炒股就看金麒麟分析師研報，合計權(quán)威，超億專業(yè)，元高藥店及時，商譽上市全面，懸頂助您挖掘潛力主題機會！連鎖

　　來源：北京商報

　　前期的合計“跑馬圈地”，讓A股連鎖藥店企業(yè)普遍商譽偏高。超億東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，元高藥店截至今年三季度末，商譽上市A股6家連鎖藥店企業(yè)合計商譽達207.78億元，懸頂其中老百姓賬上商譽最高，連鎖為57.63億元。合計此外，超億老百姓、元高藥店健之佳賬上商譽占流動資產(chǎn)的比例超過50%。

　　商譽的積累源于連鎖藥店行業(yè)特有的發(fā)展模式。過去數(shù)年，連鎖藥店企業(yè)通過頻繁并購實現(xiàn)快速擴張。如今，連鎖藥店已不再規(guī)?；瘮U張，多家企業(yè)開始出現(xiàn)直營門店數(shù)量下降的現(xiàn)象。門店數(shù)量的下降，標志著連鎖藥店行業(yè)進入深度調(diào)整期，如何平衡規(guī)模效應與經(jīng)營質(zhì)量將成為行業(yè)核心議題。

　　平均商譽達34.63億元

　　東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，A股6家連鎖藥店企業(yè)賬上均存在高額商譽，合計商譽值達207.78億元，平均值為34.63億元。其中，老百姓賬上商譽最高。截至三季度末，老百姓賬面商譽排名首位，余額達57.63億元；益豐藥房次之，為47.72億元；大參林（維權(quán)）排名第三，商譽余額為35.22億元。

　　從商譽占流動資產(chǎn)的比例看，老百姓同樣位于榜首，為65.28%；健之佳也超過50%，為58.7%。

　　將時間拉長來看，連鎖藥店企業(yè)商譽高企的現(xiàn)象已存在多年。2022年，老百姓賬上商譽便已超過50億元，益豐藥房賬上商譽值也超40億元。

　　今年以來，漱玉平民賬上商譽明顯增加。截至2024年末，漱玉平民賬上商譽金額為17.53億元，截至三季度末增至22.82億元。

　　連鎖藥店企業(yè)賬上商譽高企，與前期大規(guī)模擴張息息相關(guān)。過去數(shù)年里，連鎖藥店企業(yè)通過頻繁并購實現(xiàn)快速擴張，雖然讓企業(yè)在短時間內(nèi)實現(xiàn)網(wǎng)點布局的跨越式發(fā)展，但也留下沉重的商譽包袱。以老百姓為例，僅2022年便進行多起并購，其中公司以現(xiàn)金5850萬元取得興化市楚水大藥房連鎖有限公司擁有的20家門店相關(guān)業(yè)務及資產(chǎn)，確認商譽為5850萬元。

　　北京中醫(yī)藥大學衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇表示，對于賬上有高額商譽的企業(yè)來說，應加強對被并購資產(chǎn)的財務監(jiān)管和風險評估，建立健全的商譽減值測試機制，定期對商譽進行評估，及時發(fā)現(xiàn)商譽減值跡象并采取相應措施。

　　業(yè)績走勢分化

　　與上年同期業(yè)績普遍下滑不同，今年前三季度，六大A股連鎖藥店企業(yè)呈現(xiàn)出不同的業(yè)績走勢。上年同期出現(xiàn)業(yè)績虧損的漱玉平民，今年前三季度業(yè)績出現(xiàn)回暖。財務數(shù)據(jù)顯示，前三季度漱玉平民營收74.46億元，同比增長5.19%；歸屬凈利潤1.09億元，同比扭虧。

　　漱玉平民表示，今年前三季度，公司持續(xù)優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)布局，通過合理調(diào)整經(jīng)營面積、優(yōu)化租賃合同條款，疊加降租控費、應用數(shù)字化工具、改革薪酬體系等舉措，報告期內(nèi)費銷比同比優(yōu)化1.45%。此外，公司自去年起持續(xù)調(diào)整虧損門店，并提升庫存周轉(zhuǎn)效率。另外，報告期確認青島春天之星醫(yī)藥連鎖有限公司標的業(yè)績承諾補償款1.27億元，以上原因?qū)麧櫘a(chǎn)生正向影響。

　　除漱玉平民外，今年前三季度，大參林、益豐藥房的歸屬凈利潤也出現(xiàn)同比增長。健之佳、一心堂、老百姓則出現(xiàn)歸屬凈利潤下滑的情形。其中，老百姓凈利下滑幅度最大。財務數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，老百姓營收160.7億元，同比下降1%；歸屬凈利潤5.29億元，同比下降16.11%。不過，老百姓三季度業(yè)績已出現(xiàn)回暖，營收52.96億元，同比微增0.07%，歸屬凈利潤1.31億元，同比增長2.62%。

　　針對公司相關(guān)問題，北京商報記者分別向6家連鎖藥店企業(yè)發(fā)去采訪函，不過截至發(fā)稿，未收到公司回復。

　　多家企業(yè)門店數(shù)量下滑

　　今年以來，多家連鎖藥店企業(yè)門店數(shù)量出現(xiàn)下滑。以老百姓為例，截至三季度末，門店數(shù)量共15492家，其中直營門店9741家、加盟門店5751家。2024年末，公司直營門店數(shù)量為9981家，這意味著今年以來，老百姓直營門店凈減少240家。

　　益豐藥房方面，今年前三季度新開門店137家，關(guān)閉門店440家，新增加盟店285家。截至報告期末，公司門店總數(shù)14666家（含加盟店4097家），較上年末減少18家。

　　健之佳三季報則顯示，今年前三季度自建門店45家，因發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營策略調(diào)整關(guān)閉門店83家，期末門店總數(shù)為5448家，凈減少門店38家。健之佳對此表示，2025年，在市場低迷、強監(jiān)管、政策探索期等綜合影響下，公司調(diào)整拓展節(jié)奏、放緩擴張、優(yōu)化存量門店。

　　不過，由于新并購754家門店，今年前三季度，漱玉平民直營門店數(shù)量增多。漱玉平民在三季報中顯示，截至9月底，公司共擁有門店8617家，其中直營門店4972家，加盟門店3645家，期初直營門店為4438家。

　　上述變化說明，連鎖藥店企業(yè)正從追求門店數(shù)量轉(zhuǎn)向注重質(zhì)量的方向發(fā)展，企圖通過關(guān)閉盈利能力較差的門店，來提升整體經(jīng)營效率。

　　在經(jīng)濟學家、新金融專家余豐慧看來，隨著市場飽和度的提高，單純通過增加門店數(shù)量來擴大市場份額的策略可能不再有效。連鎖藥店未來的發(fā)展方向應該是向高質(zhì)量服務轉(zhuǎn)型，通過提升服務質(zhì)量和客戶體驗來增強競爭力。

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