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事實上，涉嫌在孫彬事發(fā)之前，非國國元證券投行早已是家工金融經營風波不斷：高達63.16%的IPO項目撤回率、接踵而至的作人監(jiān)管措施、投行“元老級”人物被查以及連續(xù)兩年半的員受投行業(yè)績虧損。一系列負面事件環(huán)環(huán)相扣，賄罪共同指向了其內部控制與執(zhí)業(yè)質量可能存在的圈金缺陷。這場由單一事件引爆的領卷連年危機，正嚴峻考驗著國元證券投行業(yè)務的入刑發(fā)展。

?一紙公告揭開“案中案”

國元證券保代卷入客戶刑案

國元證券與這起風波的投行直接關聯，始于其保薦代表人孫彬被卷入客戶的暴跌刑事案件。時間回溯到2023年底，涉嫌司爾特在自查過程中發(fā)現了部分管理人員存在涉嫌利用職務之便侵占公司全資子公司貴州路發(fā)實業(yè)公司（以下簡稱貴州路發(fā)）巨額財產的非國情況，經多次約談相關人員，家工金融經營其拒不配合公司自查并相繼辭職。作人于是，公司于2024年1月17日報案。

經過數月的偵查，案件在今年9月29日迎來重大進展。司爾特公告稱，已收到檢察院的告知書，該案已由公安局移送審查起訴。?

根據這份告知書，涉案人員不僅包括司爾特前董事、高管金國清、金政輝等人，還出現了一名關鍵的外部人員——國元證券保代孫彬。文件顯示，孫彬與司爾特前高管一同涉嫌非國家工作人員受賄罪，同時涉嫌職務侵占罪。

公開資料顯示，孫彬是一名不折不扣的“國元老將”。根據中國證券業(yè)協(xié)會官網信息，他自2008年進入證券業(yè)以來，便一直在國元證券任職，并于2014年8月正式登記為保薦代表人。值得注意的是，孫彬與司爾特之間的業(yè)務聯系可謂“深度捆綁”。司爾特自上市以來共完成三次股權融資，除了2011年的首發(fā)上市外，2015年9月的定向增發(fā)和2019年5月的可轉債項目，均由孫彬參與保薦。其中，2015年的定增項目更是孫彬成為保代后完成的首個保薦項目。這種長期且緊密的合作關系，在為雙方帶來業(yè)務便利的同時，也為如今的風險暴露埋下了伏筆。

孫彬保薦項目一覽

事實上，在司爾特正式公告之前，市場已能嗅到一絲不尋常的氣息。今年6月至7月，廣大特材、洽洽食品、金種子酒等多家上市公司相繼發(fā)布公告，內容幾乎如出一轍：因孫彬個人原因，其無法繼續(xù)擔任公司的持續(xù)督導保薦代表人，國元證券因此委派其他人員接替其工作。當時，“個人原因”的模糊表述并未引起廣泛關注，但如今回看，這更像是一場風險發(fā)酵前的“悄然解綁”。?

“帶病闖關”頻頻折戟

兩大典型項目遭監(jiān)管“點名”?

如果說孫彬涉案是一起突發(fā)的“黑天鵝”事件，那么國元證券投行業(yè)務在執(zhí)業(yè)質量層面暴露出的問題，則更像是一頭長期存在的“灰犀?！?。近年來，公司投行業(yè)務，尤其是IPO保薦業(yè)務的執(zhí)業(yè)質量備受市場質疑，最直觀的體現便是其高企的項目撤回率。

據Wind數據顯示，在2023年至2024年這兩年間，國元證券作為保薦機構的IPO項目共有19個，其中主動撤回的項目數量多達12個，撤回率高達63.16%，這也使得國元證券的專業(yè)能力和項目篩選標準受到了廣泛的質疑。

在這些撤回的項目中，有兩個案例尤為典型，并直接招致了監(jiān)管部門的監(jiān)管措施。其一是安芯電子項目，該項目于2023年9月撤回發(fā)行上市申請。2025年2月，上海證券交易所發(fā)布紀律處分決定，直指國元證券在核查過程中存在重大缺陷。上交所查明，國元證券就發(fā)行人的研發(fā)人員、研發(fā)投入、營業(yè)收入等關鍵事項先后出具多份報告，均表示信息披露真實、準確、完整，但最終的核查結論與事實明顯不符。因此，上交所對國元證券予以通報批評，并對該項目的兩名保薦代表人采取了“暫停執(zhí)業(yè)資格”半年的紀律處分。?

另一案例是大昌科技項目，該項目于2024年8月撤回申請。一年后的2025年8月，深圳證券交易所也采取了行動，指出該項目的兩名保代在執(zhí)業(yè)過程中，對相關事項未能充分關注并審慎核查，發(fā)表的核查意見不準確，且存在資金流水核查程序執(zhí)行不到位等問題。最終，深交所對這兩名保代采取了約見談話的自律監(jiān)管措施。?

除了交易所層面的點名批評，來自地方證監(jiān)局的警示也印證了國元證券投行業(yè)務并非個案問題。2025年4月，安徽證監(jiān)局對國元證券出具警示函，明確指出公司在開展投資銀行業(yè)務過程中，存在“個別內部制度執(zhí)行不到位、個別項目盡職調查不充分”的問題。來自監(jiān)管層的連番警示，無疑表明其投行業(yè)務的內控和管理體系出現了疏漏。?

投行重要人物被查、業(yè)務連虧

國元證券公布四大整改措施求生

在執(zhí)業(yè)質量備受考驗的同時，國元證券投行團隊的穩(wěn)定性和經營業(yè)績也亮起了紅燈，呈現出“內憂外患”的艱難處境。

人事層面的動蕩早在孫彬事發(fā)前就已開始。2024年8月，一則重磅消息震動市場：國元證券原投資銀行總部總經理王晨因個人原因配合有關部門調查。王晨是國元證券投行業(yè)務的“元老級”人物，早在2004年4月便成為首批保薦代表人之一，他的被查一度讓公司的投行項目備受關注。?

與此同時，國元證券投行業(yè)務經營業(yè)績出現“斷崖式”下滑。財務數據顯示，國元證券的投行業(yè)務收入從2022年的7.66億元，銳減至2023年的2.01億元和2024年的1.63億元。更嚴峻的是公司投行業(yè)務盈利能力受到考驗：2022年，國元證券投行業(yè)務尚能實現3.69億元的營業(yè)利潤，但到了2023年和2024年，由于投行業(yè)務支出超過業(yè)務收入，投行業(yè)務連續(xù)兩年出現虧損，虧損額分別為8948.41萬元和8239.27萬元。

這種虧損的態(tài)勢延續(xù)到了2025年。根據公司半年報，2025年上半年，國元證券投行業(yè)務實現收入9025.08萬元，同比增長44.78%，但由于成本支出同樣高企，達到9789.99萬元，最終業(yè)務利潤仍為負數，虧損764.91萬元。這意味著，公司的投行業(yè)務已經連續(xù)兩年半未能實現盈利。

面對項目頻頻撤回、監(jiān)管連番“點名”等多重困境，國元證券在2025年半年度報告中對前述監(jiān)管措施進行了回應，并披露了整改計劃。公司稱將立即進行整改，具體措施包括四個方面：一是以案示警，加強合規(guī)宣導，并對責任人追責問責；二是加大內部制度執(zhí)行力度，細化盡職調查標準；三是針對監(jiān)管重點關注事項，優(yōu)化內控流程，加強全過程質量管控；四是加強對首發(fā)撤回項目的分析總結，開展執(zhí)業(yè)能力培訓，并利用金融科技提升執(zhí)業(yè)水平。

上述整改計劃是否能幫助國元證券投行業(yè)務走出泥潭，以及公司能否實現“打造具有核心競爭力的一流產業(yè)投資銀行”的目標，仍有待時間的檢驗。

（聲明：文章內容 和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）