【導(dǎo)讀】央行重啟國(guó)債買賣操作，央行出手長(zhǎng)端利率債、類產(chǎn)品火“固收+”理財(cái)有望受益

　　中國(guó)基金報(bào)記者 李樹超 張玲

　　年初曾暫停的央行出手公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作在10月已恢復(fù)。央行近日公布的類產(chǎn)品火各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況顯示，10月已投放200億元。央行出手

　　市場(chǎng)專家普遍看重央行重啟操作釋放的類產(chǎn)品火信號(hào)意義，認(rèn)為利好債市，央行出手長(zhǎng)端利率債理財(cái)、類產(chǎn)品火“固收+”理財(cái)產(chǎn)品等有望受益，央行出手建議投資者把握投資機(jī)會(huì)。類產(chǎn)品火

　　釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)

　　業(yè)內(nèi)人士表示，央行出手央行重啟國(guó)債買賣操作，類產(chǎn)品火釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，央行出手將提振債市信心。類產(chǎn)品火

　　興銀理財(cái)投資研究部相關(guān)人員表示，央行出手中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2025金融街論壇年會(huì)上明確表示“債市整體運(yùn)行良好”，傳遞出當(dāng)前利率水平處于政策合意區(qū)間的信號(hào)，同時(shí)提及“向非銀機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持”，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)債市而言，今年四季度經(jīng)濟(jì)或延續(xù)弱修復(fù)，疊加央行重啟國(guó)債買賣操作帶動(dòng)寬松預(yù)期升溫，市場(chǎng)整體偏順風(fēng)，有望開啟一輪修復(fù)行情。

　　中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬認(rèn)為，央行重啟國(guó)債買賣操作釋放出政策維穩(wěn)信號(hào)，旨在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，配合財(cái)政政策并緩解中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口。200億元的操作規(guī)模雖然不大，但其信號(hào)意義大于實(shí)際規(guī)模，提振了債市信心，尤其是中長(zhǎng)久期利率債需求顯著上升。

　　“當(dāng)前重啟國(guó)債買賣是基于債市運(yùn)行狀況改善、政策協(xié)同需求及流動(dòng)性管理的綜合考量?！眹?guó)聯(lián)民生證券基金研究聯(lián)席首席分析師張菁分析，國(guó)債買賣是貨幣政策工具箱之一，其功能定位是基礎(chǔ)貨幣投放的渠道和流動(dòng)性管理工具。當(dāng)前債市收益率曲線符合央行的合意水平，10年期國(guó)債收益率從1月均值1.64%逐步上行至10月均值1.84%，債市風(fēng)險(xiǎn)有所緩解。

　　除了引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期外，恢復(fù)國(guó)債買賣操作進(jìn)一步釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，有助于穩(wěn)定今年四季度和明年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，當(dāng)前，10年期國(guó)債收益率已升至1.8%附近，期限利差走闊，債市整體運(yùn)行狀況良好，具備恢復(fù)國(guó)債買賣的條件。10月恢復(fù)國(guó)債買賣并不影響四季度降準(zhǔn)預(yù)期，接下來央行將綜合運(yùn)用各類價(jià)格型和數(shù)量型政策工具，加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度。

　　在中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明看來，一方面，凈買入的操作模式體現(xiàn)了央行呵護(hù)流動(dòng)性和穩(wěn)定債市預(yù)期的目標(biāo)；另一方面，200億元較低的凈買入規(guī)模體現(xiàn)了央行操作穩(wěn)健，避免對(duì)債市預(yù)期造成過度影響?！安慌懦罄m(xù)央行加大國(guó)債凈買入規(guī)模對(duì)沖其他貨幣工具到期壓力的可能性?？偟膩砜?，央行穩(wěn)中偏松的政策取向料將延續(xù)?！?/p>

　　長(zhǎng)端利率或?qū)⑦M(jìn)一步下行

　　債券類理財(cái)迎投資機(jī)會(huì)

　　10月下旬以來，國(guó)債長(zhǎng)端利率逐步下行。受訪機(jī)構(gòu)和人士認(rèn)為，后續(xù)長(zhǎng)端利率或?qū)⑦M(jìn)一步下行，相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品將從中受益，建議投資者及時(shí)把握投資機(jī)會(huì)。

　　張菁認(rèn)為，短期來看，央行恢復(fù)購(gòu)債的利好情緒帶動(dòng)長(zhǎng)端利率下行。展望后市，雖然整體看好債市，但下行空間打開還需要進(jìn)一步支撐，可以觀察央行買債規(guī)模和期限是否超預(yù)期。

　　她進(jìn)一步表示，債市運(yùn)行還受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中美談判等宏觀因素影響，如果未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，市場(chǎng)利率上行，將導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，理財(cái)產(chǎn)品凈值或會(huì)再次回撤。同時(shí)，今年以來，股市持續(xù)走強(qiáng)，債市受“股債蹺蹺板”效應(yīng)壓制，投資者需多方觀察，把握投資機(jī)會(huì)。

　　“國(guó)債長(zhǎng)端利率在10月下旬已呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，央行重啟國(guó)債買賣操作后，收益率可能進(jìn)一步溫和下行?！眾滹w鵬認(rèn)為，中長(zhǎng)久期純債固收型產(chǎn)品和偏債混合型產(chǎn)品更具配置價(jià)值。背后的原因在于，央行買債直接支撐利率債價(jià)格，期限利差收窄利好中長(zhǎng)端，理財(cái)可能通過拉長(zhǎng)久期、增配非活躍券捕捉利差機(jī)會(huì)。建議投資者優(yōu)先選擇投資范圍涵蓋利率債的理財(cái)產(chǎn)品，并關(guān)注產(chǎn)品歷史收益的穩(wěn)定性等因素。

　　睿智新虹理財(cái)研究院認(rèn)為，當(dāng)前，那些以債券為底層資產(chǎn)的銀行理財(cái)面臨巨大的收益率壓力，央行這一操作利好利率債品種，理財(cái)產(chǎn)品凈值有望受益于債券價(jià)格的溫和上漲，尤其是那些久期相對(duì)較長(zhǎng)的產(chǎn)品。

　　部分機(jī)構(gòu)人士還看好中短端信用債，以及多元資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)。

　　前述興銀理財(cái)投資研究部相關(guān)人員認(rèn)為，央行重啟國(guó)債買賣，中短端信用債受益較為明顯。一方面，央行操作將直接改善流動(dòng)性環(huán)境；另一方面，信用利差仍具有壓縮空間，當(dāng)前配置價(jià)值較為突出。理財(cái)產(chǎn)品可從兩方面著手布局：一是加大中短端信用債配置，爭(zhēng)取獲取穩(wěn)定的票息收益；二是采取“逢回調(diào)布局、波段操作”策略，把握長(zhǎng)端利率波動(dòng)中的交易機(jī)會(huì)。

　　具體到操作層面，張菁建議，對(duì)于債券投資，投資者需不斷優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增配每日開放型或1個(gè)月以內(nèi)的定開產(chǎn)品，以增強(qiáng)流動(dòng)性，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí)，可以考慮分散投資，降低純固收類產(chǎn)品的占比，增配含有權(quán)益資產(chǎn)的“固收+”產(chǎn)品以平衡風(fēng)險(xiǎn)。適當(dāng)關(guān)注產(chǎn)品新趨勢(shì)，如多元資產(chǎn)配置、長(zhǎng)周期和分紅型產(chǎn)品，在低利率環(huán)境下爭(zhēng)取更高收益。

　　睿智新虹理財(cái)研究院也提醒，投資不光要考慮勝率，在承受合理風(fēng)險(xiǎn)的前提下需要考慮性價(jià)比（賠率）。在目前的資產(chǎn)配置中，可以將估值相對(duì)合理的股票類資產(chǎn)納入投資視野，借助“固收+權(quán)益”類理財(cái)是不錯(cuò)的選擇。

　　編輯：杜妍

　　校對(duì)：?jiǎn)桃?/p>

　　制作：艦長(zhǎng)

　　審核：陳思揚(yáng)