《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，被券廣發(fā)證券這份白酒公司業(yè)績預(yù)測數(shù)據(jù)整體上與其他券商較為一致，商預(yù)數(shù)據(jù)差距不大，測季但唯獨(dú)在對五糧液的度凈判斷上顯得格格不入。

　　廣發(fā)證券稱，利潤糧液弱需求下，下滑需五糧液的最新普五批價持續(xù)回落，當(dāng)前約820元/瓶，業(yè)績較年初下降100元/瓶。季報2025年三季度公司著眼于長期高質(zhì)量發(fā)展，披露或?qū)⒅鲃舆M(jìn)行調(diào)整，被券去化渠道庫存，商預(yù)數(shù)據(jù)穩(wěn)定產(chǎn)品價格、測季鞏固經(jīng)銷商信心。度凈廣發(fā)證券預(yù)測，利潤糧液五糧液2025年三季度營收同比下滑30%，歸母凈利潤同比下滑45%。

　　而同樣是分析主動調(diào)整，相比之下，招商證券的預(yù)測則要溫和許多——五糧液多數(shù)經(jīng)銷商全年任務(wù)完成率較去年同期慢10%左右，前期普五批價較低導(dǎo)致經(jīng)銷商回款意愿較弱，近期酒廠返利與補(bǔ)貼力度加大，經(jīng)銷商信心有所提振，雙節(jié)動銷略好于競品；預(yù)計2025年三季度報表調(diào)整幅度環(huán)比擴(kuò)大，利潤由于價格/補(bǔ)貼因素下滑高于收入，預(yù)計五糧液三季度收入和利潤同比減少8%和13%，報表進(jìn)入出清。

　　對于券商的季報預(yù)測數(shù)據(jù)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者以投資者身份致電五糧液證券部。該公司證券部工作人員回應(yīng)稱：“今年國慶中秋雙節(jié)的動銷與往年相比，確實(shí)要平淡一些，但是（目前）沒法給一個定量的數(shù)據(jù)。至于券商的季報預(yù)測，每個券商的調(diào)研數(shù)據(jù)不同，得出的結(jié)論肯定也不同。（對此）公司沒辦法去澄清，因?yàn)槌吻寤貞?yīng)券商預(yù)測就會涉及內(nèi)幕信息泄露，所以業(yè)績數(shù)據(jù)可以等我們?nèi)緢蟀l(fā)布?！?/p>

　　與此同時，廣發(fā)證券還發(fā)布了題為《五糧液（000858.SZ）量價需再平衡，下調(diào)今明年盈利預(yù)測》的研報。在這份研報中，廣發(fā)證券更是拋出了“五糧液、瀘州老窖‘易位’”的觀點(diǎn)。

　　廣發(fā)證券分析指出，2021年以來，白酒行業(yè)經(jīng)歷調(diào)整期，在此背景下，多數(shù)白酒產(chǎn)品的價格出現(xiàn)回落。五糧液和國窖作為千元價格帶的參與者，經(jīng)常被消費(fèi)者和投資人拿來比較。

　　2021年~2022年，在行業(yè)調(diào)整初期，瀘州老窖依靠低度國窖（38度）在北方市場的發(fā)力，給高度國窖（52度）紓解壓力。2024年至今，隨著瀘州老窖數(shù)字化系統(tǒng)賦能和大本營市場的深耕，2025年二季度開始，高度國窖的批價超過五糧液。而在兩輪價格趕超的背后，亦伴隨著五糧液管理層頻繁的變動，給了國窖進(jìn)一步縮小差距的機(jī)會。

　　廣發(fā)證券總結(jié)道，“白酒行業(yè)的彎道超車可謂是‘滴水石穿’，茅臺超過五糧液經(jīng)歷十余年，并在本輪跟五糧液拉開‘代際差異’，行業(yè)調(diào)整期彎道超車的機(jī)會又來臨。”

　　另外，對于五糧液高端產(chǎn)品占比逆勢上行的情況，廣發(fā)證券也理解為五糧液的供需關(guān)系失衡。其在研報中稱，2021年以來，伴隨著經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，高端白酒的消費(fèi)場景有所下降。在此背景下，貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、今世緣等公司紛紛發(fā)力中低端產(chǎn)品。2022年~2024年，貴州茅臺的高端酒（茅臺酒）收入占比逐年下降，今年上半年由于政策端影響，貴州茅臺的高端酒（茅臺酒）占比回落幅度加大。

　　而五糧液的高端酒占比變化趨勢則恰好相反——2022年~2024年，高端酒（五糧液產(chǎn)品）占比逐年上升，2025年上半年上行斜率還有小幅增加。五糧液高端產(chǎn)品營收占比與行業(yè)趨勢相悖，結(jié)合市場價格的快速下行來看，或可以反映出五糧液為了奮力完成年度目標(biāo)，供需關(guān)系失衡。

　　最后，廣發(fā)證券在進(jìn)行未來三年業(yè)績預(yù)測時表示，五糧液2025年和2026年或?qū)⒂瓉順I(yè)績持續(xù)下滑，預(yù)計2026年凈利潤將下滑至236.5億元；而對于白酒TOP6的其他5家公司，貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份以及古井貢酒，則給出了2026年凈利潤均將實(shí)現(xiàn)增長的預(yù)測。

　　對于廣發(fā)證券這番預(yù)測到底有哪些確切數(shù)據(jù)支撐，《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者致電研報發(fā)布者廣發(fā)證券分析師符蓉座機(jī)，但截至發(fā)稿未能接通，其也未在郵件進(jìn)行回應(yīng)。

　　封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

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