“避險(xiǎn)資產(chǎn)”，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的都暴背景下，正以前所未有的有美元墜方式被追捧。

　　股市的表現(xiàn)同樣令人瞠目。標(biāo)普500指數(shù)在6個(gè)月內(nèi)上漲39%，全球市值增加16萬(wàn)億美元；納斯達(dá)克100指數(shù)已連續(xù)6個(gè)月收高，這在1986年以來(lái)僅出現(xiàn)過(guò)六次。而“七大科技巨頭”正以創(chuàng)紀(jì)錄的季度資本支出——超過(guò)1000億美元——加速推動(dòng)AI浪潮。

　　更令人震驚的是，避險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)性正逼近歷史極值。2024年，黃金與標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)升至0.91，這意味著它們?cè)?1%的時(shí)間里同步波動(dòng)。避險(xiǎn)資產(chǎn)正在隨股市一起上漲——這在歷史上極為罕見(jiàn)。那么，究竟發(fā)生了什么？

　　市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)“全資產(chǎn)搶購(gòu)”。隨著通脹回升、勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)已重新啟動(dòng)降息周期。美元年內(nèi)累計(jì)下跌逾10%，創(chuàng)1973年以來(lái)最差表現(xiàn)；而自2000年以來(lái)，美元購(gòu)買(mǎi)力已蒸發(fā)40%。

　　自2020年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)多次降息，而美國(guó)年化通脹率仍維持在約4%。更罕見(jiàn)的是，聯(lián)儲(chǔ)正將利率降至低于核心PCE通脹率（2.9%以上）的水平——這是自1990年代以來(lái)首次出現(xiàn)的貨幣現(xiàn)象。換句話說(shuō)：資產(chǎn)市場(chǎng)正在為一個(gè)“低利率高通脹”的新時(shí)代重新定價(jià)。

　　這是唯一合理的解釋。當(dāng)避險(xiǎn)資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、房地產(chǎn)與通脹同時(shí)走高，說(shuō)明宏觀環(huán)境正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。未來(lái)5至10年，市場(chǎng)對(duì)通脹的長(zhǎng)期預(yù)期將持續(xù)抬升，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)長(zhǎng)期收益率毫無(wú)控制力。

　　與此同時(shí)，我們正經(jīng)歷自互聯(lián)網(wǎng)誕生以來(lái)最大規(guī)模的科技革命。AI的浪潮正在重塑資本分布，投資者紛紛尋找能抵御貨幣貶值與政策轉(zhuǎn)向的“實(shí)物與技術(shù)資產(chǎn)”。資產(chǎn)持有者在通脹與創(chuàng)新的夾層中獲利，而資產(chǎn)稀缺正加速財(cái)富集中。

　　這場(chǎng)“資產(chǎn)通脹”將進(jìn)一步擴(kuò)大美國(guó)的財(cái)富鴻溝。美國(guó)收入最低的50%家庭如今僅持有全國(guó)2.5%的財(cái)富。隨著資產(chǎn)價(jià)格普漲，財(cái)富分化將愈加劇烈，持有資產(chǎn)者將持續(xù)獲益，其余人則被邊緣化。

　　在這種環(huán)境下，市場(chǎng)反應(yīng)速度前所未有地敏銳。宏觀格局正在重構(gòu)——股票、債券、大宗商品與加密貨幣都具備可交易的機(jī)會(huì)。波動(dòng)性正在成為新的常態(tài)。

　　最后，請(qǐng)看這張圖表：自2022年11月ChatGPT發(fā)布以來(lái)，美國(guó)職位空缺數(shù)急劇下滑，而股市卻持續(xù)飆升。我們正處在一場(chǎng)跨世代的宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。