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　　財聯(lián)社11月12日訊（編輯 瀟湘）素有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的新美析月著名記者Nick Timiraos當?shù)貢r間周二最新撰文表示，由于美聯(lián)儲內部出現(xiàn)嚴重分歧，聯(lián)儲降息之路正變得愈發(fā)撲朔迷離，通訊條路這種情況在美聯(lián)儲主席鮑威爾近八年的社解任期內幾乎未有過先例。

　　Timiraos指出，降息徑美聯(lián)儲官員們目前在哪個威脅更大——是前景歧兩持續(xù)的通脹還是疲軟的勞動力市場這一問題上存在分歧，甚至官方經濟數(shù)據(jù)的大分恢復發(fā)布，可能也無法彌合這些分歧。新美析月

　　這場分裂正使兩個月前看似可行的聯(lián)儲連續(xù)降息計劃變得復雜，盡管利率市場的通訊條路投資者目前仍認為，美聯(lián)儲下次會議降息的社解可能性要略大于不降息。

　　Timiraos表示，降息徑美聯(lián)儲內部鷹鴿兩派的前景歧兩聲音正日益高漲，而中間派立場日趨動搖。大分鴿派擔憂勞動力市場疲軟，新美析月但他們也缺乏支持降息的新證據(jù)；鷹派則借機主張暫停降息——他們認為消費者支出穩(wěn)定，并擔憂企業(yè)正準備將關稅相關成本轉嫁給消費者。

　　12月降息前景幾何？

　　Timiraos指出，美聯(lián)儲官員們是否會在12月9-10日的下次會議上再次降息尚難預料。新數(shù)據(jù)或將終結這場爭論。

　　Timiraos提到了兩條潛在的路徑：部分官員認為12月與1月的會議具有互換性，本質上沒有太大區(qū)別，這使得12月必須再完成一次降息顯得有些人為（換言之，不必執(zhí)著于下月降息）；而另一種可能性是：將12月的降息與設定更高進一步降息門檻的指引相結合。

　　這種分歧源于美國經濟的異常狀態(tài)：通脹壓力上升與就業(yè)增長停滯并存——這種組合也被業(yè)內稱為滯脹。許多經濟學家將此歸因于特朗普政府在貿易和移民方面的重大政策調整。畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表示，“預測我們會遭遇一輪輕微的滯脹比較容易，但親身經歷則是另一回事，”

　　Timiraos指出，美聯(lián)儲官員們目前在三個關鍵問題上存在分歧，這些分歧將共同決定未來政策走向：

首先，關稅驅動的物價上漲是否會成為一次性現(xiàn)象？鷹派人士擔憂，企業(yè)在消化初期關稅后，明年將向消費者轉嫁更多成本，使物價壓力持續(xù)存在。鴿派則認為，企業(yè)迄今不愿進一步轉嫁關稅成本，表明需求疲軟不足以支撐通脹。

其次，月度就業(yè)增長從2024年的16.8萬人，驟降至截至8月前三個月的月均2.9萬人，究竟源于企業(yè)用工需求疲軟，還是移民減少導致勞動力供給萎縮？若是前者，維持高利率恐引發(fā)衰退；若是后者，降息則可能過度刺激需求。

第三，當前利率是否仍具限制性？鷹派認為，今年累計降息50個基點后，利率已達或接近既不刺激也不抑制增長的中性水平，進一步降息存在風險。鴿派則認為利率仍具限制性，美聯(lián)儲仍有空間支持勞動力市場而不致重燃通脹。

　　鮑威爾“騎虎難下”

　　事實上，數(shù)月來美聯(lián)儲官員們也始終在這些問題上爭論不休。

　　Timiraos提到，鮑威爾8月在杰克遜霍爾全球央行年會上的演講就試圖平息爭論，他當時主張關稅影響終將消退，勞動力市場疲軟源于需求不足——此番表態(tài)無疑支持了鴿派降息立場。數(shù)周后公布的數(shù)據(jù)顯示其當時策略正確：美國的新增就業(yè)崗位陷入停滯。

　　然而，這篇杰克遜霍爾演講的立場之鴿派，顯然令部分美聯(lián)儲同僚感到難以接受。到10月29日會議時，鷹派已變得態(tài)度堅決?？八_斯城聯(lián)儲主席施密德對當月降息投下了反對票。無今年表決權的地區(qū)聯(lián)儲主席——包括克利夫蘭聯(lián)儲的哈馬克和達拉斯聯(lián)儲的洛根——也迅速公開表示反對降息。

　　在隨后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾甚至在問答環(huán)節(jié)開始前就直截了當?shù)乇硎荆?2月降息并非板上釘釘，“絕非如此”——他以罕見的直率語氣強調稱。

　　Timiraos對此表示，鮑威爾的轉變是在履行他的職責，確保委員會內各派的意見都能被外界傾聽到。這種做法有助于在需要采取行動時形成共識。鮑威爾過去曾鼓勵同事們在美聯(lián)儲政策聲明中直接透露此類信號，但若上月為回應鷹派關切而擴大聲明范圍，勢必疏遠鴿派成員，最終仍需鮑威爾親自傳達信息。

　　整體來看，盡管許多美聯(lián)儲官員認為關稅只會引發(fā)一次性的物價上漲是合理的，但鷹派人士擔憂1970年代或2021-22年的歷史經驗可能表明，這種想法存在嚴重失誤。

　　在美聯(lián)儲10月決議前幾天公布的9月通脹數(shù)據(jù)喜憂參半。由于住房成本急劇放緩，整體數(shù)據(jù)低于預期。但鷹派人士同時也關注到了一個令人不安的細節(jié)：過去三個月剔除波動較大的食品和能源價格的核心通脹率年化漲幅攀升至了3.6%，高于6月的2.4%。非住房服務類通脹指標同樣堅挺，該指標本不應直接受到關稅影響。

　　正如芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比上周在接受采訪時所說的，“在熄燈（政府停擺）前我們看到的最后景象是，通脹正朝著錯誤方向發(fā)展”。

　　而鴿派則認為當前形勢與2021-22年大相徑庭，并擔憂美聯(lián)儲對勞動力市場放緩的應對不足。舊金山聯(lián)儲主席戴利周一在文章中就闡述其鴿派觀點稱，工資增長放緩表明，就業(yè)放緩源于勞動力需求下降而非供給不足。她警示稱，若美聯(lián)儲過度聚焦于規(guī)避1970年代式通脹，恐將扼殺類似1990年代的潛在生產力繁榮。她認為，美國經濟正面臨“在此過程中同時失去就業(yè)與增長”的風險。

　　Timiraos最后總結稱，即便數(shù)據(jù)停發(fā)期結束，后續(xù)的美國數(shù)據(jù)也未必能徹底化解美聯(lián)儲內部的分歧——因為這些分歧其實取決于對潛在風險的判斷：究竟該多重視那些可能遙不可及、數(shù)月之后才會顯現(xiàn)的風險？