本文字?jǐn)?shù)：1443，多位閱讀時(shí)長(zhǎng)大約2分鐘

作者 |?第一財(cái)經(jīng)?胡弋杰

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月13日，美聯(lián)多位美聯(lián)儲(chǔ)官員先后發(fā)聲，儲(chǔ)官為市場(chǎng)迅速升溫的員為預(yù)期降息預(yù)期“潑冷水”。

在其中最受關(guān)注的降息一場(chǎng)講話中，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席阿爾貝托·穆薩萊姆（Alberto Musalem）重申，潑冷水他認(rèn)為當(dāng)前利率水準(zhǔn)“更接近中性，多位而不是美聯(lián)明顯偏緊”，意味著在不過(guò)度放松的儲(chǔ)官前提下，美聯(lián)儲(chǔ)可以繼續(xù)觀望，員為預(yù)期但進(jìn)一步大幅降息的降息空間有限。

期貨市場(chǎng)的潑冷水定價(jià)也隨之調(diào)整。根據(jù)芝商所FedWatch工具的多位數(shù)據(jù)，在官員密集發(fā)表偏謹(jǐn)慎言論后，美聯(lián)交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月再次降息的押注，從此前逾六成回落至約五成附近，反映市場(chǎng)對(duì) 12 月降息的信心正在降溫。

官員集體降溫12月降息預(yù)期

在印第安納州埃文斯維爾大學(xué)的一場(chǎng)活動(dòng)上，穆薩萊姆表示，經(jīng)過(guò)今年兩次降息后，“政策利率已更接近中性，而非輕度緊縮”。在他看來(lái)，美國(guó)通脹目前仍在3%左右，高于2%的目標(biāo)，“仍需要對(duì)抗偏高的通脹，同時(shí)為勞動(dòng)力市場(chǎng)提供一定支持”。他預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在四季度會(huì)略顯疲弱，但明年一季度有望回到趨勢(shì)增速甚至略高水平。

穆薩萊姆坦言，前期支持降息更多是出于對(duì)就業(yè)的擔(dān)憂，而在通脹黏性仍存、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)有韌性的背景下，接下來(lái)“需要更加謹(jǐn)慎”，以防政策過(guò)度寬松。

同一天內(nèi)，其他地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席也釋放了類似信號(hào)。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席貝絲·哈瑪克（Beth Hammack）表示，利率政策目前仍應(yīng)保持在“限制性區(qū)間”，以繼續(xù)對(duì)仍高于目標(biāo)的通脹施加下行壓力；明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）則稱，約3%的通脹“仍然偏高”，部分勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)已經(jīng)顯露壓力跡象，不宜過(guò)快放松。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席瑪麗·戴利（Mary Daly）也提到，在今年已兩次降息之后，美聯(lián)儲(chǔ)在“充分就業(yè)”和“物價(jià)穩(wěn)定”這兩大目標(biāo)之間的風(fēng)險(xiǎn)大致重新回到平衡狀態(tài)，但服務(wù)業(yè)通脹尚未出現(xiàn)持續(xù)回落，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步寬松的預(yù)期需要更克制一些。

Crossmark公司首席執(zhí)行官兼首席投資官鮑勃·多爾（Bob Doll）在評(píng)論中提到，市場(chǎng)對(duì)降息寄予厚望，但從美聯(lián)儲(chǔ)官員的最新表態(tài)來(lái)看，“更多是一種可能選項(xiàng)，而不是已經(jīng)承諾的路徑”，投資者需要為利率在更高水平維持更長(zhǎng)時(shí)間做好心理準(zhǔn)備。

數(shù)據(jù)缺口放大不確定性

在政策溝通轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨一個(gè)不容忽視的現(xiàn)實(shí)：由于政府停擺時(shí)間較長(zhǎng)，官方就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)一度中斷，決策者不得不更多依賴ADP、挑戰(zhàn)者公司以及密歇根大學(xué)等私營(yíng)與調(diào)查數(shù)據(jù)，去拼出一幅并不完整的經(jīng)濟(jì)圖景。

這些數(shù)據(jù)整體指向同一個(gè)方向——?jiǎng)趧?dòng)力市場(chǎng)正在從“過(guò)熱”轉(zhuǎn)向“降溫”。ADP的最新估算顯示，10月私營(yíng)部門新增就業(yè)4.2萬(wàn)個(gè)，但其周度數(shù)據(jù)反映出企業(yè)每周裁員數(shù)量在上升，就業(yè)新增節(jié)奏趨緩；挑戰(zhàn)者（Challenger, Gray & Christmas）的報(bào)告則顯示，10月企業(yè)宣布裁員15.3萬(wàn)人，較9月大增逾一倍，創(chuàng)2003年以來(lái)同月最高。

居民端的情緒亦在走弱。密歇根大學(xué)11月消費(fèi)者信心指數(shù)初值跌至50.3，為2022年以來(lái)最低，受訪者對(duì)就業(yè)前景和收入前景的預(yù)期明顯轉(zhuǎn)差。 這一系列信號(hào)令市場(chǎng)愈發(fā)相信，勞動(dòng)力市場(chǎng)已不再處于“火熱”區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)有理由繼續(xù)討論寬松選項(xiàng)。

如何在“數(shù)據(jù)不完整”“通脹仍偏高”和“就業(yè)邊際走弱”之間尋找平衡，成為美聯(lián)儲(chǔ)面臨的新考題。穆薩萊姆在談及這一問(wèn)題時(shí)承認(rèn)，恢復(fù)具備公信力、可持續(xù)更新的官方數(shù)據(jù)至關(guān)重要，但目前“并非完全在黑暗中摸索”，通過(guò)金融市場(chǎng)利率、回購(gòu)市場(chǎng)和支付體系運(yùn)行情況，聯(lián)儲(chǔ)仍能對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況形成“合理判斷”。