A股三大股指10月20日集體高開。股高海外不確定性暫緩，大股硬科技方向早間高開高走，指沖漲煤帶動(dòng)兩市高位震蕩。落收兩市午前出現(xiàn)的炭股回落是午后交易的主基調(diào)，尾盤出現(xiàn)了小幅回暖。繼續(xù)

　　從盤面上看，上攻縮至培育鉆石概念午后爆發(fā)，成交煤炭、股高燃?xì)獍鍓K掀漲停潮，大股CPO、指沖漲煤電解液、落收兩市民航板塊表現(xiàn)不俗；貴金屬大幅殺跌，炭股稀土、繼續(xù)農(nóng)業(yè)板塊逆勢(shì)下跌。上攻縮至

　　至收盤，上證綜指漲0.63%，報(bào)3863.89點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)漲0.35%，報(bào)1367.9點(diǎn)；深證成指漲0.98%，報(bào)12813.21點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲1.98%，報(bào)2993.45點(diǎn)。

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，兩市及北交所共4064只股票上漲，1248只股票下跌，平盤有121只股票。

　　滬深兩市成交總額17376億元，較前一交易日的19381億元減少2005億元。其中，滬市成交7725億元，比上一交易日8732億元減少1007億元，深市成交9651億元。

　　兩市及北交所共有108只股票漲幅在9%以上，10只股票跌幅在9%以上。

　　煤炭股依舊漲勢(shì)喜人，有色金屬領(lǐng)跌兩市

　　在板塊方面，煤炭股繼續(xù)上攻，鄭州煤電（600121）、安泰集團(tuán)（600408）、大有能源（600403）、遼寧能源（600758）、寶泰?。?01011）、云煤能源（600792）等漲停。

　　通信股早盤一度大幅上攻，線上線下（300959）、世嘉科技（002796）、劍橋科技（603083）、超訊通信（維權(quán)）（603322）、瑞斯康達(dá)（603803）等漲?；驖q超10%，恒信東方（維權(quán)）（300081）、東信和平（002017）、仕佳光子（688313）等漲超6%。

　　電力設(shè)備漲幅居前，飛沃科技（301232）、華瑞股份（300626）、?？菩略矗?01292）、博力威（688345）、天力鋰能（維權(quán)）（301152）、珠海冠宇（688772）、華盛鋰電（688353）等漲?；驖q超10%。

　　有色金屬領(lǐng)跌兩市，湖南白銀（002716）、白銀有色（維權(quán)）（601212）等跌停，西部黃金（601069）、曉程科技（300139）、赤峰黃金（600988）、招金黃金（000506）等跌超6%。

　　農(nóng)林牧漁跌幅靠前，海大集團(tuán)（002311）跌超6%，天馬科技（603668）、巨星農(nóng)牧（603477）等跌超3%，保齡寶（002286）、申聯(lián)生物（688098）、牧原股份（002714）等跌超2%。

　　食品飲料午后轉(zhuǎn)跌，鹽津鋪?zhàn)樱?02847）、南僑食品（605339）、新乳業(yè)（002946）等跌超3%，金達(dá)威（002626）、立高食品（300973）、寶立食品（603170）等跌超2%。

　　本輪慢牛行情的根基并未動(dòng)搖

　　中信證券認(rèn)為，當(dāng)前A股最大的結(jié)構(gòu)性基本面線索依然是中企出海。4月后的TACO經(jīng)驗(yàn)加上中國(guó)底氣的增加，導(dǎo)致不少投資者調(diào)倉時(shí)猶豫不決，給了紅利板塊階段性高切低并獲取超額的機(jī)會(huì)，但這只是舊邏輯下的輪動(dòng)，并非新的主線。新的線索是中國(guó)長(zhǎng)期且系統(tǒng)性的保障資源安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全和領(lǐng)先技術(shù)安全的戰(zhàn)略意圖，紅利輪動(dòng)結(jié)束后，需密切跟蹤可能貫穿明年的新線索，包括產(chǎn)業(yè)鏈安全和端側(cè)AI。

　　中信建投認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)進(jìn)入橫盤震蕩、縮量輪動(dòng)的原因有：1）牛市整理期結(jié)束條件尚未滿足，目前上指尚未調(diào)至60均線附近，且未充分縮量；2）市場(chǎng)對(duì)中美關(guān)系帶來的不確定性仍存憂，目前已完成類似四月初關(guān)稅擾動(dòng)的修復(fù)，進(jìn)入類似五月的縮量輪動(dòng)階段。關(guān)于后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)，牛市底層邏輯仍在，資金面充裕，下修幅度有限。一方面，資本市場(chǎng)改革穩(wěn)預(yù)期，多項(xiàng)舉措促進(jìn)市場(chǎng)升級(jí)；另一方面，結(jié)構(gòu)性景氣仍作為市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)支撐。

　　財(cái)信證券認(rèn)為，近期市場(chǎng)受宏觀層面影響較大，本周起至月底，仍有較多宏觀事件逐步落地，市場(chǎng)波動(dòng)有放大的可能，預(yù)計(jì)在10月底之前，市場(chǎng)將呈現(xiàn)震蕩整理走勢(shì)，大盤藍(lán)籌風(fēng)格占優(yōu)；10月底后，如果宏觀層面及中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系方面風(fēng)險(xiǎn)充分消化，預(yù)計(jì)市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)向上走出震蕩整理區(qū)間。中期來看，在全球科技投資熱情不減、“反內(nèi)卷”政策、居民儲(chǔ)蓄入市等因素支撐下，本輪慢牛行情的根基并未動(dòng)搖，第四季度A股指數(shù)仍存在繼續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)。

　　國(guó)金證券表示，調(diào)整更深層次的原因是：當(dāng)前美國(guó)金融資產(chǎn)與GDP比值本就處于高位，服務(wù)業(yè)走弱且科技發(fā)展的過程中矛盾開始出現(xiàn)擴(kuò)散（例如電力短缺）。A股4月以來的上漲更多與海外邏輯同頻，這輪調(diào)整也是結(jié)構(gòu)切換的開始。從最新變化來看，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特與國(guó)務(wù)院副總理何立峰進(jìn)行通話、以及對(duì)美國(guó)區(qū)域銀行壞賬問題擔(dān)憂的緩解在周五晚間推動(dòng)海外市場(chǎng)有所反彈，降低了市場(chǎng)短期內(nèi)急跌的概率。但需要看到的是，服務(wù)業(yè)向下的力量并不會(huì)扭轉(zhuǎn)，但制造業(yè)與全球?qū)嵨镄枨蠡厣淖枇?huì)因?yàn)殛P(guān)系緩和而緩解，市場(chǎng)主線的變化仍在繼續(xù)。這也是我們一方面前期提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又在中期表達(dá)“真正的牛市還未開始”樂觀觀點(diǎn)的底層邏輯。

　　申萬宏源最新研報(bào)指出，順周期和價(jià)值行情暫時(shí)無法引領(lǐng)總體指數(shù)再上臺(tái)階，總體市場(chǎng)延續(xù)9月初以來的休整波段。歲末年初，順周期關(guān)鍵催化時(shí)機(jī)未到，科技成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化更集中的格局未變。A股有效突破，最終還是要等科技引領(lǐng)。從性價(jià)比來看，A股總體的賺錢效應(yīng)已回落至中低位，調(diào)整波段已接近尾聲；同時(shí)創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300的擴(kuò)散指標(biāo)已回落至低位，“高切低”行情短期性價(jià)比已不高。不論總體還是科技成長(zhǎng)，調(diào)整波段都不是10月才開始，而是9月初延續(xù)到現(xiàn)在的。

　　澎湃新聞?dòng)浾?徐宏文

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