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內(nèi)容摘要：近期，珠海精實(shí)測控技術(shù)股份有限公司下稱“精實(shí)測控”）提交了招股說明書，擬港交所IPO上市。筆者注意到，報(bào)告期內(nèi)，精實(shí)測控的營業(yè)收入保持持續(xù)增長，但利潤表現(xiàn)與之背道而馳，呈現(xiàn)明顯的“增收不增利”情況。2

近期，生死局珠海精實(shí)測控技術(shù)股份有限公司（下稱“精實(shí)測控”）提交了招股說明書，精實(shí)擬港交所IPO上市。測控成謎察

筆者注意到，陷年報(bào)告期內(nèi)，上半失血精實(shí)測控的年陷年盈能否扭轉(zhuǎn)營業(yè)收入保持持續(xù)增長，但利潤表現(xiàn)與之背道而馳，困局呈現(xiàn)明顯的利清零下“增收不增利”情況。2022年公司年內(nèi)溢利突破7000萬元后，半年后續(xù)兩年半利潤始終未能跨越6000萬元門檻，頹勢2025年上半年更是生死局陷入1.18億元的大額虧損，直接導(dǎo)致公司累計(jì)盈利被“清零”并反向虧損，精實(shí)若不考慮股改及現(xiàn)金分紅等因素，測控成謎察這意味著2025年上半年的陷年虧損不僅吞噬了公司自2011年以來13年多的全部經(jīng)營盈利，還額外造成3400多萬元虧損。上半失血針對(duì)業(yè)績波動(dòng)，精實(shí)測控在申報(bào)稿中表示，公司收入及盈利能力存在重大季節(jié)性波動(dòng)，按下游客戶商業(yè)慣例，通常于下半年完成產(chǎn)品最終驗(yàn)收，因此公司一般在每年下半年錄得較高收入。不過，這一預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)存在不確定性，2025年下半年能否扭轉(zhuǎn)虧損局面尚未可知，需持續(xù)關(guān)注。

與此同時(shí)，業(yè)績變臉的背后，是公司產(chǎn)品競爭力的同步下滑。報(bào)告期內(nèi)，精實(shí)測控的毛利率從2022年的54.6%逐步降至2025年上半年的39.9%，整體呈下滑趨勢，較2022年累計(jì)下降14.7個(gè)百分點(diǎn)。在業(yè)績表現(xiàn)糟糕、產(chǎn)品競爭力減弱的雙重壓力下，精實(shí)測控的IPO進(jìn)程或?qū)⒚媾R較多挑戰(zhàn)，難以一帆風(fēng)順。

債務(wù)方面，自2023年起，精實(shí)測控的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物已無法覆蓋當(dāng)期借款，資金鏈緊張狀況開始顯現(xiàn)；而截至 2025年8月末，這一缺口進(jìn)一步擴(kuò)大至接近3.9億元，意味著公司可即時(shí)動(dòng)用的現(xiàn)金類資產(chǎn)，與需償還的借款之間存在巨大差額，短期償債能力持續(xù)弱化，資金鏈承壓明顯。

業(yè)績下滑，毛利率下滑

精實(shí)測控是一家融合測量、控制與AI技術(shù)，專注于打造工業(yè)與消費(fèi)領(lǐng)域柔性制造技術(shù)與應(yīng)用的柔性制造綜合解決方案提供商。

從產(chǎn)品上看，精實(shí)測控主要擁有在線測試裝備、制造工藝裝備、智能實(shí)驗(yàn)室裝備與軟件、標(biāo)準(zhǔn)化測試設(shè)備、配件及其他等，具體情況如下：

其中在線測試裝備產(chǎn)生的銷售收入分別為44798.2萬元、29834.4萬元、37951.9萬元、11007.1萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的78.9%、42.7%、44%、54.2%，盡管該產(chǎn)品收入存在一定波動(dòng)，尤其是第二期較第一期明顯下滑，但后續(xù)逐步回升，且始終保持營收占比超40%的核心地位，是支撐公司業(yè)務(wù)的關(guān)鍵支柱。

值得關(guān)注的是，即便第一大產(chǎn)品收入有所波動(dòng)，依托整體產(chǎn)品矩陣的協(xié)同發(fā)展與其他產(chǎn)品線的增長，精實(shí)測控報(bào)告期內(nèi)的整體營業(yè)收入仍實(shí)現(xiàn)持續(xù)攀升，分別達(dá)到56774.2萬元、69818.6萬元、86295.2萬元、20299.6萬元。

不過，與強(qiáng)勁的營收增長勢頭相反，公司利潤表現(xiàn)不盡如人意。報(bào)告期內(nèi)，精實(shí)測控年內(nèi)溢利分別為7136.5萬元、1806.8萬元、5958.3萬元、-11841.5萬元。自2022年年內(nèi)溢利超過7000萬元后，隨后兩年半時(shí)間里，公司利潤從未突破6000萬元門檻，尤其是2025年上半年，不僅未盈利，還虧損1.18億元，出現(xiàn)了未上市業(yè)績就大幅虧損的情況。

受2025年上半年大幅虧損影響，截至2025年6月末，精實(shí)測控保留盈利為-3441.4萬元。這意味著，若不考慮股改及現(xiàn)金分紅等因素，2025年上半年的虧損已將公司自2011年以來13年多經(jīng)營積累的盈利全部“吐回”，且額外虧損了3400多萬元。

值得一提的是，精實(shí)測控在申報(bào)稿中表示，公司經(jīng)歷收入及盈利能力的重大季節(jié)性波動(dòng)。根據(jù)行業(yè)慣例，按下游客戶的商業(yè)慣例，通常于下半年完成產(chǎn)品的最終驗(yàn)收，包括公司的在線測試裝備、制造工藝裝備、智能實(shí)驗(yàn)室裝備與軟件及標(biāo)準(zhǔn)化測試設(shè)備。因此，公司通常在每個(gè)財(cái)政年度下半年錄得較高收入。但筆者發(fā)現(xiàn)，申報(bào)稿中并未披露公司每個(gè)季度的銷售收入情況，這使得公司所提及的“下半年收入較高”這一預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)存在不確定性，2025年下半年公司能否扭轉(zhuǎn)虧損、“力挽狂瀾”也尚未可知，筆者將持續(xù)關(guān)注后續(xù)動(dòng)態(tài)。

更值得關(guān)注的是，業(yè)績變臉的同時(shí)，精實(shí)測控產(chǎn)品的競爭力也在下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率分別為54.6%、42%、43.2%、39.9%，整體呈下滑趨勢，其中2025年上半年的毛利率較2022年已下降14.7個(gè)百分點(diǎn)。在業(yè)績表現(xiàn)糟糕、產(chǎn)品競爭力減弱的雙重背景下，精實(shí)測控的IPO進(jìn)程或許難以一帆風(fēng)順。

資金鏈壓力大，欠繳員工社保、公積金超千萬

精實(shí)測控此次IPO募集資金計(jì)劃用于五大方向，分別是擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能、擴(kuò)產(chǎn)研發(fā)能力、擴(kuò)展?fàn)I銷、收購及策略投資、補(bǔ)充營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途，具體情況如下：

其中，補(bǔ)充營運(yùn)資金或?yàn)楣井?dāng)前最緊迫的需求。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，截至2022年末、2023年末、2024年末、2025年8月末，精實(shí)測控的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為17021.2萬元、3917.3萬元、12380.7萬元、7527.5萬元，流動(dòng)負(fù)債中的借款分別為8427.8萬元、18916.1萬元、29384.1萬元、46519.9萬元。自2023年起，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物已完全無法覆蓋借款規(guī)模，到2025年8月末，兩者缺口更是接近3.9億元，資金鏈面臨顯著壓力。

除了債務(wù)壓力，精實(shí)測控還存在欠繳員工社保及公積金的問題。報(bào)告期內(nèi)，精實(shí)測控，社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金的供款總差額分別約為1570萬元、2000萬元、2570萬元、1420萬元，始終保持在千萬級(jí)別。

對(duì)此，精實(shí)測控表示，公司無法向保證，當(dāng)?shù)刂鞴苷块T不會(huì)要求公司在指定期限內(nèi)補(bǔ)繳欠繳費(fèi)用或征收滯納金，而這可能對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)

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