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內(nèi)容摘要：全球市場股票回撤有多種催化劑。當各界都在期盼美股年末的“圣誕反彈”之際，先等來的卻是“大空頭”，而空頭瞄準的就是當前狂熱的人工智能AI）板塊，拖累美國三大股指一夜間回調(diào)超1%?！按罂疹^”邁克爾·伯里M

　　全球市場股票回撤有多種催化劑。大空大跌

　　當各界都在期盼美股年末的頭出“圣誕反彈”之際，先等來的美股卻是“大空頭”，而空頭瞄準的全球就是當前狂熱的人工智能（AI）板塊，拖累美國三大股指一夜間回調(diào)超1%。科技

　　“大空頭”邁克爾·伯里（Michael Burry）表示做空兩大頭號AI明星股英偉達和Palantir，股力這也導(dǎo)致大數(shù)據(jù)分析公司Palantir在財報大超預(yù)期的竭華背景下仍暴跌近9%，甲骨文CDS（信用違約互換）飆升。爾街伯里是大空大跌電影《大空頭》（The Big Short）的原型人物之一。成名之作就是頭出押注次貸崩盤（2005–2007年），他用CDS大量做空次級房貸債券。美股起初，全球他的科技投資人認為他瘋了，甚至要求贖回資金。股力但2007–2008年金融危機爆發(fā)后，竭華他的基金獲利超過7億美元，個人賺取約1億美元。

　　不過，各界對此將信將疑，因為根據(jù)2025年一季度的13F披露，伯里的Scion基金年初就建立了約90萬份英偉達的看跌期權(quán)，估值約9750萬美元。多篇報道指出，伯里看淡英偉達的估值，認為其受AI熱潮推高而被高估。然而，此后英偉達股價近乎翻倍。

　　多位華爾街投行的交易員和機構(gòu)分析師對第一財經(jīng)表示，拋售大多是情緒驅(qū)動的，是年底鎖定部分利潤的“好借口”。高盛提及，“回想一下，對沖基金和共同基金今年迄今都取得了可觀的回報，39%的大盤股共同基金跑贏了基準，而長期平均水平為37%”。不僅如此，日韓股市亦出現(xiàn)回調(diào)，科技板塊尤其如此，但這并不值得驚訝，10月納斯達克100指數(shù)漲了5%，日經(jīng)225指數(shù)的漲幅則高達17%，韓國綜合股價指數(shù)漲20%，回調(diào)似乎并不反常。

　　全球科技股領(lǐng)跌

　　華爾街周二（4日）遭遇重挫，標普500收跌1.2%，納斯達克綜合指數(shù)下跌約2%。本周三，在隔夜美股AI科技股集體回調(diào)的帶動下，日韓股市與AI相關(guān)的科技股也集體遭到暴擊。

　　截至收盤，韓國綜合指數(shù)跌2.85%，盤中跌幅一度達5%。其中，三星電子公司的股價跌幅一度接近5%，而SK海力士公司的股價則最多下跌6%；日經(jīng)225指數(shù)向下跌破50000點，收盤下跌2.33%。軟銀公司的股票一度暴跌10%，而測試設(shè)備商愛德萬測試（Advantest）公司的股價則一度下跌超8%。

　　據(jù)第一財經(jīng)了解，高盛交易臺的信息顯示，全球市場股票回撤有多種催化劑，其中有幾個明顯的導(dǎo)火索——香港股市存在回調(diào)壓力，大空頭伯里做空AI領(lǐng)軍股英偉達和Palantir，尤其是在市場對財報抱有很大期望之際，甲骨文CDS飆升。

　　Palantir是當前最紅的AI軟件公司之一，公司主營大數(shù)據(jù)分析軟件平臺，在政府合同、國防領(lǐng)域中具有強勢地位，同時近年來加速進軍商業(yè)市場。當前的靜態(tài)市盈率高達近1000倍，但由于盈利增速預(yù)計大超預(yù)期，各界預(yù)計2026年的前瞻市盈率會被消化至接近200倍。該公司也是多家基金的投行重倉股。11月3日，也就是大跌之日之前，第三季度財報顯示，公司營收同比增長約為63%至約11.8億美元，并提升全年預(yù)期。然而4日股價卻因空頭消息開盤重挫近9%。

　　這導(dǎo)致PalantirCEO亞歷山大·卡普（AlexKarp）在接受媒體直播采訪時公開炮轟空頭。卡普認為，公司業(yè)績極佳，有“1-14法則”、美國商業(yè)業(yè)務(wù)121%增長等亮眼數(shù)據(jù)，空頭卻無視數(shù)據(jù)質(zhì)疑公司估值。他認為空頭行為涉及市場操縱，多數(shù)AI公司燒錢時，Palantir所在領(lǐng)域已實現(xiàn)現(xiàn)金流正向循環(huán)，空頭卻無法區(qū)分有效與無效AI產(chǎn)品。

　　“做空風(fēng)險極高，可能賠光所有資金，伯里的做空規(guī)模達9.12億美元，這對其而言是大手筆?！笨ㄆ毡硎?，早在Palantir股價十幾二十元時，就被認為“估值過高”，但企業(yè)后續(xù)發(fā)展持續(xù)打臉專家。公司在近20年的所有重大決策上“從未出錯”，且未來仍有信心保持正確判斷——這與專家“憑歷史假設(shè)質(zhì)疑企業(yè)”形成對比。

　　資深美股交易員、洛炎私募基金經(jīng)理司徒捷亦對第一財經(jīng)表示：“伯里給人的印象就是，似乎干什么事都趕早，而且早好幾年。比如幾年前重倉阿里巴巴，再比如2005年開始做空次貸，2008年次貸危機爆發(fā)前甚至有些撐不住?！?/p>

　　美國科技股的回調(diào)也導(dǎo)致亞洲科技板塊受到?jīng)_擊。有美資投行交易員對第一財經(jīng)提及，11月5日，亞洲交易的前幾個小時異常繁忙。今年迄今表現(xiàn)最好的亞洲市場韓國綜合指數(shù)一度領(lǐng)跌，因為投資者再次質(zhì)疑“AI是不是泡沫？”

　　高盛稱，外國投資者已連續(xù)7天賣出海力士，4日流出資金創(chuàng)紀錄（即-10.3億美元）。海力士的外國持股比例已從56%降至54%。自9月以來三星上漲了60%，海力士則在兩個月內(nèi)翻了一番。

　　機構(gòu)年底前獲利了結(jié)

　　相比起情緒激動的卡普，華爾街投行則顯得頗為淡定，在投行看來，盡管多頭不愿承認，但健康的調(diào)整是必要的，這也并不影響牛市實質(zhì)。尤其是考慮到今年全球股市的漲幅之大，這也意味著市場“容錯率”下降，包括空頭等消息的擾動。

　　當前，機構(gòu)獲利了結(jié)的行為占據(jù)主導(dǎo)?！霸谖铱磥?，這些大多是情緒驅(qū)動的，是年底鎖定部分利潤的‘好借口’。”高盛交易員表示，雖然政府停擺和宏觀數(shù)據(jù)缺乏使得準確衡量經(jīng)濟基本面是否惡化具有挑戰(zhàn)性，但從微觀角度看，迄今為止的第三季度財報季表現(xiàn)強勁。

　　華爾街普遍認為，隨著標普500開始沖擊7000點，韓國和日本股市的漲幅更為猛烈，市場可能早就該進行調(diào)整了，問題在于調(diào)整的幅度。AI資本支出集中風(fēng)險顯而易見，但科技巨頭（云計算巨頭）開始通過發(fā)債為資本開支進行融資，這是一個變化。

　　當前，亞馬遜、谷歌和微軟仍然可以從自由現(xiàn)金流中為其建設(shè)提供資金，而Meta和甲骨文則不能——兩者現(xiàn)在都在增加杠桿，Meta創(chuàng)紀錄發(fā)債250億美元，甚至拉高了美債收益率。到2026年，每個超大規(guī)模公司都將投入超過1000億美元的資本支出（OpenAI今年將實現(xiàn)120億-150億美元的收入，明年可能達到250億-300億美元。如果它想競爭，其資本支出將是銷售額的4倍，而且它沒有搜索等業(yè)務(wù)來為其提供資金）。盡管如此，目前誰也無法斷言加大資本開支必然就是負面的，因為不采取行動的代價可能更大。

　　對于韓國股市而言，機構(gòu)已經(jīng)看到逢低買入者入場，特別是散戶在5日上午中段買入了6.71億美元，本地投資者買入了1.53億美元，而外國投資者賣出了8億美元。機構(gòu)對韓國在今年剩余時間里的前景仍然樂觀，AI仍是市場的主線。

　　除了機構(gòu)行為，美國政府關(guān)門也開始影響市場。美國國會參議院4日再次未能通過聯(lián)邦政府臨時撥款法案，或為本次市場調(diào)整的導(dǎo)火索，這意味著10月1日開始的本輪聯(lián)邦政府停擺即將超過35天，打破2018年年底至2019年年初停擺的歷史紀錄。

　　摩根資管環(huán)球市場策略師朱超平對第一財經(jīng)表示，在政府停擺期間，美國財政部總賬戶余額（TGA）在10月29日達到9840億美元，相對于6月2770億美元的低點，造成約7000億美元的流動性緊縮效應(yīng)。同時，銀行在美聯(lián)儲的準備金余額在上周減少至2.83萬億美元。流動性緊張導(dǎo)致?lián)８粢谷谫Y利率（SOFR）在10月31日上升18個基點至4.22%，較美聯(lián)儲超額準備金利率（3.9%）高出32個基點，利差創(chuàng)下2020年3月以來新高。

　　除了流動性問題，隨著美國政府停擺，經(jīng)濟基本面面臨的壓力日益積累，主要體現(xiàn)在聯(lián)邦政府雇員失去收入、營養(yǎng)補助等部分社會福利停止發(fā)放，以及部分公共服務(wù)暫停。進入11月中旬后，來自公眾的壓力可能快速上升，國會兩黨有望加速談判以盡快達成妥協(xié)。

　　無獨有偶，高盛也認為，有跡象表明，停擺的終結(jié)可能已近在眼前。10月28日，空中交通管制員和機場安檢人員首次未能按時領(lǐng)到薪水，這增加了航空旅行延誤的可能性，尤其是在11月10日第二次發(fā)薪日來臨之前。從11月1日起食品券福利未能按時發(fā)放，這仍可能迫使議員們達成解決方案，預(yù)計停擺最有可能在11月第二周左右結(jié)束。

　　圣誕反彈仍可期

　　事實上，各界仍對年末的行情有所期待。歷史數(shù)據(jù)顯示，11月是美股表現(xiàn)極佳的一個月份，而且“圣誕反彈”行情似乎鮮少缺席。

　　摩根資管方面對第一財經(jīng)表示，美股行情主要受到AI投資擴張預(yù)期的拉動，雖然市場存在一些質(zhì)疑，但是對AI的整體敘事邏輯尚未受到破壞。市場調(diào)整有利于消化短期積累的浮盈，吸引長期資金流入。經(jīng)過回調(diào)后，如果美國政府能夠盡快重啟，流動性風(fēng)險可能迅速緩解，本輪科技主導(dǎo)的股市行情仍有望持續(xù)。

　　回購大潮也已經(jīng)在醞釀。數(shù)據(jù)顯示，40%的標普500成份股將在10月27日后處于回購窗口期。高盛預(yù)測明年股票回購規(guī)模將超1萬億美元，疊加超5000億美元的家庭需求。粗略估算，相當于每日約有50億美元股票需求涌入市場。

　　更多接受采訪的交易員傾向于認為，對大多數(shù)人來說，這似乎是一個加倉的好機會。對沖基金凈頭寸仍處于較低水平，企業(yè)正處于全面回購模式，而且市場所指出的導(dǎo)致市場下跌的“借口”似乎不足以引發(fā)一場全面的實質(zhì)性調(diào)整。