華爾街見聞

　　分析師警告稱，美聯(lián)預計未來幾周市場將面臨進一步的儲周場流壓力。經(jīng)過三年的臨時論市量化緊縮政策，銀行的召集現(xiàn)金儲備已所剩無幾，隨著年底臨近，議華為了滿足財務(wù)報告的行討要求，銀行會縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模，動性這種情況只會進一步惡化。壓力

　　紐約聯(lián)儲本周與華爾街主要銀行舉行了一場非例行會議，美聯(lián)凸顯了官員們對美國貨幣市場緊張局勢的儲周場流擔憂。

　　11月14日，臨時論市據(jù)媒體援引三位知情人士透露，召集在周三美聯(lián)儲年度國債市場會議期間，議華紐約聯(lián)儲主席John Williams臨時召集華爾街銀行開會。行討

　　會議的動性核心議題是向一級交易商（即承銷政府債務(wù)的銀行）征求了對美聯(lián)儲常備回購機制使用情況的反饋意見。央行官員稱該機制是重要的壓力釋放閥，有助于將短期借貸成本控制在目標范圍內(nèi)。

　　報道援引知情人士透露，25家一級交易商中的許多家都派出了代表出席。他們指出，出席者大多是銀行固定收益市場團隊的成員。

　　此舉正值衡量短期借貸成本的關(guān)鍵指標多次飆升至美聯(lián)儲設(shè)定的利率水平之上，引發(fā)了市場對流動性狀況的警惕。

　　分析師警告稱，預計未來幾周市場將面臨更多壓力。一個關(guān)鍵背景是，美聯(lián)儲經(jīng)過三年的量化緊縮（QT）后，銀行體系的超額現(xiàn)金已大幅減少。

　　隨著年底的臨近，這一狀況預計將進一步惡化。出于財務(wù)報告的目的，銀行通常會在年末縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模，這可能會加劇市場的現(xiàn)金緊張狀況。

　　資金市場壓力再現(xiàn)

　　近期，美國貨幣市場的壓力信號反復引發(fā)關(guān)注。

　　作為一項受到密切追蹤的短期借貸成本指標，三方回購利率在本周再度回升，一度比美聯(lián)儲的準備金余額利率高出近0.1個百分點，盡管仍低于10月底的峰值。

　　紐約聯(lián)儲市場操作負責人Roberto Perli本周承認，部分借款人一直在努力爭取以接近央行準備金利率的水平獲得回購資金。他指出：

以高于準備金余額利率的利率進行的回購交易份額，已達到2018年末和2019年以來的最高水平。

　　回購交易是金融體系至關(guān)重要的“潤滑劑”，交易員通過提供高質(zhì)量抵押品換取短期現(xiàn)金。其利率水平因此成為政策制定者密切關(guān)注的指標。

　　上月底，三方回購利率一度大幅跳升，但隨后因美聯(lián)儲承諾將在12月1日停止縮減資產(chǎn)負債表而有所緩和。

　　被寄予厚望但使用不暢的“安全閥”

　　面對潛在的流動性緊張，美聯(lián)儲官員將常備回購便利工具（SRF）視為一個關(guān)鍵的“壓力釋放閥”，旨在將短期利率控制在目標區(qū)間內(nèi)。

　　Williams及其他高級官員堅稱，SRF將是緩解壓力的重要工具。Williams本周早些時候表示：

常備回購便利工具（SRF）近期的使用是有效的，并完全預期它將繼續(xù)被積極使用，以遏制貨幣市場利率的上行壓力。

　　盡管有部分機構(gòu)動用了該工具，但規(guī)模不足以完全穩(wěn)定回購利率。

　　SRF使用率不高的一個核心障礙在于，貸款機構(gòu)普遍不愿使用該工具，擔心這可能向市場傳遞出自身機構(gòu)面臨壓力的負面信號，即所謂的“污名化”（Stigma）擔憂。

　　盡管使用該工具的機構(gòu)名稱在兩年后才會被公開，但市場參與者對即時聲譽的擔憂根深蒂固。Jefferies首席美國經(jīng)濟學家Thomas Simons表示：

回購交易的關(guān)鍵在于信任。

　　他補充說：

如果任何借款人被貼上風險較高的標簽，就會產(chǎn)生一種扭曲的激勵機制，道指所有貸款機構(gòu)同時撤回貸款，即使這種撤回并非合理。一旦名聲受損，就很難挽回。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。