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　　來源：金十?dāng)?shù)據(jù)　

　　美國總統(tǒng)特朗普對美聯(lián)儲的特朗權(quán)力爭奪已引發(fā)貨幣政策界警惕，但債券市場卻表現(xiàn)出令人費解的普攪冷靜。投資者完全沒有為美國可能升高的動美定通脹定價，而這正是聯(lián)儲專家認為美聯(lián)儲獨立性受損時最可能出現(xiàn)的風(fēng)險。

　　市場指標顯示，市場尚美國通脹預(yù)期已從七月峰值回落，風(fēng)險接近兩年平均水平。特朗中長期通脹預(yù)期仍接近美聯(lián)儲2%的普攪目標。這種市場冷靜與政治層面的動美定激烈交鋒形成鮮明對比。

　　特朗普政府正采取空前行動影響利率政策。聯(lián)儲在數(shù)月要求降息并暗示可能解雇主席鮑威爾后，市場尚特朗普最近還將解雇美聯(lián)儲理事的風(fēng)險法律糾紛上訴至最高法院。其團隊甚至建議美聯(lián)儲應(yīng)幫助降低政府借貸成本——這明顯超出美聯(lián)儲的特朗法定職責(zé)。

　　值得注意的普攪是，特朗普過去曾在引發(fā)市場動蕩后調(diào)整政策，動美定如四月份關(guān)稅措施。但這次在美聯(lián)儲問題上，市場卻異常平靜。

　　“市場可能已對理論警告免疫，”RBC資本市場利率策略主管Blake Gwinn表示，“經(jīng)歷這么多風(fēng)險事件后，人們變得麻木，需要看到實際行動才會反應(yīng)?！?/p>

　　美聯(lián)儲上周實施2025年首次降息，但強調(diào)將謹慎應(yīng)對通脹。特朗普新任命的理事米蘭主張更快降息，但目前在決策層中仍屬少數(shù)。

　　普通消費者也未顯現(xiàn)擔(dān)憂。紐約聯(lián)儲調(diào)查顯示，公眾中長期通脹預(yù)期穩(wěn)定在3%左右。債券市場關(guān)注的五年期遠期五年通脹預(yù)期維持在2.3%，與美聯(lián)儲目標相差不大。

　　平靜背后存在困惑

　　“通脹預(yù)期的穩(wěn)定性表明，投資者相信正常貨幣政策程序?qū)?zhàn)勝政治噪音，”安徒生研究所經(jīng)濟學(xué)家、美聯(lián)儲貨幣事務(wù)部前副主任James Clouse表示。但他承認，市場的冷靜令人費解。

　　這種困惑在觀察人士中普遍存在。歷史經(jīng)驗顯示，新興市場美聯(lián)儲獨立性受政治干預(yù)后，往往出現(xiàn)通脹預(yù)期飆升?！懊绹欠駮氐父厕H，是市場正在評估的新問題，”對沖基金Garda首席投資官Tim Magnusson稱，“但我認為美國不會走上這條路?！?/p>

　　不過市場并非全無擔(dān)憂。美國國債收益率曲線變陡，部分反映對美聯(lián)儲獨立性和通脹的憂慮。今年資金流向非美資產(chǎn)也顯示避險情緒升溫。

　　市場基于已知信息定價

　　“投資者只能為已知風(fēng)險定價，”TS Lombard董事總經(jīng)理Steven Blitz解釋說，“目前市場預(yù)設(shè)美聯(lián)儲運作模式不會根本改變?！?/p>

　　分析認為，真正考驗可能在明年五月鮑威爾任期結(jié)束后到來。若通脹回升而新主席仍堅持降息，可能引發(fā)預(yù)期急劇變化。

　　“政策變化速度而非方向才是關(guān)鍵，”Potomac River Capital投資總監(jiān)斯Mark Spindel警告。

　　在此之前，美聯(lián)儲難以指望市場反應(yīng)來制約特朗普的改革步伐?！白钤愀獾男盘柺?，特朗普政府發(fā)現(xiàn)沒有遇到阻力，”LH/Meyer Monetary Policy Analytics經(jīng)濟學(xué)家Derek Tang表示，“沒有阻力意味著他們可能繼續(xù)推進，這相當(dāng)危險?！?/p>