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　　中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，家機業(yè)務(wù)上線首日，構(gòu)入規(guī)模融券池債券規(guī)模突破1.3萬億元，場集涵蓋國債、中債地方政府債、券借券池政策性銀行債、貸業(yè)政府支持機構(gòu)債、冰首商業(yè)銀行債、日融非銀行金融機構(gòu)債、破萬企業(yè)債券、家機信貸資產(chǎn)支持證券等品種。構(gòu)入規(guī)模其中，場集融券池規(guī)模前十大參與機構(gòu)依次為工商銀行、中債建設(shè)銀行、券借券池交通銀行、貸業(yè)郵儲銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、北京農(nóng)商行、南京銀行、浙商銀行、富邦華一銀行。需要特別說明的是，融券池債券規(guī)模是指市場參與者提供的可融通的債券總量，不代表已經(jīng)發(fā)生的債券借貸量。

　　通過集中借貸達成債券融通 

　　值得注意的是，集中債券借貸業(yè)務(wù)正式推出之前，相關(guān)政策細則已經(jīng)就位。9月12日，中央結(jié)算公司與同業(yè)拆借中心聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展集中債券借貸業(yè)務(wù)的通知》（以下簡稱《通知》）并配套發(fā)布《銀行間債券市場集中債券借貸業(yè)務(wù)實施細則》（下稱《實施細則》）《集中債券借貸業(yè)務(wù)指引》（下稱《業(yè)務(wù)指引》）等有關(guān)細則，表示將于10月10日正式推出集中債券借貸業(yè)務(wù)。

　　《通知》明確，集中債券借貸業(yè)務(wù)是中央結(jié)算公司與同業(yè)拆借中心共同提供的銀行間債券市場自動融券服務(wù)。融出方按照自愿原則，完成參數(shù)設(shè)置、設(shè)定可融出債券，構(gòu)成融券池。當(dāng)融入方在結(jié)算日出現(xiàn)應(yīng)付債券不足時，通過同業(yè)拆借中心本幣交易平臺發(fā)起集中債券借貸指令，中央結(jié)算公司在融券池內(nèi)自動完成匹配、達成債券融通并提供擔(dān)保品管理和結(jié)算服務(wù)。

　　中誠信國際研究院解讀稱，2006年央行正式推出銀行間債券市場債券借貸業(yè)務(wù)，2012年后債券借貸市場加速發(fā)展，交易模式主要為融出方與融入方雙邊交易。而本次推出的集中借貸交易業(yè)務(wù)，是在債券結(jié)算日融入方應(yīng)付債券不足額時，通過集中借貸交易達成債券融通。上述《通知》提到以融券池和交易平臺形式實現(xiàn)集中借貸交易，是對前期監(jiān)管措施的落實和現(xiàn)有債券借貸業(yè)務(wù)的重要補充。

　　具體來看，《通知》對標(biāo)的券范圍、定價模式及擔(dān)保品方面進行了詳細規(guī)范，會產(chǎn)生多方面影響，主要體現(xiàn)在市場運行效率、風(fēng)險防控能力和市場發(fā)展質(zhì)量三個維度。

　　一是有利于提升市場運行效率。在自動化融券機制下，融出方可通過將存量債券放入融券池的方式進行債券融出，較以往尋找單一對手方的方式更為便捷，或有利于提升市場整體流動性。從價格發(fā)現(xiàn)角度，基于歷史成交費率的定價機制有利于提供透明、統(tǒng)一的費率基準(zhǔn)，有望減少定價差異，提高市場價格發(fā)現(xiàn)效率。

　　二是助力市場主體加強風(fēng)險防控。集中債券借貸業(yè)務(wù)要求擔(dān)保品擔(dān)保價值100%覆蓋風(fēng)險敞口，有利于消除風(fēng)險敞口、降低風(fēng)險承擔(dān)，防范結(jié)算失敗風(fēng)險。當(dāng)融入方應(yīng)付債券不足時，集中債券借貸機制為市場提供了應(yīng)對臨時性債券短缺的應(yīng)急工具。

　　三是集中債券借貸業(yè)務(wù)的規(guī)范性和統(tǒng)一性有所增強?！锻ㄖ芳捌渑涮孜募鞔_操作細則，推動形成統(tǒng)一的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和操作流程，有利于提升市場規(guī)范化程度。

　　有效降低交易對手的信用風(fēng)險

　　根據(jù)官方介紹，作為債券市場的一項創(chuàng)新品種，集中債券借貸有助于防范結(jié)算風(fēng)險，提供高效應(yīng)急融券渠道；有助于市場功能深化，提升做市商頭寸管理能力；有助于提高交易效率，大幅縮減融券交易談判成本；有助于提升市場流動性，支持投資者盤活存量及零碎債券。

　　浙商銀行交易銷售部章凌逸等人撰文表示，集中債券借貸業(yè)務(wù)所引入的中央對手方機制，是一種交易安全導(dǎo)向下應(yīng)運而生的制度，歷來在防范交易對手信用風(fēng)險、遏止系統(tǒng)性風(fēng)險蔓延、確保金融市場穩(wěn)定運行方面發(fā)揮了重要作用。例如，在次貸危機中，倫敦清算所（LCH）使用中央對手方清算機制處置了雷曼兄弟的未平倉頭寸，及時阻斷了違約風(fēng)險的鏈?zhǔn)絺鞑ァ?/p>

　　文章還進一步指出了集中債券借貸業(yè)務(wù)防范信用風(fēng)險背后的邏輯。該業(yè)務(wù)模式可以將風(fēng)險歸攏至中央對手方進行集中管理，各主體均只對中央對手方留有風(fēng)險敞口，任意一方的違約都不會對其他市場參與者造成影響，大大降低了市場主體的交易對手信用風(fēng)險。

　　國元證券研究所所長助理、總量研究負(fù)責(zé)人楊為敩也指出，集中債券借貸業(yè)務(wù)是債券借貸交易結(jié)算出現(xiàn)問題時的應(yīng)急融券渠道，并不是一種常規(guī)的債券借貸方式。該業(yè)務(wù)模式可以有效防范常規(guī)債券借貸業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險。

　　那么，哪些機構(gòu)可以參與集中債券借貸業(yè)務(wù)，又該如何申請？《實施細則》明確，集中債券借貸業(yè)務(wù)參與者應(yīng)為銀行間債券市場法人類金融機構(gòu)或外國銀行分行。金融機構(gòu)作為資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人參與集中債券借貸的，應(yīng)按照誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則履行受托管理職責(zé)。資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人借入債券的，應(yīng)債權(quán)債務(wù)關(guān)系清晰，有明確的授權(quán)和責(zé)任承擔(dān)機制，嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)。

　　中央結(jié)算公司介紹，原則上，集中債券借貸業(yè)務(wù)面向所有銀行間債券市場成員，在同業(yè)拆借中心開立了交易賬戶，并且在中央結(jié)算公司開立了債券賬戶的成員都可以申請參與。業(yè)務(wù)開展前，參與機構(gòu)須與中央結(jié)算公司簽署擔(dān)保品管理服務(wù)協(xié)議，并向中央結(jié)算公司提交集中債券借貸業(yè)務(wù)申請表，方可開通業(yè)務(wù)資格。在本幣交易平臺已具有債券借貸交易權(quán)限的交易賬戶，無需向同業(yè)拆借中心提交額外申請材料。