華爾街見聞

　　分析師警告稱，美聯(lián)預(yù)計(jì)未來幾周市場(chǎng)將面臨進(jìn)一步的儲(chǔ)周場(chǎng)流壓力。經(jīng)過三年的臨時(shí)論市量化緊縮政策，銀行的召集現(xiàn)金儲(chǔ)備已所剩無幾，隨著年底臨近，議華為了滿足財(cái)務(wù)報(bào)告的行討要求，銀行會(huì)縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，動(dòng)性這種情況只會(huì)進(jìn)一步惡化。壓力

　　紐約聯(lián)儲(chǔ)本周與華爾街主要銀行舉行了一場(chǎng)非例行會(huì)議，美聯(lián)凸顯了官員們對(duì)美國貨幣市場(chǎng)緊張局勢(shì)的儲(chǔ)周場(chǎng)流擔(dān)憂。

　　11月14日，臨時(shí)論市據(jù)媒體援引三位知情人士透露，召集在周三美聯(lián)儲(chǔ)年度國債市場(chǎng)會(huì)議期間，議華紐約聯(lián)儲(chǔ)主席John Williams臨時(shí)召集華爾街銀行開會(huì)。行討

　　會(huì)議的動(dòng)性核心議題是向一級(jí)交易商（即承銷政府債務(wù)的銀行）征求了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)常備回購機(jī)制使用情況的反饋意見。央行官員稱該機(jī)制是重要的壓力釋放閥，有助于將短期借貸成本控制在目標(biāo)范圍內(nèi)。

　　報(bào)道援引知情人士透露，25家一級(jí)交易商中的許多家都派出了代表出席。他們指出，出席者大多是銀行固定收益市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)的成員。

　　此舉正值衡量短期借貸成本的關(guān)鍵指標(biāo)多次飆升至美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的利率水平之上，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性狀況的警惕。

　　分析師警告稱，預(yù)計(jì)未來幾周市場(chǎng)將面臨更多壓力。一個(gè)關(guān)鍵背景是，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過三年的量化緊縮（QT）后，銀行體系的超額現(xiàn)金已大幅減少。

　　隨著年底的臨近，這一狀況預(yù)計(jì)將進(jìn)一步惡化。出于財(cái)務(wù)報(bào)告的目的，銀行通常會(huì)在年末縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，這可能會(huì)加劇市場(chǎng)的現(xiàn)金緊張狀況。

　　資金市場(chǎng)壓力再現(xiàn)

　　近期，美國貨幣市場(chǎng)的壓力信號(hào)反復(fù)引發(fā)關(guān)注。

　　作為一項(xiàng)受到密切追蹤的短期借貸成本指標(biāo)，三方回購利率在本周再度回升，一度比美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金余額利率高出近0.1個(gè)百分點(diǎn)，盡管仍低于10月底的峰值。

　　紐約聯(lián)儲(chǔ)市場(chǎng)操作負(fù)責(zé)人Roberto Perli本周承認(rèn)，部分借款人一直在努力爭(zhēng)取以接近央行準(zhǔn)備金利率的水平獲得回購資金。他指出：

以高于準(zhǔn)備金余額利率的利率進(jìn)行的回購交易份額，已達(dá)到2018年末和2019年以來的最高水平。

　　回購交易是金融體系至關(guān)重要的“潤(rùn)滑劑”，交易員通過提供高質(zhì)量抵押品換取短期現(xiàn)金。其利率水平因此成為政策制定者密切關(guān)注的指標(biāo)。

　　上月底，三方回購利率一度大幅跳升，但隨后因美聯(lián)儲(chǔ)承諾將在12月1日停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表而有所緩和。

　　被寄予厚望但使用不暢的“安全閥”

　　面對(duì)潛在的流動(dòng)性緊張，美聯(lián)儲(chǔ)官員將常備回購便利工具（SRF）視為一個(gè)關(guān)鍵的“壓力釋放閥”，旨在將短期利率控制在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。

　　Williams及其他高級(jí)官員堅(jiān)稱，SRF將是緩解壓力的重要工具。Williams本周早些時(shí)候表示：

常備回購便利工具（SRF）近期的使用是有效的，并完全預(yù)期它將繼續(xù)被積極使用，以遏制貨幣市場(chǎng)利率的上行壓力。

　　盡管有部分機(jī)構(gòu)動(dòng)用了該工具，但規(guī)模不足以完全穩(wěn)定回購利率。

　　SRF使用率不高的一個(gè)核心障礙在于，貸款機(jī)構(gòu)普遍不愿使用該工具，擔(dān)心這可能向市場(chǎng)傳遞出自身機(jī)構(gòu)面臨壓力的負(fù)面信號(hào)，即所謂的“污名化”（Stigma）擔(dān)憂。

　　盡管使用該工具的機(jī)構(gòu)名稱在兩年后才會(huì)被公開，但市場(chǎng)參與者對(duì)即時(shí)聲譽(yù)的擔(dān)憂根深蒂固。Jefferies首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Simons表示：

回購交易的關(guān)鍵在于信任。

　　他補(bǔ)充說：

如果任何借款人被貼上風(fēng)險(xiǎn)較高的標(biāo)簽，就會(huì)產(chǎn)生一種扭曲的激勵(lì)機(jī)制，道指所有貸款機(jī)構(gòu)同時(shí)撤回貸款，即使這種撤回并非合理。一旦名聲受損，就很難挽回。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。