本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報(bào)道

　　8月18日，股高中A股一路高歌猛進(jìn)，狂歡滬指盤中越過(guò)近10年新高。滬指貨年受滬深股指大漲影響，突破股指期貨也出現(xiàn)大漲。年新內(nèi)飆截至當(dāng)日收盤，證股指期漲％上證50股指期貨（IH）報(bào)收于2848點(diǎn)，大宗當(dāng)日漲幅0.07%；中證500股指期貨（IC）報(bào)收于6608點(diǎn)，股高中當(dāng)日漲幅1.28%；中證1000股指期貨（IM）報(bào)收于7184.4點(diǎn)，狂歡當(dāng)日漲幅1.58%。滬指貨年據(jù)了解，突破今年來(lái)中證1000股指期貨漲幅達(dá)24%。年新內(nèi)飆

　　“近期四大股指期貨的證股指期漲％大幅上漲是政策發(fā)力、國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性趨松與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善共同作用的大宗結(jié)果。從政策層面看，股高中貨幣政策寬松預(yù)期與消費(fèi)刺激政策是核心驅(qū)動(dòng)力。例如，中國(guó)人民銀行明確‘擇機(jī)降準(zhǔn)降息’，釋放流動(dòng)性寬松信號(hào)，直接提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好?！蹦先A期貨權(quán)益與固收研究分析師王映接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　政策暖風(fēng)頻吹

　　“上證指數(shù)創(chuàng)10年新高與政策發(fā)力分不開(kāi)，新‘國(guó)九條’和資本市場(chǎng)‘1+N’政策的落地見(jiàn)效，管理層打好政策‘組合拳’，全力維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行；推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、公募基金改革、科創(chuàng)板‘1+6’政策措施、上市公司并購(gòu)重組等一批標(biāo)志性改革取得突破。”銀河期貨分析師孫鋒接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　孫鋒指出，特別是推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市取得明顯成效，保險(xiǎn)資金頻繁舉牌、不斷加倉(cāng)高股息資產(chǎn)使資金面不斷改善，銀行等部分行業(yè)板塊的慢牛走勢(shì)又形成賺錢示范效應(yīng)，吸引各路資金入市穩(wěn)定市場(chǎng)，進(jìn)而出現(xiàn)了慢牛行情。七月末，政治局會(huì)議指出，“增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”，政策仍將為資本市場(chǎng)保駕護(hù)航。

　　與此同時(shí)，王映表示，政治局會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)“持續(xù)穩(wěn)定股市”，并通過(guò)央行創(chuàng)設(shè)的股票回購(gòu)增持再貸款工具等穩(wěn)市機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)政策底的信心。與此同時(shí)，國(guó)務(wù)院《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》通過(guò)育兒補(bǔ)貼、以舊換新等措施強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，推動(dòng)消費(fèi)板塊估值修復(fù)。

　　此外，王映表示，證監(jiān)會(huì)等部門年中會(huì)議部署的中長(zhǎng)期資金入市、上市公司并購(gòu)重組等政策，為市場(chǎng)提供了增量資金支持。新政策方面，8月6日發(fā)布的《服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策實(shí)施方案》對(duì)餐飲、健康、養(yǎng)老等8類消費(fèi)領(lǐng)域提供貸款貼息，直接利好相關(guān)行業(yè)。

　　8月15日中國(guó)人民銀行發(fā)布2025年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，明確下一階段貨幣政策主要思路，并就物價(jià)水平、信貸投向、金融支持促消費(fèi)等熱點(diǎn)話題回應(yīng)關(guān)切。報(bào)告提出，落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)營(yíng)造適宜的金融環(huán)境。

　　中證1000股指期貨漲幅居前

　　行情暴漲之際，投資者參與熱情明顯提升，為市場(chǎng)提供增量資金來(lái)源。據(jù)某券商透露，7月上海證券交易所A股新開(kāi)戶數(shù)達(dá)196.36萬(wàn)戶，環(huán)比增長(zhǎng)19%，同比增長(zhǎng)71%。居民財(cái)富向金融資產(chǎn)加速再配置的趨勢(shì)明確，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖帶動(dòng)賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，資金持續(xù)流入成為行情向上的重要推動(dòng)力量。

　　此外，隨著上證指數(shù)大幅上漲，券商營(yíng)業(yè)部也熱鬧起來(lái)了。據(jù)悉，北京多家券商營(yíng)業(yè)部表示，近日客戶咨詢量明顯增多，不斷有客戶來(lái)電，或者通過(guò)微信來(lái)咨詢相關(guān)業(yè)務(wù)。從咨詢內(nèi)容來(lái)看，客戶主要咨詢傭金調(diào)整、銀證轉(zhuǎn)賬、密碼找回、App使用，以及一些期權(quán)衍生品權(quán)限的開(kāi)通。

　　不過(guò)，與十年前不同，由于網(wǎng)絡(luò)的便利性，以及財(cái)經(jīng)知識(shí)的快速普及，現(xiàn)在有一部分專業(yè)老股民開(kāi)始咨詢開(kāi)通股指期權(quán)業(yè)務(wù)，他們的目的很明確，期望在行情大漲期間，通過(guò)股指期貨以及股指期權(quán)的雙向套利，為自己的股票資產(chǎn)上個(gè)保險(xiǎn)。

　　據(jù)悉，今年以來(lái)在四大股指期貨中，中證1000股指期貨漲幅占據(jù)更大優(yōu)勢(shì)，只是在6月前后邏輯各不相同。對(duì)此，中信期貨分析師姜沁接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，6月之前，啞鈴結(jié)構(gòu)盛行，資金傾向于配置銀行以及小微盤，背后隱含資產(chǎn)荒交易邏輯，資金分別在高股息以及小市值因子進(jìn)行聚集。

　　不過(guò)，姜沁表示，6月之后，資金重新關(guān)注景氣度交易策略，醫(yī)藥、軍工、新消費(fèi)輪番上漲，資金更加關(guān)注較為景氣上行的領(lǐng)域。在這一環(huán)境中，中間市值個(gè)股開(kāi)始出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，這使得中證1000指數(shù)仍具有邊際優(yōu)勢(shì)。

　　王映也表示，中證1000股指期貨的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)與中證1000指數(shù)成分股結(jié)構(gòu)高度相關(guān)，在中證1000指數(shù)中，信息技術(shù)、工業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重占比較高，而2025年AI技術(shù)突破、數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策推進(jìn)等因素直接催化了科技股行情。例如，Deepseek大模型商業(yè)化落地、人形機(jī)器人量產(chǎn)預(yù)期等事件，推動(dòng)半導(dǎo)體、人工智能板塊股價(jià)飆升，進(jìn)而帶動(dòng)中證1000指數(shù)上行。

　　“政策支持的結(jié)構(gòu)性特征進(jìn)一步強(qiáng)化了中證1000指數(shù)的優(yōu)勢(shì)，政府對(duì)高端制造的定向扶持（如創(chuàng)新補(bǔ)貼、融資便利）直接利好中小盤成長(zhǎng)股，而《服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策實(shí)施方案》等文件對(duì)科技研發(fā)的傾斜，形成‘政策+產(chǎn)業(yè)’的雙重驅(qū)動(dòng)?！蓖跤撤Q。

　　與此同時(shí)，7月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中有一些亮點(diǎn)，主要體現(xiàn)在貨物進(jìn)出口增長(zhǎng)加快，貿(mào)易結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，7月份貨物進(jìn)出口總額39102億元，同比增長(zhǎng)6.7%。其中，出口增長(zhǎng)7.2%，高于市場(chǎng)預(yù)期的5.4%，進(jìn)口增長(zhǎng)4.1%，優(yōu)于預(yù)期的-1.0%，顯示出對(duì)外貿(mào)易的韌性。

　　“從具體品類看，稀土出口增長(zhǎng)21.4%，達(dá)到5，994.3噸；汽車出口增長(zhǎng)26%，達(dá)到694，000輛；半導(dǎo)體出口增長(zhǎng)16%，達(dá)到31.8億單位，而股市中相關(guān)的板塊也出現(xiàn)了大幅上漲。其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有反復(fù)，需要耐心觀察。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨不少風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，需要推動(dòng)各項(xiàng)政策落實(shí)落細(xì)，有效釋放內(nèi)需潛力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展?！睂O鋒稱。

　　三類策略引關(guān)注

　　隨著股指期貨持續(xù)上漲，其影響因素也引發(fā)投資者關(guān)注。對(duì)此，王映表示，未來(lái)影響滬深300股指期貨和中證1000股指期貨走勢(shì)的因素主要包括政策落地、國(guó)際環(huán)境和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。國(guó)內(nèi)政策方面，央行可能擇機(jī)降準(zhǔn)降息，特別國(guó)債、房地產(chǎn)支持政策等有望推出，政策落實(shí)效果將影響市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周在偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，A股表現(xiàn)并未受到較大影響，股指集體收漲，全市場(chǎng)超4600只個(gè)股上漲。

　　王映表示，究其原因，當(dāng)前市場(chǎng)邏輯已經(jīng)發(fā)生一些變化。2024年4月新國(guó)九條中對(duì)資本市場(chǎng)定位描述有所變化，融資功能的重要性有所下降，同時(shí)提及了資本市場(chǎng)的“供給側(cè)改革”，為市場(chǎng)提供更多有效供給。在這樣的政策引導(dǎo)下，未來(lái)股指的框架或?qū)⒏淖?，供求決定價(jià)格的有效性有所上升。因此，對(duì)股指趨勢(shì)的思考可以適當(dāng)和經(jīng)濟(jì)基本面做脫鉤。

　　與此同時(shí)，姜沁也表示，國(guó)慶之前，傾向股指期貨機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，反內(nèi)卷政策難以證偽以及美聯(lián)儲(chǔ)9月潛在降息可能提振風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒，同時(shí)中報(bào)預(yù)報(bào)數(shù)據(jù)也顯示利潤(rùn)增速正在修復(fù)，中報(bào)披露季出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不高。國(guó)慶之后，重點(diǎn)關(guān)注政策落地速度。年內(nèi)大部分政策有前置傾向，若三季度開(kāi)始出現(xiàn)政策落地不及預(yù)期的跡象，此時(shí)需要提防股市階段轉(zhuǎn)向震蕩市的可能，在此背景下，與經(jīng)濟(jì)基本面脫敏的小微盤仍具韌性，故傾向超配中證1000股指期貨。

　　針對(duì)股指期貨的后期走勢(shì)，孫鋒表示，目前市場(chǎng)還是較為樂(lè)觀，不過(guò)，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者運(yùn)用股指期貨的出發(fā)點(diǎn)不同，策略會(huì)有所差異。機(jī)構(gòu)投資者可能出于保護(hù)已有收益成果的角度，可能會(huì)加大套保對(duì)沖力度。但如果是發(fā)行的中性產(chǎn)品則始終運(yùn)用股指期貨對(duì)沖；指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品或ETF則可能運(yùn)用股指期貨進(jìn)行現(xiàn)貨替代。

　　“個(gè)人投資者運(yùn)用股指期貨較為靈活，可能利用期貨的杠桿特點(diǎn)順勢(shì)做多。無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，在長(zhǎng)假（如國(guó)慶等）前或特定事件（如美聯(lián)儲(chǔ)議息等）前都可能加大股指期貨對(duì)沖頭寸應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。需要特別指出的是，期貨的杠桿是雙刃劍，機(jī)構(gòu)和個(gè)人都要注意風(fēng)險(xiǎn)。”孫鋒稱。

　　相較于股指期貨，孫鋒表示，股指期權(quán)的策略和期貨還是有所區(qū)別，期權(quán)的策略更多從波動(dòng)率角度來(lái)看，如預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)可能加大，運(yùn)用雙買、雙賣等策略管理波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，也有個(gè)人投資者運(yùn)用買入期權(quán)進(jìn)行以小博大的高賠率嘗試，而賣出期權(quán)應(yīng)特別注意保證金風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過(guò)，在慢牛環(huán)境中，姜沁表示，投資者可關(guān)注幾類策略配置的可能。其一，在IC、IM滾貼水，既可享受beta的收益，也可以獲取貼水所帶來(lái)的增厚；其二，在持有IM多單的基礎(chǔ)上，可嘗試用部分浮盈買入虛值看跌期權(quán)進(jìn)行保護(hù)，這可以在波動(dòng)加大時(shí)，使得凈值曲線更為平穩(wěn)；其三，也可考慮賣出看跌期權(quán)，但需要防范波動(dòng)率快升的風(fēng)險(xiǎn)。

　　責(zé)任編輯：帥可聰 主編：夏申茶