來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　美國(guó)銀行認(rèn)為，不會(huì)鮑威爾在10月降息后發(fā)表的最激再降謹(jǐn)慎言論，意味著啟動(dòng)12月降息的進(jìn)的街投門(mén)檻已經(jīng)提高，需要數(shù)據(jù)來(lái)“證明”其合理性，行鮑息而非“反駁”其必要性。任內(nèi)當(dāng)前替代數(shù)據(jù)顯示，不會(huì)勞動(dòng)力市場(chǎng)正在逐漸降溫，最激再降但并未出現(xiàn)急劇惡化的進(jìn)的街投跡象。這種狀況為美聯(lián)儲(chǔ)提供了暫停降息的行鮑息理由。

　　美銀認(rèn)為，任內(nèi)在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的不會(huì)任期內(nèi)，可能不會(huì)再有降息。最激再降

　　據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，進(jìn)的街投美國(guó)銀行發(fā)布了一項(xiàng)在華爾街上最為激進(jìn)的行鮑息預(yù)測(cè)之一，認(rèn)為FOMC將不會(huì)在鮑威爾任內(nèi)再次下調(diào)利率，任內(nèi)這與市場(chǎng)普遍預(yù)期的12月降息路徑形成鮮明對(duì)比。

　　這一大膽預(yù)測(cè)的背景是，美聯(lián)儲(chǔ)雖在10月進(jìn)行了降息，但鮑威爾本人隨即發(fā)表了謹(jǐn)慎言論，稱(chēng)12月再次降息“遠(yuǎn)非定局”。與此同時(shí)，美國(guó)政府的持續(xù)停擺導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布延遲，使美聯(lián)儲(chǔ)和投資者陷入決策“迷霧”。

　　在這種“數(shù)據(jù)真空”下，市場(chǎng)焦點(diǎn)被迫轉(zhuǎn)向各種替代數(shù)據(jù)。美國(guó)銀行的分析顯示，這些數(shù)據(jù)描繪了一幅復(fù)雜但并非悲觀的畫(huà)卷：勞動(dòng)力市場(chǎng)正在逐漸降溫，但并未出現(xiàn)急劇惡化的跡象。這種狀況為美聯(lián)儲(chǔ)提供了暫停降息的理由，也構(gòu)成了美國(guó)銀行做出這一鷹派預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。

　　數(shù)據(jù)真空下的決策迷霧

　　當(dāng)前，美國(guó)政府停擺造成的官方數(shù)據(jù)缺失，正成為影響美聯(lián)儲(chǔ)決策和市場(chǎng)預(yù)期的最大不確定性。本應(yīng)于下周公布的10月CPI、PPI和零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)都將缺席，這使得美聯(lián)儲(chǔ)在12月會(huì)議前缺乏最直接的通脹和消費(fèi)指引。

　　鮑威爾主席在10月的新聞發(fā)布會(huì)上用“在霧中駕駛需要減速”的比喻，形象地描述了當(dāng)前的政策處境。他還特別提到，如果在12月會(huì)議前沒(méi)有更多官方數(shù)據(jù)發(fā)布，且替代數(shù)據(jù)保持穩(wěn)健，那么暫停行動(dòng)將是“一個(gè)強(qiáng)有力的理由”。美國(guó)銀行認(rèn)為，這意味著啟動(dòng)12月降息的門(mén)檻已經(jīng)提高，需要數(shù)據(jù)來(lái)“證明”其合理性，而非“反駁”其必要性。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的表態(tài)也呼應(yīng)了這種謹(jǐn)慎情緒。美國(guó)銀行的報(bào)告總結(jié)稱(chēng)，官員們的溝通“略微偏向鷹派”。包括Goolsbee、Hammack、Logan和Schmid在內(nèi)的多位官員都表達(dá)了對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)或?qū)M(jìn)一步降息的保留態(tài)度，而Daly、Cook等相對(duì)鴿派的官員也未明確承諾支持12月降息。

　　替代數(shù)據(jù)描繪就業(yè)市場(chǎng)全貌

　　在官方數(shù)據(jù)缺席的情況下，替代數(shù)據(jù)成為了解美國(guó)經(jīng)濟(jì)脈搏的關(guān)鍵。美國(guó)銀行通過(guò)其構(gòu)建的“替代勞工數(shù)據(jù)熱力圖”分析認(rèn)為，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正處于一種“低流失”狀態(tài)，市場(chǎng)閑置正在“逐步增加”，但并未崩潰。

• 招聘依然乏力： 數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場(chǎng)對(duì)求職者而言仍然充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。據(jù)報(bào)告引述，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)估招聘率在10月連續(xù)第六個(gè)月下降，而Challenger的數(shù)據(jù)顯示，今年9月和10月旺季的企業(yè)招聘計(jì)劃總數(shù)遠(yuǎn)低于去年同期。

• 裁員規(guī)?？煽兀?疲軟的招聘被極低的裁員率所抵消。盡管亞馬遜和UPS等公司的大規(guī)模裁員公告一度引發(fā)市場(chǎng)恐慌，但美國(guó)銀行認(rèn)為這可能只是“一次性事件”。更重要的指標(biāo)——初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)，仍遠(yuǎn)未達(dá)到令人擔(dān)憂(yōu)的水平。該行內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，10月份領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金的家庭數(shù)量同比增長(zhǎng)約10%，增速較9月略有放緩，表明失業(yè)并未加速。

• 薪資壓力邊際緩解： 工資通脹作為衡量勞動(dòng)力供需平衡的滯后指標(biāo)，也顯示出降溫跡象。ADP數(shù)據(jù)顯示，跳槽者的薪資增長(zhǎng)明顯放緩，而Indeed的薪資追蹤指數(shù)也持續(xù)減速。

　　美國(guó)銀行認(rèn)為，失業(yè)率將是美聯(lián)儲(chǔ)決策的決定性因素。該行的經(jīng)驗(yàn)法則是，如果失業(yè)率保持在4.3%或以下，或僅非常緩慢地上升，美聯(lián)儲(chǔ)就不太可能進(jìn)一步降息。只有當(dāng)未來(lái)幾個(gè)月失業(yè)率達(dá)到4.5%，才可能為至少再降息一次鋪平道路。

　　鷹派聲音漸強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎

　　美國(guó)銀行的報(bào)告系統(tǒng)梳理了過(guò)去一周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話(huà)，得出的結(jié)論是溝通基調(diào)“略微偏向鷹派”。這為該行“暫停降息”的判斷提供了有力支持。

　　克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)的Hammack直言，“仍然對(duì)高通脹感到擔(dān)憂(yōu)”，并認(rèn)為通脹要到2026年一兩年后才能回到2%的目標(biāo)。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)的Goolsbee也表示對(duì)通脹“感到緊張”。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)的Logan和堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)的Schmid均對(duì)12月再次降息持懷疑態(tài)度，后者認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)“基本平衡”，通脹“仍然過(guò)高”。

　　值得注意的是，即便是被視為鴿派的舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席Daly，其言論也并未如市場(chǎng)預(yù)期的那般鴿派。理事Cook和Barr雖然略偏鴿派，但兩人似乎都未對(duì)12月降息做出承諾。這種謹(jǐn)慎的集體轉(zhuǎn)向，削弱了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)降息的預(yù)期。

　　基于對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的分析，美國(guó)銀行更新了其核心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，整體基調(diào)比市場(chǎng)主流觀點(diǎn)更為鷹派。

• 美聯(lián)儲(chǔ)政策： 預(yù)計(jì)鮑威爾任內(nèi)不會(huì)再有降息。聯(lián)邦基金利率將在2025年底維持在3.75-4.0%的區(qū)間，直到2026年下半年才可能在一位新任主席的領(lǐng)導(dǎo)下開(kāi)始降息，屆時(shí)預(yù)計(jì)將分三次降息共75個(gè)基點(diǎn)，最終利率達(dá)到3.00-3.25%。

• 通貨膨脹： 由于關(guān)稅帶來(lái)的輸入性壓力，通脹將保持高位。該行預(yù)測(cè)，核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)年增長(zhǎng)率將從2025年第四季度到2026年第二季度徘徊在3%左右。

• 勞動(dòng)力市場(chǎng)： 預(yù)計(jì)就業(yè)市場(chǎng)將溫和放緩，失業(yè)率將每季度僅上升約0.1個(gè)百分點(diǎn)，在2025年第四季度達(dá)到4.4%，并于2026年第一至第三季度在4.5%的水平見(jiàn)頂。

• 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)： 對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持“建設(shè)性”看法。隨著不確定性減弱和財(cái)政刺激生效，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)走向趨勢(shì)水平，2025年全年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為1.8%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。