2、華鑫 資金情緒

從各類(lèi)寬基指數(shù)、固收關(guān)注債券型、資配債周主要商品（黃金）ETF份額波動(dòng)的績(jī)預(yù)對(duì)比來(lái)看，上周資金風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)下降。喜標(biāo)黃金ETF份額大幅增長(zhǎng)22.7%，次新紅利概念ETF增長(zhǎng)5.2%，券轉(zhuǎn)股票型和可轉(zhuǎn)債ETF份額均縮減，華鑫可轉(zhuǎn)債ETF基金份額降幅（-3.5%）略大于整體股票型ETF降幅（-2.6%）。固收關(guān)注

9月可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)表現(xiàn)為保險(xiǎn)、資配債周社保、績(jī)預(yù)券商資管等債券投資者集中減持，喜標(biāo)減持幅度明顯大于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)?？s減幅度，次新在估值高位和市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)堅(jiān)定止盈；股市較為強(qiáng)勢(shì)背景下散戶(hù)保持賣(mài)出趨勢(shì); 轉(zhuǎn)債ETF為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)提供了一定流動(dòng)性，券轉(zhuǎn)緩解了純賣(mài)盤(pán)帶來(lái)的華鑫沖擊，公募轉(zhuǎn)債持倉(cāng)保持穩(wěn)定。

3、 投資策略

上周末TACO交易被證實(shí)后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升。結(jié)構(gòu)上，整體重視正股業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，結(jié)合業(yè)績(jī)關(guān)注以下方向：

Q3業(yè)績(jī)預(yù)喜標(biāo)的，關(guān)注以下領(lǐng)域： 1）國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的廠商。如CMP第一供應(yīng)商鼎龍股份（鼎龍轉(zhuǎn)債）。國(guó)產(chǎn)高端電源的代表國(guó)力電子（國(guó)力轉(zhuǎn)債），在高端半導(dǎo)體制造設(shè)備的配套電源、工業(yè)CT X射線(xiàn)電源方面，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代的企業(yè)之一。2）卡位高景氣賽道，技術(shù)持續(xù)升級(jí)。如道通科技（道通轉(zhuǎn)債），專(zhuān)注于汽車(chē)數(shù)字維修、新能源智能充電出海，AI賦能疊加海外需求高增刺激訂單屢創(chuàng)新高。立訊精密（立訊轉(zhuǎn)債），傳統(tǒng)果鏈業(yè)務(wù)穩(wěn)健，成功將消費(fèi)電子領(lǐng)域精密制造能力橫向復(fù)用到汽車(chē)、通信等高增長(zhǎng)賽道，聯(lián)手OpenAI開(kāi)發(fā)AI硬件。3）反內(nèi)卷漲價(jià)利好行業(yè),電力設(shè)備、化工等。關(guān)注珠海冠宇（冠宇轉(zhuǎn)債），全球消費(fèi)鋰電池龍頭，已進(jìn)入特斯拉、理想、小米供應(yīng)鏈，儲(chǔ)能項(xiàng)目加速落地。利民股份（利民轉(zhuǎn)債），推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、全球化布局和綠色轉(zhuǎn)型，多項(xiàng)主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)供需矛盾加劇，次新券彈性及估值均被推升，且多為業(yè)績(jī)較好的熱門(mén)主題，在市場(chǎng)回調(diào)時(shí)值得關(guān)注。如金威轉(zhuǎn)債（輔酶Q10全球最大生產(chǎn)商）、微導(dǎo)轉(zhuǎn)債（光刻機(jī)制造所需先進(jìn)微、納米級(jí)薄膜沉積設(shè)備，客戶(hù)覆蓋全球前十大光伏廠商和國(guó)內(nèi)主流半導(dǎo)體制造企業(yè)）、伯25轉(zhuǎn)債（國(guó)內(nèi)首家突破并實(shí)現(xiàn)線(xiàn)控制動(dòng)系統(tǒng)One-Box量產(chǎn)的廠商）、錫振轉(zhuǎn)債（汽車(chē)零部件，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)智能化+新能源業(yè)務(wù)規(guī)?；p輪驅(qū)動(dòng)）、安克轉(zhuǎn)債（充電儲(chǔ)能、智能家居與創(chuàng)意工具、智能影音，布局具身智能機(jī)器人）、路維轉(zhuǎn)債（國(guó)內(nèi)掩膜版領(lǐng)域龍頭，為新凱來(lái)供應(yīng)光刻機(jī)及刻蝕設(shè)備所需的高精度掩膜版產(chǎn)品）、偉測(cè)轉(zhuǎn)債（高端芯片測(cè)試服務(wù)企業(yè)，12英寸先進(jìn)制程產(chǎn)能絕對(duì)領(lǐng)先，深度綁定中芯國(guó)際）、安集轉(zhuǎn)債（國(guó)內(nèi)化學(xué)機(jī)械拋光液領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，在中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等客戶(hù)份額持續(xù)提升）、鼎龍轉(zhuǎn)債（國(guó)內(nèi)唯一全面掌握CMP拋光墊全流程核心技術(shù)和生產(chǎn)工藝）、渝水轉(zhuǎn)債、皓元轉(zhuǎn)債。

近期市場(chǎng)震蕩加劇，經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)仍然偏弱，三季報(bào)發(fā)布或進(jìn)一步利好紅利板塊。結(jié)合業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況，值得關(guān)注的轉(zhuǎn)債有常銀轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、綠動(dòng)轉(zhuǎn)債、牧原轉(zhuǎn)債、大參轉(zhuǎn)債、魯泰轉(zhuǎn)債。

本期啞鈴策略組合不變，上周跑贏中證轉(zhuǎn)債指數(shù)1.77pct。具體信息見(jiàn)下圖。

研報(bào)信息

證券研究報(bào)告：《關(guān)注Q3業(yè)績(jī)預(yù)喜標(biāo)的及次新券?——轉(zhuǎn)債周報(bào)》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2025年10月21日

發(fā)布機(jī)構(gòu)：華鑫證券

本報(bào)告分析師：

羅云峰 SAC編號(hào)：S1050524060001

楊斐然 SAC編號(hào)：S1050524070001

證券分析師承諾

本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。

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